Пальмовое масло под давлением рекордных запасов в Малайзии, но при поддержке более устойчивого ближайшего спроса

Фьючерсы на пальмовое масло консолидируются после отскока в понедельник: рекордно высокие запасы в Малайзии ограничивают потенциал роста, тогда как улучшение данных по экспорту в начале октября оказывает краткосрочную поддержку. Форвардная кривая на MDEX остается круто восходящей с октября 2026 года до середины 2027 года, сигнализируя о значительных ближайших поставках, но ожиданиях более напряженного баланса или роста затрат в более отдаленной перспективе.

Цены в Куала-Лумпуре восстановились в начале недели на фоне более высоких оценок экспорта, но во вторник утром вновь снизились, поскольку трейдеры переоценили влияние рекордных запасов. Последние данные MPOB подтверждают резкий рост производства и запасов в сентябре, тогда как экспорт сократился двузначными темпами по сравнению с предыдущим месяцем, усиливая картину фундаментального избытка предложения. Одновременно устойчивые фундаментальные показатели сои и быстрый сев в Бразилии, наряду с валютными колебаниями, влияют на относительное ценообразование во всем комплексе растительных масел. В целом в ближайшей перспективе пальмовое масло, вероятно, останется в диапазоне: рост будут ограничивать значительные запасы, а снижение — смягчать улучшение экспортного спроса и поддержка со стороны других растительных масел.

Цены и структура кривой

Форвардная кривая MDEX демонстрирует явное контанго от ближайшего месяца до 2027 года: истекающий контракт октября 2026 года торгуется с существенным дисконтом, а цены на более отдаленные сроки постепенно повышаются.

• Контракт октября 2026 года завершил торги на уровне MYR 4,200/т 12 октября, снизившись на MYR 162, или 3.86%, что отражает чувствительность контракта к непосредственному давлению запасов и фиксации прибыли после отскока в понедельник.
• Ближайшие активные месяцы удерживаются значительно выше: ноябрь 2026 года закрылся на уровне MYR 4,490/т (−0.18% к предыдущему дню), декабрь 2026 года — MYR 4,629/т (−0.17%), а январь 2027 года — MYR 4,747/т (−0.23%).
• На более дальнем участке кривой цены продолжают расти: март 2027 года завершил торги на уровне MYR 4,957/т (+0.04%), май 2027 года — MYR 5,106/т (+0.10%), а июнь/июль 2027 года — MYR 5,141/т, прибавив 0.18% и 0.14% соответственно.
• После конца 2027 года котировки с января 2028 года стабилизируются в районе MYR 4,812/т, хотя ликвидность остается очень низкой, поэтому эти цены скорее ориентировочные, чем пригодные для торговли.

Такая структура соответствует значительной текущей нагрузке запасов и осторожному оптимизму в отношении замедления роста предложения или улучшения спроса в среднесрочной перспективе. Торги на Bursa Malaysia в понедельник завершились преимущественно ростом на фоне более высоких оценок экспорта в начале октября, однако немедленный откат малоликвидного контракта октября 2026 года подчеркивает сохраняющуюся волатильность и чувствительность к новым данным .

Баланс спроса и предложения

Ключевой фундаментальный фактор — быстрое накопление запасов пальмового масла в Малайзии в сентябре, вызванное высоким производством и более слабым экспортом.

• Общие запасы пальмового масла достигли рекордных 3.51 млн тонн в сентябре, увеличившись на 24.5% по сравнению с предыдущим месяцем и значительно превысив исторические нормы, согласно последним данным MPOB .
• Производство сырого пальмового масла (CPO) выросло на 16.5% по сравнению с августом, примерно до 2.12 млн тонн, благодаря повышению урожайности свежих плодовых гроздей и коэффициентов извлечения масла .
• Запасы CPO увеличились почти на треть, примерно до 2.16 млн тонн, тогда как запасы переработанного пальмового масла выросли более чем на 14%, указывая на масштабный рост запасов .
• Экспорт в сентябре сократился примерно на 12% по сравнению с предыдущим месяцем, почти до 1.12 млн тонн, значительно ниже среднего уровня за последние три года для этого месяца: закупки Индии замедлились после крупных покупок в августе–сентябре, а Китай сохранял избирательный подход .

Однако данные за начало октября свидетельствуют о том, что спрос реагирует на снижение цен. Грузовой инспектор Amspec сообщил о росте экспорта пальмового масла из Малайзии примерно на 38% в годовом выражении за 1–10 октября — почти до 492,000 тонн, что помогло стабилизировать ближайшие фьючерсы несмотря на рекордный избыток запасов .

Связи с другими сырьевыми товарами и макроэкономикой

Пальмовое масло торгуется в рамках более широкого комплекса растительных масел, на который влияют динамика сои и валютные колебания.

• Последний отчет WASDE повысил оценку производства сои в США примерно на 700,000 тонн, до 124.15 млн тонн, благодаря более высокой оценке урожайности (53.1 бушеля/акр). Это увеличивает мировое предложение масличных культур и косвенно ограничивает потенциал роста пальмового масла, ослабляя общий баланс масличных культур.
• Сев сои в Бразилии идет быстрыми темпами: благодаря раннему началу сезона дождей уже засеяно около 20% ожидаемой площади. Это повышает вероятность раннего урожая 2027 года и более раннего появления экспорта соевого масла, усиливая конкуренцию с пальмовым маслом на ключевых рынках.
• В Европе снижение цен на рапс ограничивается сочетанием более слабого евро и более высоких цен на малайзийское пальмовое масло, что подчеркивает роль пальмового масла как ценового ориентира для других растительных масел.

В совокупности эти факторы означают, что, хотя пальмовое масло сталкивается с собственным давлением со стороны запасов, потенциал снижения ограничивается относительно конструктивными фундаментальными факторами на рынках связанных масличных культур и валютными эффектами в регионах-импортерах.

Погодные условия и перспективы производства

Ближайшее производство в Малайзии находится на сезонно высоком уровне и уже значительно восстановилось, что подтверждается ростом выпуска в сентябре на 16.5% по сравнению с предыдущим месяцем и высоким уровнем покрытия запасами — около 2.4 месяца . Полевые условия в Юго-Восточной Азии в целом способствовали хорошей урожайности свежих плодовых гроздей, и в опубликованных данных пока нет непосредственных признаков погодных перебоев в поставках.

В дальнейшем внимание рынка по-прежнему сосредоточено на том, насколько быстро производство может стабилизироваться к концу года и способны ли отложенные погодные аномалии (например, изменения температурных режимов в Тихом океане позднее в сезоне) повлиять на урожайность 2027 года. В настоящее время состояние физического рынка лучше всего описывается как «накапливающееся»: рост предложения опережает спрос, а погода играет нейтральную, а не бычью роль.

Краткосрочные перспективы рынка и торговли

При рекордных запасах в Малайзии и продолжающемся улучшении экспорта рынок пальмового масла, вероятно, останется зависимым от новостного фона и чувствительным к каждой новой публикации данных MPOB и грузовых инспекторов.

• Покупатели на физическом рынке: Рассмотрите возможность использования текущего контанго для обеспечения ближайших поставок, перенеся крупные объемы на II–III кварталы 2027 года, где цены выше, но отражают ожидания более напряженного баланса. Распределяйте покупки вокруг ключевых дат публикации данных (MPOB, WASDE, экспортные обследования), чтобы использовать снижения.
• Производители: Крутая кривая создает возможность хеджировать будущие объемы на середину 2027 года с премией к спотовым ценам, фиксируя маржу на фоне высоких запасов. Сосредоточьте хеджирование на периоде с марта по июль 2027 года, где ликвидность выше, а доходность от переноса наиболее привлекательна.
• Спекулянты: Сохраняйте стратегию продаж на росте в ближайших контрактах, пока запасы остаются близкими к рекордным уровням, а рост экспорта ограничен короткими периодами. Спреды по кривой могут предоставлять возможности, поскольку ближайшие месяцы уязвимы к возобновлению давления при ослаблении экспортного импульса.

Направление движения на 3 дня

• Bursa Malaysia / MDEX (ближайшие месяцы): Умеренно негативный или нейтральный уклон, поскольку рынок оценивает рекордный показатель запасов в 3.51 млн тонн и отслеживает, сохранится ли сильный экспорт в начале октября.
• Отложенные контракты 2027 года: В целом стабильны с небольшим восходящим уклоном благодаря структурному контанго и низкой ликвидности; динамика будет больше зависеть от общего настроя на рынке растительных масел, чем от ежедневных данных по запасам.
• Физические индикативные цены CIF в Азии: В самой краткосрочной перспективе ожидается преимущественно стабильная динамика: покупатели будут сопротивляться предложениям, полностью учитывающим перенос фьючерсной кривой, тогда как продавцы будут опираться на улучшение экспортных потоков.