Фьючерсы на сливочное масло выравниваются на фоне стабильного спотового рынка в Европе
Краткий анализ рынка сливочного масла: фьючерсы EEX, баланс спроса и предложения в ЕС, динамика закупочных цен на молоко и краткосрочный ценовой прогноз для покупателей и продавцов в Европе.
Цены
Фьючерсы на европейское сливочное масло EEX по ближайшим месяцам немного снизились 3 августа 2026 года. Контракт на август 2026 года закрылся около 4 039 евро/т, на 5 евро/т (-0,12%) ниже дня ранее, тогда как сентябрьский контракт 2026 года завершил торги около 4 103 евро/т, что означает более резкое снижение на 47 евро/т (-1,13%). Контракты с октября 2026 года и далее закрылись без изменений, но на последовательно более высоких уровнях к 2027–28 годам.
На физическом рынке ориентировочное предложение свежего сливочного масла 82% FCA Грудзёндз (PL) находится около 3 400 евро/т, в целом стабильное на протяжении июля 2026 года, что указывает на относительно хорошо обеспеченный спотовый рынок. Для сравнения, средние котировки сливочного масла в ЕС в последний раз сообщались около 3 980 евро/т (398 евро/100 кг), что подтверждает, что кривая EEX в настоящее время включает значительную риск‑премию по сравнению со многими спотовыми источниками.
Спрос и предложение
Сбор молока в ЕС продолжает расширяться: объёмы за январь–апрель 2026 года примерно на 4% выше в годовом выражении, а только за апрель — на 2,3%. Производство сливочного масла в ЕС увеличилось примерно на 11% в I квартале 2026 года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, что сигнализирует об обильном предложении сливок и сливочного масла в краткосрочной перспективе, несмотря на более низкие закупочные цены на молоко у фермеров. Этот рост производства способствует сдержанному характеру спотовых котировок относительно фьючерсов.
Со стороны спроса экспорт сливочного масла из ЕС остаётся стабильным или умеренно растущим, тогда как розничные цены на сливочное масло на отдельных рынках Европы остаются конкурентоспособными: некоторые ритейлеры ранее в этом году снижали полочные цены. Тем не менее участники фьючерсного рынка всё больше сосредоточены на среднесрочных рисках: структурном давлении на маржу в молочном секторе и перспективе более волатильных погодных условий в конце 2026 — начале 2027 годов, что стимулирует активность по хеджированию на более дальних сроках.
Погода и факторы риска
Погода в ключевых молочных регионах Европы в летний сезон 2026 года стала сезонно жаркой и местами сухой, что добавляет неопределённости в отношении роста травостоя и качества кормов в ближайшие месяцы. Одновременно синоптики ожидают сохранения сильного явления Эль‑Ниньо до начала 2027 года, повышая риск нетипичных осадков и температурных аномалий в ряде мировых регионов — экспортёров молочной продукции. Хотя непосредственное влияние на объёмы производства молока в ЕС пока ограничено, эти более широкие климатические сигналы частично объясняют риск‑премию, заложенную в фьючерсы на сливочное масло с поставкой в конце 2027 и 2028 годов.
В краткосрочной перспективе ключевыми факторами для наблюдения являются состояние пастбищ в Северо‑Западной Европе и возможные скачки цен на корма, которые могут ускорить сокращение поголовья. Если сбор молока замедлится во второй половине 2026 года при устойчивом спросе, сегодняшние комфортные запасы могут быстро сократиться, особенно с учётом текущей низкой рентабельности на фермах и ограниченной способности производителей переносить дальнейшее снижение цен.
Фундаментальные факторы и структура кривой
Контраст между мягкими ценами на ближайшие месяцы и высокими ценами на отложенные контракты подчёркивает классическую карри‑структуру. Физические спотовые значения на уровне около 3 400–3 980 евро/т по сравнению с фьючерсами на IV квартал 2027 года выше 5 100 евро/т предполагают, что участники рынка закладывают существенное ужесточение баланса и инфляционные риски в среднесрочной перспективе. Открытый интерес сконцентрирован в сроках 2026–27 годов, что указывает на активное хеджирование коммерческими участниками минимум на 18–24 месяца вперёд.
В то же время падающие закупочные цены на молоко в ЕС (около низких 40 евро/100 кг и ниже уровней прошлого года) давят на производителей именно в тот момент, когда выпуск уже вырос. Такая комбинация часто предшествует реакции предложения с лагом в несколько кварталов. Если цены на молоко не восстановятся, сокращение инвестиций и возможное снижение поголовья могут подтвердить более высокие форвардные уровни цен на EEX, особенно если реализуются глобальные погодные нарушения.
Торговый прогноз
- Покупатели молочной продукции (пищевая отрасль, ритейлеры): Используйте недавнюю просадку фьючерсов на август–сентябрь 2026 года и всё ещё комфортные спотовые цены, чтобы умеренно продлить покрытие на IV квартал 2026 — I квартал 2027 годов, особенно если ваша маржинальная структура чувствительна к ценовым всплескам.
- Производители и кооперативы: Рассмотрите поэтапное наращивание хеджей по части объёмов 2027 года на уровнях выше 4 800–5 000 евро/т, фиксируя привлекательные форвардные цены, пока спот остаётся под давлением, а закупочные цены на молоко слабы.
- Трейдеры: Крутая форвардная кривая предлагает потенциал для календарных спредов (шорт дальние/лонг ближние), если вы ожидаете, что дефицит предложения из‑за реакции производителей проявится раньше, чем это заложено в цены, однако размер позиций должен учитывать погодные и макроэкономические неопределённости.
3‑дневный направленный прогноз (EUR)
- Фьючерсы на сливочное масло EEX Aug–Sep 2026: Боковая динамика с лёгкой поддержкой; недавняя распродажа может привлечь покупателей около 4 000 евро/т.
- EEX Q4 2026–Q2 2027: Стабильно; нехватка новых фундаментальных драйверов предполагает продолжение консолидации в диапазоне 4 400–4 800 евро/т.
- Физическое сливочное масло в ЕС (континентальное происхождение): В основном стабильно в диапазоне средних 3 000‑х евро/т, ожидаются лишь незначительные корректировки в зависимости от происхождения и качества.