Фьючерсы на сливочное масло стабильны на фоне ослабления спота: сформировалось ли дно в IV квартале?

Фьючерсы на сливочное масло на EEX стабильны в диапазоне около 4 000–4 300 евро/т без дневных изменений, несмотря на снижение средних спотовых цен в ЕС и отдельных физических котировок. Кривая сохраняет умеренную бэквордацию до начала 2027 года, после чего вновь укрепляется на более дальних сроках, указывая на то, что рынок видит ограниченный потенциал снижения в ближайшей перспективе, но пока не закладывает сильного восстановления. Цены на сливочное масло в ЕС ослабли в последние недели: еженедельные данные Еврокомиссии и независимые индексы указывают на снижение примерно на 3% в масштабах ЕС и более глубокие коррекции в Германии, тогда как Франция демонстрирует большую устойчивость. В Польше котировки свежего сливочного масла FCA не меняются с конца сентября, что указывает на паузу после предыдущего снижения. На этом фоне неизменные расчётные цены EEX и умеренный открытый интерес свидетельствуют о выжидательной позиции рынка перед зимним спросом и возможными последствиями высокого производства молочного жира в начале 2026 года.

Цены

Фьючерсы на сливочное масло EEX (евро/т) по состоянию на 8 октября 2026 года демонстрируют в целом плоскую срочную структуру около отметки 4 000 евро на ближайших контрактах и постепенный рост к концу 2027 года:

На физическом рынке польская котировка свежего сливочного масла жирностью 82% на условиях FCA в Грудзёндзе составляет 3,52 евро/кг (3 520 евро/т) по состоянию на 21 сентября и не изменилась по сравнению с предыдущим обновлением. В начале августа этот же продукт торговался по 3,40 евро/кг, что указывает на умеренное восстановление после летних минимумов, но всё ещё ниже текущих фьючерсных уровней. Индикативные спотовые цены по ЕС, рассчитанные на основе национальных данных, указывают на уровень около 4 125 евро/т в конце сентября/начале октября, что примерно на 3% ниже недельного показателя и более чем на 30% ниже уровня годом ранее, подтверждая, что рынок остаётся значительно ниже пиков 2025 года.       

Предложение и спрос

Поставки молока и производство сливочного масла в ЕС превышают прошлогодние уровни благодаря более высокой жирности молока и расширению перерабатывающих мощностей. Ранние данные Еврокомиссии за 2026 год показывают значительный рост производства масла в годовом выражении, отражая устойчивую доступность сливок и перераспределение части жира из других направлений использования. В результате рынок входит в IV квартал с комфортными запасами, что ограничивает потенциал роста цен, несмотря на приближение сезонного спроса.

Спрос со стороны розничного сегмента ЕС на сливочное масло нормализовался после инфляционного шока 2022–2023 годов, тогда как предприятия общественного питания и хлебопекарный сектор выигрывают от восстановления гостинично-ресторанной активности. Однако высокие реальные процентные ставки и сохраняющиеся повышенные цены на продукты питания во многих государствах — членах ЕС делают общий потребительский спрос чувствительным к цене, вынуждая розничные сети и бренды агрессивно договариваться о затратах на сырьё. Экспортная конкурентоспособность неоднозначна: сливочное масло из ЕС остаётся дешевле некоторых котировок Океании в долларовом выражении, однако валютная волатильность и фрахт по-прежнему сдерживают арбитражные потоки. Новые инициативы в сфере деривативов, включая использование независимых физических ценовых бенчмарков и возобновление торговли срочными контрактами на европейское сливочное масло на биржах, свидетельствуют о возобновлении интереса к управлению рисками, а не о чётком направленном взгляде на рынок.

Фундаментальные факторы и погода

С фундаментальной точки зрения баланс между значительным предложением молочного жира и лишь умеренным ростом спроса оправдывает текущие цены на EEX немного выше 4 000 евро/т, но всё ещё значительно ниже максимумов прошлого года. Умеренная бэквордация с октября 2026 года до начала 2027 года указывает на ожидание рынком некоторого сезонного ослабления после пика в конце года, а затем умеренного восстановления в дальнейшем в 2027 году. Концентрация открытого интереса в ближайших контрактах подчёркивает, что управление рисками сосредоточено на ближайших двух-трёх кварталах, тогда как активность на дальнем участке кривой очень низкая.

С точки зрения погоды, октябрьские условия в северо-западной Европе в целом благоприятны для продления пастбищного сезона там, где это позволяют почвы, однако им предшествовало лето, отмеченное в некоторых регионах Европы жаркими и засушливыми периодами, которые создали нагрузку на рост травы и запасы кормов. Консультационные рекомендации по пастбищному содержанию подчёркивают необходимость осторожно организовать осенний выпас для сохранения доступности травы весной, указывая на то, что стоимость зимних кормов и сила подъёма производства в 2027 году будут зависеть от того, в каком состоянии хозяйства завершат этот сезон. В целом непосредственного погодного шока для предложения не наблюдается, однако волатильность, связанная с сильным явлением Эль-Ниньо, может изменить глобальную динамику затрат на корма и молоко позднее зимой.

Прогноз и торговые перспективы

С учётом текущих данных цены на сливочное масло в Европе, вероятно, переходят от нисходящего тренда к боковой динамике. Спотовые индикаторы около 4 100 евро/т и польские значения FCA около 3 520 евро/т торгуются с дисконтом к фьючерсам EEX в диапазоне 4 025–4 175 евро/т, что обеспечивает ограниченную защиту от снижения, но также указывает на то, что значительная часть прежних негативных новостей со стороны предложения уже заложена в цены. Для усиления давления, вероятно, потребуется новое резкое увеличение производства молочного жира или заметное ухудшение внутреннего либо экспортного спроса.

• Покупатели/пользователи молочной продукции: Рассмотрите поэтапное формирование покрытия на IV квартал 2026 года — I квартал 2027 года при снижении цен или посредством ступенчатого хеджирования в районе 4 000 евро/т, сохраняя при этом часть объёма открытой, чтобы воспользоваться дальнейшим снижением, если избыток сливок сохранится.
• Производители/переработчики: Используйте текущие стабильные фьючерсные уровни для фиксации маржи по части производства начала 2027 года, особенно там, где затраты хозяйств на корма и энергию остаются неопределёнными; сохраняйте участие в потенциале роста после середины 2027 года, где кривая становится круче.
• Трейдеры: Следите за спредом между физическими индексами (около 4 100 евро/т) и расчётными фьючерсными ценами; возможности могут возникнуть в сделках относительной стоимости, если фьючерсы слишком сильно отклонятся от подтверждённых спотовых бенчмарков.

Направление на 3 дня

• Фьючерсы на сливочное масло EEX (октябрь–декабрь 2026): Боковая динамика с небольшим уклоном вниз; низкие объёмы и неизменные расчётные цены указывают на узкий торговый диапазон вокруг текущих уровней.
• Спотовое сливочное масло в континентальной части ЕС: Умеренный нисходящий уклон, поскольку последние недельные средние по ЕС демонстрируют постепенное снижение, хотя дальнейшее существенное падение выглядит ограниченным без новых негативных новостей со стороны предложения.
• Сливочное масло FCA в Польше (Грудзёндз): Стабильно; непосредственный катализатор для резких движений отсутствует, а местные цены, вероятно, будут следовать общей динамике ЕС с небольшим дисконтом.