تظل أسعار السكر رقم 11 قوية مع تعمّق حالة الباكورديشن بفعل مخاطر السياسات والطقس

تظل عقود السكر رقم 11 الآجلة في بورصة ICE قوية فوق 20 سنتًا أمريكيًا/رطل في العقود القريبة، مع منحنى في حالة باكورديشن حتى عام 2029، ومكاسب جديدة بنحو 1–1.4% عبر استحقاقات 2027–2028 الرئيسية في 15 أكتوبر 2026. ويؤدي شح التوافر الفعلي القريب، واستمرار حظر التصدير الهندي، والمخاطر المرتبطة بالطقس في البرازيل وتايلاند إلى إبقاء علاوة المخاطر في السوق ودعم عروض تصدير السكر المكرر من البرازيل. تتماسك أسعار السكر بعد ارتفاعها الأخير، لكن منحنى العقود الآجلة لا يزال يسعّر بوضوح ظروفًا أكثر شحًا على المدى القصير مقارنة بالسنوات اللاحقة. وتتداول عقود مارس ومايو 2027 القريبة فوق استحقاقات 2028–2029 اللاحقة، ما يشير إلى طلب قوي فوري ومخاوف بشأن الإمدادات من كبار المصدرين. وتعطل الأجواء الرطبة في البرازيل عمليات عصر قصب السكر في منطقة الوسط والجنوب، بينما تحولت الهند من مصدر إلى مستورد حذر في ظل حظر صارم على التصدير. وتتجه تايلاند إلى محصول أصغر في 2026/27 بسبب الجفاف، ما يعزز المخاوف من بقاء التوازن العالمي ضيقًا حتى عام 2027.

الأسعار

تُظهر أحدث لوحة لعقود السكر رقم 11 في بورصة ICE بتاريخ 15 أكتوبر 2026 سوقًا قوية ذات هيكل باكورديشن واضح:

وعلى الجانب الفعلي، يُسعّر السكر المكرر ICUMSA 45 من البرازيل بارتفاع طفيف على أساس شهري. ويبلغ أحدث مؤشر لسعر السكر المكرر ICUMSA 45، منشأ البرازيل، تسليم ظهر السفينة FOB ساو باولو 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، ارتفاعًا من 0.52 يورو/كغ في 18 أكتوبر 2024 و0.51 يورو/كغ في 9 أكتوبر 2024، ما يؤكد اتجاهًا صعوديًا تدريجيًا في عروض التصدير باليورو.

محركات العرض والطلب

لا تزال الهند غائبة فعليًا عن سوق التصدير. فقد حوّلت الحكومة سياسة تصدير السكر الخام والأبيض والمكرر إلى "محظور" حتى 30 سبتمبر 2026 على الأقل، ما يبقي موردًا رئيسيًا خارج السوق العالمية المنقولة بحرًا، مع فرض حدود للمخزونات والسماح باستيراد السكر الخام المعفى من الرسوم لتهدئة الأسعار المحلية. ويدعم هذا الإطار السياسي الهيكل القوي للعقود القريبة في بورصة ICE.

تواجه منطقة الوسط والجنوب في البرازيل أمطارًا مستمرة تبطئ حصاد قصب السكر وطحنه. وتشير تقييمات حديثة إلى أن إنتاج السكر في منطقة الوسط والجنوب خلال 2026/27 قد ينخفض إلى أقل من 38 مليون طن إذا استمرت الظروف الرطبة، ما يثير مخاوف بشأن توافر الصادرات من أكبر دولة ناقلة للسكر في العالم، في وقت تشدد فيه الهند سوقها. وتزيد تايلاند الصورة تعقيدًا؛ إذ تشير أحدث تقديرات القطاع والمحللين إلى انخفاض إنتاج السكر التايلاندي في 2026/27 بما لا يقل عن 17% إلى أقل من 10 ملايين طن بسبب الجفاف وتحول المحاصيل.

لا يزال الطلب متماسكًا، إذ لم تظهر حتى الآن مؤشرات رئيسية على تدمير الطلب رغم ارتفاع الأسعار. ويواصل المستوردون في الشرق الأوسط وشمال أفريقيا وأجزاء من آسيا تأمين احتياجاتهم، مع تقديم بعض الطلبات استجابة لحظر التصدير الهندي وعدم اليقين بشأن الحجم النهائي لمحصول البرازيل. ويُبقي ذلك المنافسة على السكر الخام البرازيلي والمنتجات المكررة مرتفعة على المدى القصير.

الأساسيات والطقس

يعكس الباكورديشن الواضح في منحنى السكر رقم 11 توازنًا ضيقًا في الأجل القريب وتوقعات أكثر راحة في الآفاق الأبعد. ويتداول عقد مارس 2027 بارتفاع يقارب 3.8 سنت أمريكي/رطل فوق يوليو 2029، ما يشير إلى أن المتداولين يرون أن مخاطر الإمدادات الحالية تتركز في المقدمة. ويتركز حجم التداول في عقود أوائل 2027، ما يدل على نشاط التحوط والمشاركة المضاربية حول شح الإمدادات القريبة.

يُعد الطقس عاملًا رئيسيًا متغيرًا. ففي منطقة الوسط والجنوب بالبرازيل، حسنت زيادة الأمطار في أواخر سبتمبر وأوائل أكتوبر رطوبة التربة، لكنها عرقلت الوصول إلى الحقول، ما يهدد بترك قصب السكر دون حصاد إذا امتد النمط المطير إلى نهاية موسم العصر. وفي تايلاند، تُعد الأمطار الأقل من المتوسط المرتبطة بظاهرة إل نينيو وتحول المزارعين بعيدًا عن قصب السكر السببين الرئيسيين للانخفاض المتوقع مزدوج الرقم في إنتاج 2026/27. وكان موسم الأمطار في الهند متفاوتًا، لكن المحرك السوقي الأكثر إلحاحًا هو السياسة لا الطقس: حدود المخزونات، وحظر التصدير، وفرض بدء العصر مبكرًا لتعزيز الإنتاج القريب خلال موسم المهرجانات.

التوقعات قصيرة الأجل وخلاصات التداول

• يبقى الميل صعوديًا بشكل طفيف في العقود القريبة: مع استمرار حظر التصدير الهندي حتى سبتمبر 2026 وميل مخاطر إنتاج منطقة الوسط والجنوب في البرازيل إلى الجانب الهبوطي، من المرجح أن يحتفظ السوق بعلاوة مخاطر على عقود أوائل 2027.
• يوفر المنحنى فرصًا للتحوط: قد ينظر المستخدمون النهائيون في إضافة تغطية لاستحقاقات منتصف وأواخر 2028 و2029، حيث تقل الأسعار بشكل ملحوظ عن شريط العقود القريبة لعام 2027، مع البقاء أكثر انتقائية في المشتريات القريبة.
• ينبغي للمنتجين زيادة التحوطات تدريجيًا: يمكن لمنتجي قصب السكر والمطاحن الذين يتمتعون بتوقعات موثوقة للمحصول استخدام مستويات عقود مارس–يوليو 2027 القوية لتثبيت الهوامش تدريجيًا، مع الحفاظ على المرونة تحسبًا لمزيد من تشدد الإمدادات بسبب الطقس.
• راقب عناوين السياسات والطقس: قد يؤدي أي تخفيف في موقف الهند بشأن التصدير أو تحسن ملحوظ في الطقس البرازيلي إلى تسطيح المنحنى، بينما من المرجح أن تؤدي أي تخفيضات إضافية في تقديرات الإنتاج من البرازيل أو تايلاند إلى موجة ارتفاع أخرى.

التوقع الاتجاهي لـ3 أيام

• العقود القريبة لعام 2027 من السكر رقم 11 في ICE: ميل صعودي طفيف مع تقلبات مرتفعة خلال اليوم، مع استجابة الصناديق لأخبار الطقس البرازيلي وإشارات السياسة الهندية.
• العقود المؤجلة 2028–2029 من السكر رقم 11: من المتوقع أن تتداول مستقرة نسبيًا إلى أعلى بشكل طفيف، متخلفة عن أي ارتفاعات حادة في الطرف القريب، لكنها مدعومة باستمرار الشح الهيكلي.
• السكر البرازيلي المكرر ICUMSA 45 تسليم ظهر السفينة FOB ساو باولو: ارتفعت نبرته في الأسابيع الأخيرة؛ وخلال الجلسات الثلاث المقبلة، من المرجح أن تظل العروض قوية مع محدودية الهبوط ما دامت تكاليف الشحن وعلاوات المنشأ مرتفعة.