供应趋紧支撑芥末油走强 棉籽油走弱

在整体表现分化的食用油板块中，芥末油依然相对坚挺，受到国内供应偏紧和油厂需求改善支撑，而棉籽油和棉籽粕则因畜牧饲料需求减弱而走软。进口油供应充裕以及竞争植物油走势不一，限制了芥末油进一步上行空间。 当前印度食用油市场大致分化为两类：一类因区域性供应偏紧而获支撑，另一类则因需求疲软承压。芥末油在主要产区抛售减少、压榨企业买盘积极推动下，偏强整理；而随着畜牧饲料及棉籽粕需求转弱，棉籽油价格有所回落。在全球层面，马来西亚棕榈油和芝加哥豆油期货近日整体窄幅偏强整理，对国际油籽板块形成一定托底，但尚未引发新一轮强势上涨。在此背景下，芥末整体维持区间震荡且偏稳运行，短期走势料更多受国内到货节奏、油厂压榨利润以及向更便宜进口油替代的程度所驱动。

Prices

在国内供应偏紧及油厂需求改善的共同支撑下，芥末油维持坚挺基调。最新报告显示，北印度主要市场芥末油报价折合约每公担178–180美元，而芥末籽则在每公担80美元高位区间交易，自8月下旬以来整体呈稳中略强走势。

相较之下，棉籽油已趋走软，在畜牧饲料需求转弱及更廉价替代品分流买盘的影响下，报价回落至每公担160美元中位区间。随着饲料生产商缩减采购，棉籽粕亦承压走低，使得棉籽产业链相对芥末更为疲弱。（作者报告）

*由近期以美元/卢比计价的批发报价按大致市场汇率折算为欧元，仅供参考，区间为示意价，并非交易所结算价格。

Supply & Demand

在供应端，芥末油受到本地可用量偏紧支撑。哈里亚纳邦和拉贾斯坦邦等主要产区抛售放缓，随着季节性库存消耗以及对价格稳定预期升温，农户和囤货商在投放种子时更为谨慎。这在压榨厂保持中等至较好开工的同时，减少了种子和油的流通量。

当前季印度国内芥末产量预计约1170万吨，整体供应尚属充足，但更多集中在剩余库存而非新到货上。日度芥末到货量已从季初25万–30万袋降至约15万–20essions，现货近月供应趋紧，对油价及粕价形成支撑。

需求端方面，家庭及区域食品加工业对芥末油的稳定采购仍是主导力量，芥末油依然是印度北部和东部大部分地区首选的食用油。受奶牛和肉牛饲料对蛋白需求支撑，畜牧业对芥末粕的需求整体持稳偏强，而随着部分饲料企业调整配方、控制成本，棉籽粕走货放缓。（作者报告）这种分化进一步强化了芥末相对棉籽的强势表现。

Fundamentals & External Drivers

从基本面看，芥末产业链在经历季初一段时间的谨慎采购后，近期受油厂买盘改善提振。随着压榨利润企稳及节日相关需求临近，油厂抬高了对种子和成品油的买价，推动芥末行情在9月上旬延续涨势。

与此同时，棉籽相关产品需求偏弱或以刚需为主，使该细分板块承压，近期棉籽油和棉籽粕价格走软。（作者报告）在消费偏好较强的地区，这在一定程度上抬升了芥末油的相对价格溢价，但若终端零售价与进口软油之间价差过大，亦会加剧消费者向进口油品替代的风险。

全球方面，马来西亚原棕榈油期货在此前涨势后近期走势转为震荡，获利了结及竞争植物油走弱令涨势放缓，11月基准合约在每吨4800令吉高位附近盘整。 芝加哥豆油在8月下旬因美国生物燃料政策不确定性引发的急跌后企稳，近月合约目前温和震荡走高。 这些外盘曲线在一定程度上对印度芥末油的进一步上行形成“天花板”，但只要全球植物油价格依然处于历史高位区间，也有助于防止国内市场出现大幅回调。

Weather & Crop Context

当前芥末市场的坚挺主要源于库存与需求管理，而非严重天气冲击。下一季印度芥末播种窗口尚未来临，季风分布及土壤墒情将受到密切关注，但短期定价主要取决于如何在油厂与饲料终端之间分配2025/26剩余库存，而非新作风险。

若播种期或苗期后续出现不利天气，可能会迅速体现为风险溢价，但目前市场普遍将即将到来的新作视为大致正常，这也强化了行情维持区间震荡、而非单边大牛市的预期。

Forecast & Trading Outlook

在国内供应边际收紧但尚不至于严重短缺、全球植物油基准价格以整理为主而非大幅上冲的背景下，芥末油预计将继续维持震荡偏强格局。关键变量包括农户售卖进度、压榨企业对种子提价意愿，以及进口棕榈油或豆油价格是否再度出现明显下行冲击。

Trading / Procurement Pointers

• 压榨厂 / 精炼厂：在芥末籽和芥末油上保持适度远期覆盖，重点锁定质量较好的货源。当前进口棕榈油和豆油供应充裕，宜避免激进囤货，但考虑到国内到货受限，可在小幅回调时择机补库。
• 饲料企业：利用当前棉籽粕相对疲软的行情优化日粮成本，同时建议保持一定底线水平的芥末粕覆盖，以防后续蛋白价格随食用油再度走强而回升。
• 进口商及大型采购方：密切关注芥末油与进口软油之间的价差；若棕榈油/豆油进一步走弱，终端向更便宜进口品种替代的力度可能加大，从而限制国内芥末油上涨空间，此时更宜分批、而非一次性集中采购芥末油。
• 生产商 / 囤货商：在价格预计维持窄幅运行的前提下，建议分批卖出种子和成品油，而非一味等待大幅拉升；同时避免恐慌性抛售，在本地供应偏紧及家庭刚性需求支撑下，价格仍有相对支撑。

3‑Day Directional Outlook (EUR-based wholesale)

• Mustard seed (India, ex-mill equivalent): 略强至平稳，成交预计集中在近期每公担80–83欧元区间偏上端。
• Mustard oil (India, bulk): 偏强运行，预计大致在每公担166–170欧元区间内波动，受到到货偏紧及油厂买盘积极支撑。
• Cottonseed oil (India, bulk): 轻微偏弱或横盘整理，反映饲料需求偏软及其他食用油的竞争压力。