随着油脂籽板块转空，葵花籽市场走软

在更广泛的油脂籽市场出现回调的背景下，葵花籽价格正在走低，此轮调整由大豆供应增加、植物油走弱以及原油回落所驱动，而黑海地区的物流问题则继续令区域溢价和风险维持在高位。 葵花籽产业链正被两股力量拉扯：全球层面偏空的油脂籽基本面，与区域层面偏紧且受扰动的黑海物流。最新一期 WASDE 报告上调了美国大豆单产和期末库存，触发芝加哥大豆和 ICE 菜籽价格大幅下跌，并拖累其他竞争性植物油以及生物燃料原料价格。同时，随着新作供应增加及出口瓶颈显现，乌克兰葵花籽和葵花油价格正在回落，尽管黑海封锁仍令全球葵花油贸易维持结构性偏紧和高波动。若出口通道无法恢复正常，压榨企业对建立库存保持谨慎，预期价格将进一步走低。

Prices

南非 SAFEX 葵花籽期货在 9 月 11 日走高，近月 2026 年 9 月合约上涨 3.5% 至 10,126 兰特/吨，2026 年 12 月合约上涨 2.6% 至 10,296 兰特/吨，显示在全球逆风之下本地市场仍具韧性。

在现货市场方面，黑海地区乌克兰葵花籽（敖德萨 FCA，黑籽，98% 纯度）报价自 8 月下旬约 0.49 欧元/千克回落至 9 月 10 日基辅/敖德萨 FCA 约 0.44–0.45 欧元/千克；而敖德萨 FOB 价格则自约 0.59 欧元/千克先维持在 0.59→0.59 欧元/千克，随后略微偏弱至约 0.59→0.59 欧元/千克，基本跟随葵花油走软。摩尔多瓦和保加利亚的葵花籽报价大致在 0.44 欧元/千克（FCA）附近，与乌克兰相近，而中国条纹葵花籽则维持显著溢价，远高于 1.35 欧元/千克 FOB 北京。

乌克兰葵花毛油（敖德萨 CPT）报价自 9 月 3 日约 1.12 欧元/千克跌至 9 月 9 日接近 1.05 欧元/千克，与市场报道的黑海地区 9–10 月装船葵花毛油出口价回落至约 1,170–1,190 美元/吨（约合 1,060–1,080 欧元/吨）一致，主因籽料供应增加及更便宜的菜籽油竞争所致。 敖德萨 FOB 葵花粕价格略跌至 0.58 欧元/千克以下，跟随葵花籽和葵花油同步走软。

Supply & Demand

最新 WASDE 报告将美国大豆单产上调至 52.8 蒲式耳/英亩，产量增至 45.35 亿蒲式耳，高于市场预期，推高了美国及全球大豆期末库存，促使 CBOT 大豆大幅下跌。整个油脂籽板块因此承压，包括油菜籽和菜籽在内的品种在 Euronext 和 ICE 上纷纷走低。11 月 ICE 菜籽合约下跌逾 22 加元/吨至约 817 加元/吨（约合 507 欧元/吨），凸显竞争性油脂籽市场的偏空氛围。

在黑海葵花籽市场，新季收获压力开始占据主导。乌克兰政府已采取行动支持在导弹袭击导致物流受扰情况下的出口商，通过延长葵花籽、葵花油及葵花粕出口合同的付款期限，事实上承认运输时间拉长及航线改道的现实。 与此同时，分析人士警告称，若在 2026/27 年度大部分葵花籽收获上市之际，黑海和亚速海港口海运物流仍受限制，本国市场可能被大量原籽所充斥，而葵花油加工出口能力则依然有限。

已有报告显示，乌克兰 9–10 月交货葵花油价格出现下跌，新季葵花籽收购价在过去一周内下调约 15–30 欧元/吨，压榨企业在强供应和油、粕出口受阻的背景下，预期价格仍有下行空间，因而对建立大规模库存兴趣有限。 更大的欧盟葵花籽及油菜籽收成进一步压制区域供需平衡，短期内削弱对高溢价黑海葵花油的需求。

Fundamentals & Cross‑market Drivers

植物油基准价格日益受到棕榈油和能源市场的影响。马来西亚 8 月棕榈油库存攀升至约 282 万吨，较 5 年平均水平高约 39%，原因在于产量增加而出口放缓。 充裕的库存限制了热带油脂的上行空间，并间接压制葵花油价格，尤其是在棕榈油占主导的亚洲市场。

原油价格此前刚触及 3.5 个月高位，随后在国际能源署警告高油价和受限供应可能引发全球原油需求自新冠疫情以来最剧烈下滑之后出现回调；同时，IEA 还在战争导致供应受限的背景下，将今年全球原油市场供给缺口预估上调至 170 万桶/日。原油的这种波动会传导至生物柴油需求预期，进而影响葵花油及其他植物油市场。与此同时，最新 CFTC 数据显示，投机资金在 CBOT 大豆上仍维持大幅净多头头寸，使整个油脂籽板块易于遭遇进一步多头平仓，从而拖累葵花籽价格走低。

在此背景下，南非 SAFEX 葵花籽期货的强势更具本地特征，可能主要反映本币汇率、压榨利润和天气情况，而非全球基本面。然而，国际葵花油和葵花籽买家正愈发敏感于价格变化，在质量和配方允许的情况下，一部分需求正转向更便宜的菜籽油或棕榈油。

Weather & Regional Notes

对于黑海主要种植区，9 月上旬气象展望显示，乌克兰大部分地区气温接近常年水平，降雨略高于常年水平，这种条件总体有利于作物后期生长和早期收获、物流安排，未见大范围高温胁迫迹象。 在南非，近期 SAFEX 价格走强表明国内市场参与者对即将到来的播种条件及单产风险仍持谨慎态度，即使全球油脂籽整体转向偏空。

在亚洲，目前尚未出现会迅速收紧植物油供需平衡的极端天气冲击，但此前围绕厄尔尼诺的担忧仍令棕榈油和豆油市场保持一定风险溢价。在棕榈油库存目前偏高的情况下，只有天气驱动的明显供应扰动，才足以将更广泛的植物油板块重新推回明显的牛市阶段。

Trading Outlook (1–3 months)

• Bias: 以欧元计价，对葵花籽和葵花毛油的短期观点偏温和看空，充裕的油脂籽供应和高企的棕榈油库存带来下行风险，但黑海物流和战争相关风险溢价对跌势形成一定对冲。
• For crushers: 在黑海 FCA 价格接近或低于 0.44 欧元/千克时，可考虑分批覆盖籽料需求，但应避免过度囤货，因为收获压力预计将持续，而油和粕的出口能力仍存在不确定性。
• For importers/users: 分批锁定葵花油采购，当前可在约 1,050–1,100 欧元/吨等价水平上覆盖部分第四季度需求，同时保持灵活性，以便在大豆油和棕榈油价格再次走弱时，受益于潜在的进一步回调。
• For producers: 利用 SAFEX 和本地远期合约在可行时锁定有吸引力的基差水平；密切关注乌克兰出口规则及运费流向的变化，因为黑海航道的任何重新开放或进一步收紧，都可能迅速改变价格价差结构。

3‑day Price Indication (directional, in EUR)

• Black Sea sunflower seeds (UA, FCA/FOB): 随着收获压力加大且压榨厂表明接货意愿有限，价格倾向略偏弱至盘整。
• Crude sunflower oil, Black Sea CPT: 价格大致横盘略偏弱，跟随豆油和棕榈油走势，同时持续的物流风险令其维持一定波动溢价。
• SAFEX sunflower futures (ZAR, indicative EUR terms): 在近期上涨后，价格或进入整理阶段；本地因素可能令其相对国际基准保持坚挺。