新季临近，美国产山核桃出口疲弱、供应坚挺

美国山核桃即将结束 2025/26 营销年度，供应保持充裕，而需求明显不及预期，尤其体现在出口端。7 月数据确认海外装运同比大幅下滑 44%，库存水平高于去年，如果国际需求在 2026/27 年度不能恢复，将可能对供应端形成压力。 7 月的市场平衡呈现出一种少见的组合：收货量明显高于五年均值，而月度及本季累计装运量却显著低于历史水平。欧洲仍是美国产山核桃的核心出口市场，但该地区以及中东和亚洲的采购量都趋于疲软。在此背景下，墨西哥城的墨西哥山核桃仁报价以欧元计总体稳定，这表明买方依旧谨慎但并未恐慌，正等待出口需求及即将到来的美国产量出现更明确信号。

Prices

即期出口统计指向的是由需求驱动、略偏看空的基本面格局，但短期价格走势表现为平稳而非明显下跌。过去一个月，有机碎仁 FOB 墨西哥城报价大致维持在约 21.5 欧元/公斤，常规半仁约 26.8 欧元/公斤，体现出横盘基调；尽管美国出口疲弱、全球贸易情绪偏软，但尚未出现明显的主动性降价迹象。

考虑到美国净头寸上升以及收货量高于平均水平，若买家继续推迟建立覆盖，且欧洲和亚洲迟迟未增加采购，2026/27 年初的主要价格风险仍在下行一侧。不过，近期行业分析给出的美国国内需求指引更为稳健，加之部分产区高品质货源预期趋紧，可能在中期为顶级等级及优质产地价格提供一定支撑。

Supply & Demand

在供应端，截至 7 月美国加工商本季累计收货达到 3.176 亿磅，同比增长 6.4%，较五年均值高出 4.5%。单月 7 月收货 500 万磅，同比增加 13.9%，较五年 7 月均值高出 21.8%，凸显当前原料供应并不存在明显约束。

相比之下，需求显然滞后。7 月总装运量降至 2,150 万磅，同比下降 14.2%，较五年均值低 14.0%；本季累计装运量为 3.163 亿磅，同比减少 10.3%，较五年均值低 17.0%。值得注意的是，累计装运量目前已较五年最低水平低出 9.1%，凸显本营销年度整体表现相当疲弱。

出口是最薄弱的一环。7 月海外装运量骤降至 300 万磅，同比大跌 44.4%，较五年 7 月均值低近 45%。欧洲仍吸纳了近半数美国产山核桃出口（49.7%），其后依次为北美（20.0%）、中东（17.1%）和亚洲（13.1%），但这些地区的采购量均明显低于近年常态，导致更多产品被结转，国内美国消费被迫承担更大吸纳压力。

Fundamentals & Inventory

库存动态印证了“供应宽松但未到危机性过剩”的格局。7 月库存为 1.997 亿磅，同比增加 5.1%，但仅比五年 7 月均值 2.017 亿磅低 1.0%。与历史水平的偏离有限，说明迄今为止更高的收货量主要是抵消了较弱的装运，而非形成大规模的显性过剩。

不过，从承诺量与净头寸结构来看，对卖方更具挑战。7 月承诺量降至 1.432 亿磅，同比下降 14.7%，表明远期销售放缓。同时，行业报告的净头寸大幅攀升至 +5,650 万磅，较一年前的 +2,210 万磅翻倍以上。这一净多头规模的 156% 扩大，加上累计装运下滑，意味着对季末集中订货或将陈货结转至 2026/27 年度的依赖度明显提高。

天气和作物前景则带来一些细节差异。尽管在籽仁灌浆期遭遇高温和干旱，得州种植者目前整体仍预期 2026 年产量高于上一年；与此同时，南部平原和西南部分地区在未来一段时间面临持续高温与阶段性降雨偏多并存的格局。这种组合有利于维持产量，但也对部分果园的籽仁品质和粒度带来疑问，预计标准货与优质货之间的价差将进一步拉大。

Weather Outlook for Key Growing Regions

2026 年 9 月的短期天气展望显示，美国中部大部地区气温将高于常年水平，涵盖得州和俄克拉何马等主要山核桃州，南部平原部分地区仍将持续发布高温预警。同时，预报显示新墨西哥东部及得州西部部分地区季风水汽增强，降水概率高于常年，有望缓解灌溉果园的干旱压力，但也可能使季末病害管理更加复杂。

展望 2026/27 冷季，逐步发展的强厄尔尼诺形态预计将提高南支急流活跃程度，并在自深秋至来春期间，增加美国南部部分地区出现较常年偏湿条件的概率。对山核桃种植者而言，这有助于在 2027 年作物前改善土壤墒情和树体健康，但同时也抬升在关键管理时段发生风暴和局地洪涝的风险，种植者和买家都将密切关注其对长期供应稳定性的潜在影响。

Outlook & Trading Recommendations

在 2025/26 营销年度仅剩最后一个月之际，市场关注点正迅速转向最终装运数据、出口订舱趋势以及将被结转到 2026/27 的陈季库存实际数量。目前“收货走强、库存接近历史均值、结构性出口疲弱”的组合，意味着美国山核桃市场将带着温和的供应过hang进入新季，并更依赖来自欧洲、中东及亚洲的新增买盘。

得州等主要产州的新季产量预期整体在数量上偏向乐观，但灌浆期的高温和干燥令品质存在一定不确定性。在此背景下，主流等级的价格大概率继续承受下行或横盘压力，除非出口需求出现明显回暖。若天气相关的品质问题在部分产带兑现，高规格、溢价型产品仍有望维持相对坚挺的价差表现。

Trading outlook (next 4–6 weeks)

• 买家（烘焙商、贸易商、工业用户）： 在未来 2026/27 年度的现货及近月头寸上，可考虑逢低逐步建立覆盖，重点关注高品质货源，同时利用出口疲弱带来的议价空间。
• 种植者与加工商： 避免在早期以大幅折扣过度承诺；优先向需求稳健的国内市场和高端细分市场销售，并密切关注来自欧洲和中东的出口询盘是否出现回暖迹象。
• 投机参与者： 交易偏向略微看空至区间震荡；顶级品质产品下行空间相对有限，而若季末库存和新季产量超预期，普通等级仍面临更高的价格回调风险。

3-day directional price indication (EUR)

• 美国产出口导向型山核桃仁（到岸欧洲，指示性）： 价格预计持稳至略偏软；若有更多陈季货源释放，存在一定温和下跌风险。
• 墨西哥山核桃仁（FOB 墨西哥，有机及常规）： 整体在 21–27 欧元/公斤区间大致稳定；若有波动，预计主要体现在特定规格和等级溢价上的小幅调整。
• 美国国内工业需求（送达加工商，折算欧元）： 基调平稳；若炎热干燥地区的品质担忧升温，高品质半仁或出现选择性偏强走势。