Пальмовое масло дешевеет на фоне опасений по запасам, тогда как Эль-Ниньо удерживает 2027 год в фокусе

Фьючерсы на пальмовое масло продолжают коррекцию: малайзийские контракты в пятницу потеряли около 2% и достигли минимальных уровней с начала августа под давлением ожиданий роста запасов выше 3,1 млн тонн и сдержанного импортного спроса со стороны Индии. Однако в среднесрочной перспективе риски снижения урожайности, связанные с Эль-Ниньо, в 2027 году в Индонезии и Малайзии ограничивают структурный потенциал снижения. После кратковременного восстановления рынок пальмового масла вновь явно ослаб. Активные контракты MDEX с октября 2026 года по середину 2027 года 25 сентября снизились на 1,5–2,4%, отразив недельное падение примерно на 4,6% и достигнув самых слабых уровней с 3 августа. Основными факторами стали ожидаемый сезонный рост производства в Юго-Восточной Азии, ослабление экспорта и снижение цен на сырую нефть, что уменьшает стимулы для спроса со стороны биодизеля. В то же время спекулятивные длинные позиции в более широком комплексе масличных сосредоточены главным образом на соевом шроте, а не на растительных маслах, что ограничивает межрыночную поддержку пальмового масла.

Цены

Фьючерсы на пальмовое масло на малайзийской бирже деривативов в пятницу резко снизились: ближайший контракт октября 2026 года закрылся на уровне 4 475 MYR/т, упав на 89 MYR, или 1,99%, за день. Форвардная кривая с ноября 2026 года по май 2027 года показала аналогичное снижение на 1,6–2,4%, при этом базовый контракт декабря 2026 года закрылся на уровне 4 672 MYR/т. По кривой цены умеренно растут к началу 2027 года: январь 2027 года — 4 768 MYR/т, март 2027 года — 4 941 MYR/т, однако бэквордация по сравнению с недавними максимумами значительно сузилась. Это подтверждает, что рынок остается относительно дефицитным в очень долгосрочной перспективе, но в настоящее время хорошо обеспечен и все более спокойно воспринимает доступность поставок в ближайшем будущем. За неделю пальмовое масло подешевело примерно на 4,6% после роста на 1,7% неделей ранее, что указывает на явную смену настроений в сторону более медвежьего краткосрочного прогноза. Дневные данные Bursa Malaysia и других бирж показывают, что цены FCPO третьего месяца устойчиво снижаются с середины сентября, но остаются в пределах 12-месячного торгового диапазона, что указывает скорее на коррекцию, чем на структурный слом.

Предложение и спрос

Доминирующим краткосрочным фактором являются ожидания более высокого производства и роста запасов в Малайзии. Участники рынка ожидают, что запасы на конец сентября превысят 3,1 млн тонн по сравнению с уже повышенными уровнями, поскольку сезонный выпуск растет, а экспорт отстает. Это соответствует местным сообщениям о том, что фьючерсы на CPO закрылись ниже 25 сентября на фоне усиливающихся опасений по поводу запасов. Экспортный спрос остается слабым, особенно со стороны Индии — крупнейшего в мире импортера пальмового масла. Несмотря на снижение импортных тарифов на пальмовое, соевое и подсолнечное масло, индийские покупатели не увеличили закупки существенно. Слабый внутренний спрос и комфортные запасы растительных масел, а также конкуренция со стороны уцененного подсолнечного и соевого масла удерживают интерес к пальмовому маслу на низком уровне. В сегменте биодизеля снижение цен на сырую нефть уменьшило привлекательность добавления биодизеля на основе пальмового масла, особенно в Индонезии и Малайзии. При снижении цен на энергоносители экономика дискреционного смешивания ухудшается, что, в свою очередь, сокращает промышленный спрос на пальмовое масло и усиливает сценарий избытка предложения. Между тем в более широком комплексе масличных спрос на сою со стороны Китая и мирового рынка остается устойчивым, однако выгода в основном приходится на соевый шрот, а не на растительные масла.

Фундаментальные факторы и внешние драйверы

В настоящее время спекулятивные потоки отдают предпочтение соевому шроту, а не пальмовому и другим растительным маслам. Последние данные CFTC показывают, что управляющие денежными средствами увеличили длинные позиции в соевом комплексе, особенно по соевому шроту, тогда как настроения в отношении соевого и пальмового масла стали более осторожными. Такая ротация отражает ожидания устойчивого спроса на корма и относительно менее бычьи взгляды на использование биодизеля и пищевых масел. В соевом комплексе соевое масло продемонстрировало умеренный технический отскок после достижения четырехнедельного минимума, тогда как соевый шрот отошел от недавнего четырехнедельного максимума. Тем не менее многонедельный тренд явно благоприятствовал шроту, оставляя пальмовое масло без сильной межрыночной поддержки со стороны конкурирующих растительных масел. Одновременно более крепкий ринггит временами снижал экспортную конкурентоспособность, хотя валютные эффекты имеют второстепенное значение по сравнению с фундаментальными факторами запасов и спроса. Макрофинансовые условия для пальмового масла неоднозначны. Цены на сырую нефть недавно ослабли, подрывая рентабельность биотоплива, тогда как более широкие товарные индексы демонстрируют меньшую склонность к риску, чем ранее в этом году. Однако геополитические риски, которые ранее поддерживали цены на энергоносители и растительные масла, остаются на заднем плане и могут вновь стать поддерживающим фактором в случае их усиления.

Погода и прогноз по Эль-Ниньо

Среднесрочное внимание все больше сосредоточено на запаздывающем влиянии Эль-Ниньо на урожайность пальм. Аналитики ожидают, что продолжающаяся засуха с задержкой приведет к снижению производства свежих плодовых гроздей (FFB), что предполагает примерно 3%-ное сокращение производства в 2027 году в Индонезии и Малайзии в совокупности. Согласно текущим прогнозам, производство пальмового масла в Индонезии в 2027 году может снизиться примерно до 49 млн тонн, тогда как выпуск в Малайзии может сократиться примерно до 19,5 млн тонн. Примечательно, что индонезийская ассоциация пальмового масла недавно пересмотрела ожидаемое снижение производства с 5% до 3%, что указывает на ослабление, но не исчезновение прежних опасений. Поскольку обусловленные погодой последствия для урожайности проявляются со значительным запаздыванием, в ближайшей перспективе рынок остается хорошо обеспеченным. В результате премия за риск 2027 года пока не полностью отражена в текущих ценах, а ближайшие контракты продолжают торговаться главным образом на сигналах запасов и спроса, а не на опасениях по поводу будущего предложения.

Прогноз и торговые идеи

• Ближайшая перспектива (следующие 1–4 недели): Поскольку запасы в Малайзии, вероятно, превышают 3,1 млн тонн, а экспортный спрос со стороны Индии остается слабым, риски для цен ближайших контрактов сохраняют склонность к снижению или боковой динамике. Любое дальнейшее ослабление цен на сырую нефть дополнительно окажет давление на спрос, связанный с биодизелем.
• Среднесрочная перспектива (4-й квартал 2026 года — 1-е полугодие 2027 года): Сезонное производство должно достичь пика, а затем снизиться, что в сочетании с возможной политической поддержкой мандатов на биодизель и восстановлением закупок со стороны Индии или Китая может помочь сформировать ценовое дно. Опасения по поводу Эль-Ниньо могут начать играть более заметную роль, если обследования посевов подтвердят стресс урожайности.
• Долгосрочная перспектива (2027 год): Прогнозируемое сокращение производства в Индонезии и Малайзии на 3%, если оно реализуется, ужесточит мировой баланс и, вероятно, вновь переведет кривую в более выраженную бэквордацию, поддерживая дальние контракты по сравнению с ближайшими месяцами.

Ориентировочный 3‑дневный прогноз направления (ключевые биржи)

• MDEX (FCPO, Малайзия): Слабо медвежий/боковой уклон, поскольку рынок переваривает ожидания высоких запасов и недавние потери; после последнего дневного падения на 2% возможна консолидация.
• CME CPO, номинированный в долларах США: Умеренно более слабая динамика вслед за MDEX, хотя движения доллара США и ринггита могут создавать краткосрочный шум, не меняя фундаментального тренда.
• Связанные растительные масла (соевое, подсолнечное): Нейтральная или слегка поддерживающая динамика; любое новое укрепление может замедлить, но, вероятно, не полностью развернуть текущую слабость пальмового масла в ближайшей перспективе.