انقسام سوق الزبدة: نقص الدهون في الهند مقابل الأسعار الأوروبية الضعيفة

تتشكّل أسواق الزبدة بصورة متزايدة بفعل نقص هيكلي في الدهون في الهند، مقابل صورة فائض المعروض في أوروبا، حيث تظل أسعار الزبدة تحت الضغط رغم تماسك مسحوق الحليب منزوع الدسم. وقد ارتفعت الأسعار الفورية في بولندا بشكل طفيف، لكن العقود الآجلة الأوروبية والمتوسطات الرسمية لا تزال تشير إلى نبرة ضعيفة عموماً حتى أوائل عام 2027.

وعلى مستوى المناطق، يبدو الانقسام واضحاً: إذ لا يستطيع إنتاج الحليب المزدهر في الهند مواكبة الطلب على الزبدة والسمن، لأن نمو دهون الحليب يتخلف عن نمو الكميات، بينما يواجه المعالجون الأوروبيون فائضاً في البروتين وزبدة رخيصة نسبياً. وتتداول العقود الآجلة في البورصات الأوروبية عند مستويات لا تزيد كثيراً على الأسعار الفورية الحالية، ما يشير إلى توقعات محدودة بحدوث انتعاش حاد. وبالنسبة للمتداولين، يعني ذلك سوقاً تتباين فيه العوامل الأساسية إقليمياً، بينما تظل تدفقات التجارة العالمية هادئة على نحو مفاجئ.

[pmb_commodity ids=1257]

الأسعار

يُسعَّر حالياً سعر الزبدة البولندية الطازجة بنسبة دسم 82% على أساس FCA في غرودزيونتس عند 3.85 يورو/كغ، ارتفاعاً من 3.65 يورو/كغ في أواخر أكتوبر، ما يشير إلى تحسن متواضع في قيم السوق الفورية المحلية خلال الأسابيع الأخيرة.

وعلى النقيض، تُسعَّر العقود الآجلة للزبدة الأوروبية في بورصة EEX عند مستويات منخفضة نسبياً وفقاً للسياق متعدد السنوات. فالعقود القريبة لآواخر عام 2026 لا تتجاوز المؤشرات الفورية الحالية إلا قليلاً، وتبقى أدنى بكثير من المستويات المسجلة خلال قمم 2022–2024، ما يؤكد استمرار الضغط الهبوطي على الزبدة الأوروبية رغم قوة الطلب على مساحيق الحليب.

العرض والطلب

أنتجت الهند، أكبر منتج للحليب في العالم، نحو 247.9 مليون طن من الحليب خلال السنة التسويقية 2024/25، أي ما يقارب ربع الإنتاج العالمي. ومع ذلك، يظل دور الهند في سوق الألبان العالمية محدوداً، إذ تستحوذ على أقل من 0.5% من التجارة العالمية لمنتجات الألبان، وتصدر نحو 113,000 طن من منتجات الألبان، معظمها من الزبدة والسمن، في 2024/25. ويُستهلك كل الإنتاج تقريباً محلياً، ولذلك تؤثر التغيرات في أرصدة الهند على الأسواق العالمية بشكل رئيسي عبر المعنويات، وليس عبر تدفقات الكميات.

يكمن الاختلال الأساسي في الهند في المقارنة بين الدهون والبروتين. فقد نما إجمالي إنتاج الحليب بنحو 3% سنوياً خلال العقد الماضي، لكن حصة حليب الجاموس مرتفع الدسم انخفضت باطراد من نحو 60% من الإنتاج قبل ثلاثة عقود إلى حوالي 45% اليوم. ويحتوي حليب الجاموس القياسي على نحو 6.5% من الدهون، مقارنة بـ3.5% فقط في حليب الأبقار، ولذلك لا تكفي زيادة الكميات لتوليد ما يكفي من دهون الحليب لتلبية الطلب المتنامي على الزبدة والسمن. ومع تمرير المعالجين كميات أكبر من حليب الأبقار عبر مصانعهم لاستخلاص الدهون، تتراكم لديهم مكونات إضافية من الحليب منزوع الدسم، ما يؤدي إلى ارتفاع مخزونات مسحوق الحليب منزوع الدسم محلياً وتكاليف التخزين.

أما في أوروبا، فالصورة تكاد تكون معكوسة. يواجه المعالجون طلباً قوياً وأسعاراً جذابة نسبياً لمسحوق الحليب منزوع الدسم، بينما تتعرض أسعار الزبدة لضغط هيكلي. وتؤكد بيانات الأسعار الرسمية للاتحاد الأوروبي والعقود الآجلة في بورصة EEX أن مسحوق الحليب منزوع الدسم تداول مؤخراً عند أعلى مستوياته في نحو أربعة أعوام، في حين بلغت أسعار الزبدة أدنى مستوياتها في حوالي خمسة أعوام ونصف.

العوامل الأساسية ومحركات السياسة

تتغير العوامل الأساسية في الهند بفعل السياسات وتطبيق القوانين. فقد شددت السلطات الرقابة على خلط السمن بالزيوت النباتية ودهون النخيل، ما يدفع المشترين مجدداً نحو منتجات دهون الحليب الحقيقية. وفي الوقت نفسه، خُفّضت ضريبة السلع والخدمات على الزبدة والسمن والجبن من 12% إلى 5%، ما حفّز الاستهلاك. واستجابة لذلك، رفعت التعاونيات الكبرى الأسعار: إذ زاد اتحاد كارناتاكا للحليب سعر عبوة سمن نانديني سعة لتر واحد من 715 إلى 850 روبية، بينما رفعت أمول سعر السمن من 640 إلى 680 روبية.

وتدعم هذه الإجراءات دخول المزارعين في الوقت نفسه الذي تفاقم فيه عجز الدهون الأساسي، إذ يتزامن ارتفاع طلب المستهلك النهائي مع نمو محدود في الحليب الخام مرتفع الدسم. ولذلك، يدعو الخبراء ليس فقط إلى مواصلة زيادة الكميات، بل أيضاً إلى تحسين محتوى الدهون بصورة مستهدفة. وتشمل الأدوات المقترحة توسيع برامج تربية الجاموس، وتحسين سلالات الأبقار، وإدخال نظم أسعار للمنتجين تكافئ الحليب الأعلى دهناً. ومن دون مثل هذه التحولات الهيكلية، تخاطر الهند باستمرار فائض مسحوق الحليب منزوع الدسم بالتوازي مع نقص مزمن في مدخلات الزبدة والسمن.

في الاتحاد الأوروبي، تهيمن على العوامل الأساسية العوائد النسبية بين الزبدة والمساحيق. فالعلاوة الحالية لمسحوق الحليب منزوع الدسم مقارنة بالزبدة تشجع على مزيج إنتاج يعظم استخلاص البروتين، ما يعزز فائض الزبدة. وتظهر التحليلات الأخيرة تراجع أسعار الزبدة الأوروبية النقدية خلال الأسابيع الأخيرة، بينما تظل العقود الآجلة أعلى من الأسعار الفورية بشكل متواضع فقط، ما يشير إلى أن السوق لا يتوقع تشديداً سريعاً في توازن الزبدة حتى أوائل عام 2027.

التوقعات قصيرة الأجل ورؤية التداول

في الهند، يُرجح أن تظل أسعار الزبدة والسمن المحلية متماسكة إلى صعودية على المدى القصير، إذ يدعم السوق كل من النقص الهيكلي في الدهون، والطلب المرتبط بموسم العطلات، والتحولات المدفوعة بالسياسات للابتعاد عن خلطات الدهون. غير أن قيود التجارة الصارمة تعني أن هذا التماسك لن ينتقل مباشرة إلا بصورة محدودة إلى الأسعار الفعلية الدولية.

أما في أوروبا، فالتوقعات أكثر توازناً وتميل إلى الهبوط الطفيف. فقد تراجعت أسعار الزبدة في الاتحاد الأوروبي على أساس شهري، وتتداول العقود الآجلة للأشهر المقبلة بالقرب من المؤشرات الفورية الحالية، بينما تُظهر الأسعار العالمية، ولا سيما في نيوزيلندا، تماسكاً معتدلاً فقط. ويشير ذلك إلى أنه من دون صدمة كبيرة في المعروض أو تعافٍ مفاجئ في الطلب، ستجد الزبدة في الاتحاد الأوروبي صعوبة في استعادة قمم السنوات السابقة، خصوصاً مع استمرار مسحوق الحليب منزوع الدسم في تقديم هوامش أفضل للمعالجين.

توصيات التداول (1–4 أسابيع)

• قد يمدد المشترون الأوروبيون الذين لديهم فجوات في تغطية الربعين الأول والثاني من عام 2027 مراكز التغطية بحذر عند انخفاض الأسعار، نظراً لأن العقود الآجلة الحالية تعكس بالفعل جزءاً كبيراً من المخاطر الهبوطية، لكنها لا تزال قريبة من أدنى مستويات الزبدة متعددة السنوات.
• ينبغي للبائعين في بولندا والمناطق المجاورة التفكير في التدرج في مبيعاتهم الآجلة عند المستويات الحالية على أساس FCA أو أعلى منها بقليل، إذ قد يكون التحسن المتواضع الأخير عرضة للانتكاس إذا ظل الإنتاج المدفوع بمسحوق الحليب منزوع الدسم مرتفعاً.
• بالنسبة للمتداولين العالميين، ينبغي التعامل مع الهند أساساً باعتبارها محركاً للطلب المحلي والمعنويات: فاستمرار ضيق الدهون هناك يدعم أرضية لأسعار الزبدة العالمية، لكنه من غير المرجح أن يؤدي إلى كميات كبيرة من الواردات في ظل إعدادات السياسة الحالية.

مؤشر الأسعار الإقليمية لمدة 3 أيام

• بولندا (زبدة 82% على أساس FCA في غرودزيونتس): مستقرة إلى متماسكة قليلاً حول 3.85 يورو/كغ، مع بقاء الطلب المحلي مستقراً واستقرار العقود الآجلة الأوروبية.
• الزبدة القياسية في الاتحاد الأوروبي: مستقرة في الغالب مع ميل هبوطي طفيف، إذ تشير العقود الآجلة إلى محدودية التشدد على المدى القريب، بينما يحتفظ مسحوق الحليب منزوع الدسم بميزة التسعير.
• المؤشرات القياسية في أوقيانوسيا: مستقرة إلى متماسكة قليلاً، لكن المستويات الحالية ليست مرتفعة بما يكفي لدفع الأسعار الأوروبية إلى الارتفاع الحاسم على المدى الفوري.