Complejo de soja bajo presión de demanda mientras la harina lidera y el aceite se rezaga

Los futuros de soja se mueven con un sesgo ligeramente bajista, ya que las decepcionantes ventas de exportación de EE. UU. y la débil demanda de aceite de soja compensan la sólida salida de harina de soja y el fuerte nivel de molienda doméstica. Las curvas a plazo en Chicago y Dalian siguen ligeramente invertidas, pero muestran solo una prima limitada de riesgo climático o de oferta. Actualmente, el complejo está impulsado más por los spreads de productos que por el precio plano del poroto. Las ventas de exportación de soja de la vieja cosecha de EE. UU. han caído a un mínimo del año comercial, mientras que las ventas de la nueva cosecha son modestas y se concentran en pocos destinos. Al mismo tiempo, la molienda estadounidense continúa por encima del año pasado y necesita acelerarse aún más para alcanzar el objetivo anual del USDA. Fuera del complejo de soja, las subidas del aceite de palma por el riesgo de El Niño y la política de biodiésel de Indonesia ofrecen cierto apoyo a los valores de los aceites vegetales, pero se topan con la resistencia de los altos inventarios de los países importadores.

Precios

La curva de soja en la CBOT al 2 de julio de 2026 muestra fortaleza en los plazos cercanos, pero solo movimientos diarios netos marginales. El contrato de soja julio 2026 cerró en torno a 1.131,75 centavos de dólar/bu, un 0,49% más en la jornada, mientras que el contrato de noviembre 2026, el más activamente negociado, cedió un 0,13% hasta 1.147,75 centavos de dólar/bu, lo que pone de relieve una estructura muy plana en los plazos más largos. Los contratos diferidos hacia 2027–2029 registraron pequeñas pérdidas diarias de alrededor del 0,3%.

En los productos, la harina de soja sigue siendo el relativo mejor desempeño: la harina julio 2026 en la CBOT cerró a 307,70 USD/short ton (+0,36%), con solo caídas marginales en la tira forward. En cambio, el aceite de soja se mantiene débil: julio 2026 cerró en 66,95 centavos de dólar/lb (‑0,10%), y la curva tiende suavemente a la baja hacia 2028–2029, lo que subraya un precio estructuralmente más débil del aceite frente a la harina.

Las ofertas físicas de soja en los orígenes clave, convertidas a EUR usando tipos de cambio actuales aproximados, apuntan a niveles de base moderadamente más firmes en las últimas semanas. Algunos precios FOB/CPT indicativos recientes incluyen:

Oferta y demanda

Las ventas semanales de exportación de soja de EE. UU. para la semana que terminó el 25 de junio se desplomaron a solo 41.786 t de la vieja cosecha, un mínimo del año comercial y muy por debajo de las expectativas de los analistas de 300.000–650.000 t. Las ventas de la nueva cosecha alcanzaron 182.533 t, también por debajo del rango de consenso de 350.000–900.000 t, aunque aún casi un 17% por encima de la misma semana del año pasado. El aceite de soja incluso registró una pequeña cancelación neta de 1.517 t, lo que subraya el débil apetito externo por el aceite de soja estadounidense.

La harina de soja es el principal punto positivo: las ventas de exportación combinadas de la vieja y la nueva cosecha, de 413.635 t, se sitúan en la parte alta de las expectativas del mercado (100.000–500.000 t), lo que ayuda a sostener los márgenes de molienda y favorece la harina frente al aceite en la mezcla de productos. En el frente doméstico, los últimos datos de procesado de NASS para mayo muestran una molienda de soja en EE. UU. de 213,1 millones de bushels, ligeramente por debajo del consenso de 214,9 millones, pero un 4,6% por encima del año pasado. La molienda acumulada en el actual año comercial totaliza 1.997 millones de bushels, un 8,2% más interanual.

Para alcanzar el objetivo anual de molienda del USDA de 2.650 millones de bushels, los procesadores tendrían que promediar alrededor de 218 millones de bushels por mes entre junio y agosto, frente a unos 200 millones el año pasado. Esto implica una demanda doméstica de poroto que sigue siendo fuerte, incluso cuando la demanda de exportación decepciona. Actualmente, las ofertas FOB de soja estadounidense se sitúan ligeramente por debajo de los niveles brasileños, pero el mercado aún espera señales más claras de una renovada demanda china antes de revalorizar el saldo exportador con un sesgo más alcista.

Fundamentos y vínculos intermercado

El complejo de aceite de palma está proporcionando un suelo a los mercados de aceites vegetales. El Consejo Malasio del Aceite de Palma ha esbozado recientemente un corredor de precios para julio de aproximadamente 4.400–4.650 MYR/t (unos 920–975 EUR/t), citando un patrón de El Niño en formación y una menor disponibilidad de exportaciones de Indonesia tras la implementación del mandato de biodiésel B50. Las autoridades malasias también señalan posibles pérdidas de rendimiento del 8–10% este año. Sin embargo, el potencial alcista se ve limitado por los elevados inventarios en los principales países importadores: las existencias de aceites vegetales de la India han subido hasta alrededor de 2,2 Mt, un máximo de 17 meses, y las tenencias chinas se sitúan cerca de 2 Mt, lo que reduce la necesidad de una reposición agresiva en el corto plazo.

Dentro del complejo de soja, este telón de fondo favorece a la harina de soja en relación con el aceite de soja. Las sólidas ventas de exportación de harina estadounidense y la firme demanda de piensos para ganado contrastan con las tibias exportaciones de aceite de soja y la competencia del abundante aceite de palma y otros aceites blandos. La estructura forward en la CBOT —con la harina manteniendo las ganancias recientes y el aceite de soja suavizándose a lo largo de la curva— es coherente con que los molinos maximicen el volumen procesado para captar los retornos de la harina, aceptando al mismo tiempo realizaciones más débiles por el aceite.

Clima y perspectiva regional

El riesgo climático actualmente respalda más al lado de los aceites vegetales que a la propia soja. En el sudeste asiático, los pronósticos de un fortalecimiento de El Niño en los próximos meses elevan la preocupación sobre los rendimientos de aceite de palma hacia 2027, incluso si el impacto inmediato en la producción es limitado. Esto refuerza las expectativas de precios estructuralmente más firmes del aceite de palma, lo que indirectamente sostiene los valores del aceite de soja.

Para la soja estadounidense, las condiciones de inicios de julio en el Medio Oeste son mixtas pero en general adecuadas, con los mercados más centrados en la demanda que en amenazas inminentes al rendimiento. Como resultado, los titulares sobre el clima aún no se traducen en una prima de riesgo significativa en la soja de la CBOT, aunque cualquier período prolongado de calor y sequía durante el llenado de vainas podría cambiar rápidamente el tono.

Perspectiva de negociación (próximos 1–3 meses)

• Precio plano: Sesgo lateral a ligeramente bajista para la soja en la CBOT mientras las ventas de exportación de EE. UU. sigan débiles y las condiciones del cultivo se mantengan estacionalmente normales. Es probable que los repuntes encuentren interés vendedor salvo que vayan respaldados por una clara sorpresa en la demanda o un shock climático.
• Spreads y estructura: Fortaleza moderada en los plazos cercanos frente a los diferidos, pero sin una fuerte inversión. Es posible que los comercializadores sigan rolando coberturas hacia adelante en lugar de pagar por cobertura inmediata, en ausencia de tensiones logísticas.
• Productos: Mantener un sesgo constructivo en la harina de soja frente al aceite de soja. La fuerte demanda de exportación de harina y los firmes márgenes de molienda favorecen estrategias largas en harina/cortas en aceite dentro del complejo, especialmente de cara al 4T 2026.
• Compradores físicos: Los importadores de poroto pueden aprovechar la actual estabilidad de precios en EUR —en particular para orígenes de EE. UU. y Ucrania— para extender modestamente su cobertura, manteniendo al mismo tiempo flexibilidad ante una posible reaparición de la competencia brasileña o una desaceleración de la demanda china.

Indicador de precios a 3 días (direccional)

• Soja CBOT (futuros, equivalente en EUR): Ligeramente más débil a lateral; riesgo moderado a la baja si aparece venta de seguimiento tras las débiles ventas de exportación.
• DCE Soja Nº 1 (China, futuros, equivalente en EUR): Continúa una suave deriva alcista, reflejando la demanda interna y el apoyo derivado de la política, pero con margen limitado para subidas bruscas.
• Físico FOB (EE. UU., China, Mar Negro, EUR/kg): Niveles de base estables a marginalmente más firmes; no se espera una ruptura direccional importante en las próximas 2–3 sesiones salvo sorpresas macroeconómicas o climáticas.