Complejo de soja bajo presión mientras la harina se fortalece y la demanda china cambia

La soja estadounidense cotiza lateral a ligeramente más débil, ya que las excelentes condiciones del cultivo y las fuertes ventas de fondos limitan los repuntes, mientras que la harina de soja se fortalece por la demanda y el aceite de soja sigue cediendo. La demanda de China se está rotando lentamente de nuevo hacia EE. UU. para embarques cercanos, pero Brasil sigue siendo el líder estructural de las exportaciones. El complejo de la soja muestra actualmente una marcada divergencia: los primeros vencimientos del aceite de soja en CBOT han caído hasta alrededor de 69 USc/lb, con un descenso diario de aproximadamente 0,6–0,7 %, mientras que la harina de soja cercana se ha afianzado en torno a +0,5–0,7 %. Los futuros de soja se mantienen en general estables, con el contrato clave de noviembre de 2026 cerca de 1,135 USc/bu tras pérdidas solo marginales. En el mercado físico, las ofertas recientes apuntan a niveles ligeramente más suaves para la soja ucraniana libre de OGM y valores FOB mayormente estables pero elevados en Asia y EE. UU. Las sólidas calificaciones del cultivo estadounidense y la amplia disponibilidad exportadora de Brasil están limitando el potencial alcista, incluso cuando la soja estadounidense en el Golfo recupera una modesta ventaja de precio hacia China para julio/agosto.

Precios

Los futuros de soja en CBOT cotizan en un rango estrecho: julio de 2026 se sitúa alrededor de 1,108.5 USc/bu, agosto en 1,116.75 USc/bu y noviembre de 2026 en 1,135 USc/bu, con variaciones intradía mayormente dentro de ±0.1 %.

El aceite de soja está bajo presión en toda la curva: julio de 2026 se sitúa en 69.02 USc/lb (−0.63 % en el día), con una pendiente claramente descendente hacia los contratos de largo plazo en torno a 59–60 USc/lb para 2028–2029.

En contraste, la harina de soja está más firme: julio de 2026 cotiza cerca de 305.8 USD/short ton (+0.72 %), con la curva cercana ligeramente ascendente hacia 2027–2028 en torno a 315–320 USD/short ton.

Oferta y demanda

Las condiciones del cultivo de soja en EE. UU. se mantienen muy sólidas: el 66 % del cultivo está calificado de bueno a excelente, supuestamente el nivel más alto para esta época del año en seis campañas. La emergencia del cultivo está adelantada, en un 93 %, tres puntos porcentuales por encima del promedio de 5 años, y el 9 % de la superficie ya está en floración, también por delante de lo normal.

A nivel regional, las calificaciones mejoraron con fuerza en Indiana (+20 puntos porcentuales) y Nebraska (+12), mientras que Dakota del Norte (−8), Iowa (−7) y Minnesota (−6) se deterioraron. El panorama general sigue apuntando a una perspectiva de oferta cómoda en EE. UU., lo que pesa sobre las expectativas de precios de la nueva cosecha.

Brasil sigue siendo la fuerza dominante en las exportaciones globales. Se estima que los embarques de soja de junio alcanzan 15.21 millones t, solo ligeramente por debajo de la estimación previa y aún en un nivel muy elevado. Para 2026/27, se proyecta que la superficie de soja brasileña alcance un récord de 49.0 millones ha, aunque el crecimiento interanual del 0.9 % es el más lento en dos décadas debido a mayores costos, crédito más restringido y riesgos asociados a El Niño.

En el mercado clave de China, las ofertas FOB Golfo de EE. UU. para julio/agosto se han vuelto 0.15–0.25 USD/bu más baratas que las alternativas brasileñas, mejorando la competitividad estadounidense para posiciones cercanas. China ya ha comprado alrededor de 12 millones t de soja estadounidense bajo acuerdos existentes esta campaña, con nuevos negocios apareciendo desde junio; sin embargo, Brasil sigue suministrando más del 60 % de las importaciones de China frente a aproximadamente el 23 % desde EE. UU.

Fundamentos y posicionamiento

Los flujos de fondos siguen desempeñando un papel central. Según datos recientes de la CFTC, los fondos de inversión han reducido su posición neta larga en soja a 52,818 contratos, tras haber vendido más de 301,000 contratos netos en todo el complejo de la soja en las últimas cuatro semanas.

Esta liquidación agresiva ha presionado estructuralmente los precios y ha contribuido al tono actualmente apagado, a pesar de la sólida demanda de harina y de la actividad exportadora en curso. Al mismo tiempo, la menor exposición neta larga implica menos sobrecarga de posicionamiento y abre margen para un rally de recompra de cortos si la demanda o el clima sorprenden al alza.

En Europa y el Reino Unido, las iniciativas regulatorias se están endureciendo. El Reino Unido está preparando nuevas normas de diligencia debida para las cadenas de suministro de soja y aceite de palma con el fin de frenar la deforestación ilegal, con una alineación parcial con la legislación de la UE sobre deforestación. Con el tiempo, esto probablemente aumentará los requisitos de trazabilidad y documentación a lo largo de la cadena de suministro, especialmente para orígenes sudamericanos, pero no debería alterar de forma significativa los flujos comerciales a corto plazo.

Clima y perspectivas de cultivo

Con las condiciones en EE. UU. ya en un máximo de varios años, la sensibilidad del mercado a corto plazo radica en cualquier cambio hacia patrones más cálidos y secos durante las fases reproductivas clave en julio y agosto. Las calificaciones actuales, por encima del promedio, ofrecen un colchón, pero también reducen la prima de riesgo climático incorporada en los precios.

En Brasil, la incertidumbre ligada a El Niño y los mayores costos de producción están frenando la expansión del área. Aunque la superficie sigue alcanzando un nuevo récord, el crecimiento modesto deja menos margen de error si surgen problemas climáticos en la campaña 2026/27, especialmente en las regiones fronterizas que están más expuestas a la variabilidad.

Perspectivas de negociación

• Precio plano (flat price): Con sólidas calificaciones del cultivo en EE. UU. y fuertes ventas recientes de fondos, los futuros de soja en CBOT parecen sesgados hacia un rango lateral a ligeramente más débil en el corto plazo, a menos que el clima se torne marcadamente adverso.
• Spreads: La curva relativamente firme de la harina de soja frente al aceite de soja más flojo sugiere valor en mantener exposición a la harina frente al aceite donde los márgenes de molturación lo permitan, especialmente para usuarios de piensos que cubren costes de proteína.
• Basis y mercado físico (cash): Los compradores en Europa y MENA pueden encontrar oportunidades en unos valores ucranianos libre de OGM ligeramente más débiles, mientras que los compradores chinos pueden desviar tácticamente parte de la demanda cercana hacia suministros con descuento desde el Golfo de EE. UU.

Indicación de precios a 3 días (direccional)

• CBOT Soja (vencimiento más cercano, equivalente en EUR): Lateral a ligeramente más baja mientras las calificaciones del cultivo en EE. UU. se mantengan cerca de los niveles actuales.
• CBOT Harina de soja: Sesgo ligeramente más firme, respaldado por la demanda de piensos y un balance de harina relativamente más ajustado.
• CBOT Aceite de soja: A la baja a lateral, presionado por la amplia disponibilidad de aceites vegetales y el débil interés especulativo.