El complejo de la soja avanza en direcciones opuestas mientras el aceite se debilita y la harina se fortalece

El aceite de soja en CBOT se debilita a lo largo de la curva forward mientras la harina de soja avanza y el poroto se mantiene ampliamente estable, lo que apunta a un balance más cómodo en aceites frente a una demanda de pienso aún sólida. Los precios físicos de soja en los principales polos exportadores se mantienen firmes en términos de EUR, pero el impulso alcista se está frenando. El complejo sojero muestra actualmente un sesgo ligeramente bajista en aceite, pero un tono resistente en harina y futuros planos a ligeramente más altos en poroto. Los contratos cercanos de aceite de soja en CBOT ceden alrededor de un 0,4–0,8% en la jornada, y la curva forward presenta una pendiente suavemente descendente hasta 2029, señalando expectativas de un crushing y una oferta de aceites vegetales adecuados. En contraste, la harina de soja en CBOT sube alrededor de un 0,4% en el tramo 2026–27, apuntalada por una demanda de pienso estable y una presión de oferta inmediata limitada. La soja en grano en CBOT se muestra ligeramente más firme en los meses cercanos, con carry hacia 2027–28 intacto. Los precios físicos en Ucrania, EE. UU., India y China convertidos a EUR indican primas firmes pero no explosivas sobre Chicago, lo que sugiere un mercado equilibrado pero sensible al clima.

Precios

El aceite de soja en CBOT para julio de 2026 cotiza en torno a 70,7 centavos de dólar estadounidenses por libra, 0,45 c/lb (-0,63%) menos en el día, con los contratos sucesivos hasta diciembre de 2028 cayendo gradualmente hacia aproximadamente 59,5 c/lb. La harina de soja para julio de 2026 se sitúa cerca de 301,1 USD/tonelada corta, 1,3 USD más (+0,43%), con un sesgo moderadamente alcista a lo largo de la curva hasta 2028, alrededor de 318–322 USD. La soja en grano en CBOT para julio de 2026 se ubica cerca de 1.117,25 centavos de dólar por bushel, un 0,13% al alza, con la nueva cosecha noviembre de 2026 alrededor de 1.142,5 c/bu y un ligero carry hacia 2027–28.

Las ofertas físicas reflejan bases firmes. Los precios indicativos en EUR (tipo de cambio aproximado 1 USD ≈ 0,93 EUR) son:

Oferta y demanda

La pendiente descendente en los futuros de aceite de soja en CBOT, desde aproximadamente 70,7 c/lb (julio de 2026) hasta cerca de 59–60 c/lb (finales de 2028–29), señala expectativas de una oferta abundante de aceites vegetales en el medio plazo. Esto probablemente refleja márgenes de crushing cómodos y disponibilidad adecuada de semilla, así como la competencia de otros aceites vegetales. Las caídas diarias moderadas en los contratos 2026–27 apuntan a una relajación de la estrechez en el corto plazo y quizá a una mejora en la logística o a un menor crecimiento de la demanda vinculada a biocombustibles.

En contraste, la estructura firme de la harina de soja, con julio de 2026 en 301,1 USD/t y valores forward superando los 320 USD/t hacia 2028, indica una demanda de pienso sostenida y una limitada anticipación de excedentes de harina. Esto respalda un crushing de soja todavía sólido incluso mientras el precio del aceite se suaviza. En el lado de la semilla, los futuros en CBOT muestran ligeras subidas en los meses cercanos y un carry generalmente bien definido hasta 2027–28, coherente con expectativas de oferta equilibrada pero no onerosa y un mercado que aún necesita incentivos de almacenamiento.

La soja No.1 en DCE en China cotiza alrededor de 4.650–4.830 CNY/t para julio de 2026–mayo de 2027, con solo movimientos marginales día a día, lo que refleja un balance doméstico estable. En combinación con precios físicos FOB firmes en India y China en EUR, esto subraya que los principales centros de demanda están bien abastecidos pero no en situación de sobreoferta. Los niveles de base en Ucrania y el Golfo de EE. UU. se mantienen constructivos, lo que sugiere un interés exportador estable, especialmente desde Asia y Oriente Medio.

Fundamentos y clima

La evolución divergente de precios dentro del complejo de la soja resalta cambios en la dinámica de márgenes. Un aceite de soja más débil en CBOT reduce la participación del aceite en los retornos del crushing, mientras que una harina más firme sostiene los márgenes por el lado del pienso. Esta combinación suele alentar la continuidad del crushing, manteniendo activos los flujos de semilla y moderando cualquier fuerte subida en los futuros de soja. El elevado interés abierto en los contratos clave (por ejemplo, soja noviembre de 2026, primeros vencimientos en aceite y harina) muestra que la cobertura y la participación especulativa siguen siendo robustas en los niveles de precios actuales.

Con precios forward estables en DCE y cotizaciones físicas firmes en Ucrania e India, la demanda de importación desde China y el sur de Asia parece sólida pero no acelerándose. Cualquier cambio significativo en la demanda global probablemente provendrá de variaciones en el uso de pienso, políticas de biodiésel o condiciones macroeconómicas, más que de escaseces estructurales inmediatas. Por ahora, la resiliencia de la harina sugiere que los productores de ganado mantienen las raciones, mientras que los precios del aceite apuntan a una perspectiva más cómoda para los suministros de biodiésel y aceites alimentarios.

El clima en las principales regiones productoras seguirá siendo el principal riesgo a corto plazo, especialmente para la nueva cosecha estadounidense y, más adelante, Sudamérica. Un patrón benigno reforzaría el sesgo ligeramente bajista en el aceite y el potencial alcista limitado en la soja en grano, mientras que condiciones adversas podrían tensionar rápidamente la hoja de balance y volver a empinar las curvas forward.

Perspectiva de negociación

• Industria de crushing: La estructura actual favorece mantener o aumentar ligeramente los ritmos de crushing, ya que la fortaleza de la harina compensa la debilidad del aceite. Considere cubrir la producción de aceite más adelante en el tiempo, donde la curva aún valora niveles relativamente más altos para 2027–28 frente a los mínimos cercanos.
• Compradores de pienso: Con la harina de soja en CBOT tendiendo suavemente al alza en todo el tramo, conviene escalar coberturas para Q4 2026–Q2 2027 en las caídas en lugar de perseguir las subidas. Fijar parte de las necesidades a los niveles actuales puede reducir la exposición a posibles subidas impulsadas por el clima.
• Importadores en EMEA/Asia: Las primas físicas en Ucrania, EE. UU. e India se mantienen firmes pero no tensas. Aproveche la estabilidad actual en la soja en CBOT para asegurar embarques cercanos, manteniendo cierta flexibilidad en las entregas de 2027 en caso de que mejoren las perspectivas de cosecha.
• Productores: Para los agricultores de Norteamérica y la región del Mar Negro, el carry existente en la soja en CBOT respalda estrategias de almacenamiento. Considere ventas forward incrementales en las posiciones 2026–27 en momentos de fortaleza, especialmente si el clima sigue cooperando.

Dirección de precios a 3 días (EUR, indicativo)

• Soja en CBOT (cercano, equivalente en EUR): Lateral a ligeramente firme, siguiendo el apoyo de la harina y una base estable.
• Aceite de soja en CBOT (cercano, equivalente en EUR): Sesgo ligeramente bajista a medida que el mercado descuenta una oferta cómoda de aceites vegetales.
• Harina de soja en CBOT (cercano, equivalente en EUR): Sesgo ligeramente alcista por la resiliente demanda de pienso.
• Soja física UA/EE. UU./IN/CN (en EUR): Amplia estabilidad, con movimientos impulsados por la base que probablemente sigan siendo modestos en el muy corto plazo.