El aceite de palma, presionado por las existencias récord de Malasia, pero respaldado por una demanda cercana más firme

Los futuros del aceite de palma se están consolidando tras el repunte del lunes, con las existencias récord de Malasia limitando el alza, mientras que la mejora de los datos de exportación de principios de octubre proporciona apoyo a corto plazo. La curva a plazo en MDEX mantiene una fuerte pendiente ascendente desde octubre de 2026 hasta mediados de 2027, lo que indica una amplia oferta cercana, pero expectativas de un balance más ajustado o de costes más elevados a más largo plazo.

Los precios en Kuala Lumpur se recuperaron al inicio de la semana gracias a unas estimaciones de exportación más sólidas, pero volvieron a debilitarse el martes por la mañana, cuando los operadores reevaluaron el peso de las existencias récord. Los últimos datos del MPOB confirman un fuerte aumento de la producción y las existencias en septiembre, mientras que las exportaciones cayeron dos dígitos intermensualmente, reforzando un escenario fundamental de exceso de oferta. Al mismo tiempo, los sólidos fundamentos de la soja y el rápido avance de la siembra en Brasil, junto con los movimientos cambiarios, están influyendo en los precios relativos de todo el complejo de aceites vegetales. En general, el aceite de palma parece limitado a un rango en el corto plazo, con las subidas restringidas por el elevado exceso de existencias y las caídas amortiguadas por la mejora de la demanda de exportación y el respaldo de otros aceites vegetales.

Precios y estructura de la curva

La curva a plazo de MDEX muestra un contango claro desde el mes más cercano hasta 2027, con un fuerte descuento para el contrato de octubre de 2026 próximo a su vencimiento y precios gradualmente más altos a más largo plazo.

• Octubre de 2026 cerró en MYR 4,200/t el 12 de octubre, con una caída de MYR 162 o del 3.86%, reflejando la sensibilidad del contrato a la presión inmediata de las existencias y a la toma de beneficios tras el repunte del lunes.
• Los meses cercanos más activos se mantienen significativamente más altos: noviembre de 2026 cerró en MYR 4,490/t (−0.18% interdiario), diciembre de 2026 en MYR 4,629/t (−0.17%) y enero de 2027 en MYR 4,747/t (−0.23%).
• Más adelante en la curva, los precios continúan subiendo: marzo de 2027 cerró en MYR 4,957/t (+0.04%), mayo de 2027 en MYR 5,106/t (+0.10%) y junio/julio de 2027 en MYR 5,141/t, con avances del 0.18% y 0.14%, respectivamente.
• Más allá de finales de 2027, las cotizaciones se agrupan alrededor de MYR 4,812/t desde enero de 2028 en adelante, aunque la liquidez es muy reducida, por lo que esos precios son más indicativos que negociables.

Esta estructura es coherente con la elevada carga actual de existencias y con un optimismo cauteloso respecto a que el crecimiento de la oferta se modere o la demanda mejore a medio plazo. La sesión del lunes en Bursa Malaysia cerró mayoritariamente al alza gracias a unas estimaciones más firmes de las exportaciones de principios de octubre, pero el retroceso inmediato del contrato de octubre de 2026, negociado con poca liquidez, pone de relieve la volatilidad persistente y la sensibilidad a los nuevos datos .

Balance entre oferta y demanda

La principal historia fundamental es la rápida acumulación de existencias de aceite de palma en Malasia durante septiembre, impulsada por una fuerte producción y unas exportaciones más débiles.

• Las existencias totales de aceite de palma alcanzaron un récord de 3.51 millones de toneladas en septiembre, un 24.5% más intermensual y muy por encima de las normas históricas, según los últimos datos del MPOB .
• La producción de aceite de palma crudo (CPO) aumentó un 16.5% frente a agosto, hasta aproximadamente 2.12 millones de toneladas, respaldada por mayores rendimientos de racimos de fruta fresca y tasas de extracción de aceite más elevadas .
• Las existencias de CPO aumentaron casi un tercio, hasta unos 2.16 millones de toneladas, mientras que las existencias de aceite de palma procesado subieron más del 14%, destacando el crecimiento generalizado de los inventarios .
• Las exportaciones de septiembre cayeron aproximadamente un 12% intermensual, hasta cerca de 1.12 millones de toneladas, significativamente por debajo de la media reciente de tres años para el mes, ya que las compras de India se ralentizaron tras las adquisiciones intensas de agosto-septiembre y China siguió siendo selectiva .

Sin embargo, los datos de principios de octubre sugieren que la demanda está respondiendo a los precios más bajos. El inspector de cargas Amspec informó de un aumento de aproximadamente el 38% interanual en las exportaciones malasias de aceite de palma entre el 1 y el 10 de octubre, hasta casi 492,000 toneladas, lo que ayudó a estabilizar los futuros cercanos pese al exceso récord de existencias .

Vínculos con otras materias primas y la macroeconomía

El aceite de palma cotiza dentro de un complejo más amplio de aceites vegetales, condicionado por la evolución de la soja y los movimientos cambiarios.

• El último informe WASDE elevó la producción estadounidense de soja en aproximadamente 700,000 toneladas, hasta 124.15 millones de toneladas, impulsada por una estimación de rendimiento más alta (53.1 bu/acre). Esto añade oferta mundial de semillas oleaginosas y limita indirectamente el potencial alcista del aceite de palma al aliviar el balance general de oleaginosas.
• La siembra de soja en Brasil avanza rápidamente, con alrededor del 20% de la superficie prevista ya sembrada gracias al inicio temprano de la temporada de lluvias. Esto aumenta la posibilidad de una cosecha temprana en 2027 y de una disponibilidad anticipada de exportaciones de aceite de soja, reforzando la competencia con el aceite de palma en mercados clave.
• En Europa, las pérdidas de la colza se han visto limitadas por la combinación de un euro más débil y unos precios más firmes del aceite de palma malasio, lo que subraya el papel del aceite de palma como referencia de precios para otros aceites vegetales.

En conjunto, estos factores indican que, aunque el aceite de palma afronta sus propios obstáculos derivados de los inventarios, las caídas están moderadas por unos fundamentos relativamente constructivos en las oleaginosas relacionadas y por los efectos cambiarios en las regiones importadoras.

Perspectivas meteorológicas y de producción

La producción a corto plazo en Malasia es estacionalmente sólida y ya se ha recuperado con fuerza, como demuestra el aumento intermensual del 16.5% en la producción de septiembre y una cobertura de existencias elevada, de aproximadamente 2.4 meses . Las condiciones sobre el terreno en el Sudeste Asiático han favorecido en general buenos rendimientos de racimos de fruta fresca, y los datos publicados hasta ahora no muestran señales inmediatas de tensiones de oferta provocadas por el clima.

De cara al futuro, la atención del mercado sigue centrada en la rapidez con la que la producción podría estabilizarse hacia el cierre del año y en si alguna anomalía meteorológica retrasada (por ejemplo, cambios en los patrones de temperatura del Pacífico más adelante en la temporada) podría afectar a los rendimientos de 2027. Por ahora, la situación del mercado físico se describe mejor como de “acumulación”, con un crecimiento de la oferta que supera a la demanda y un clima que desempeña un papel neutral, no alcista.

Perspectivas del mercado y la negociación a corto plazo

Con unas existencias récord en Malasia y unas exportaciones que siguen mejorando, es probable que el mercado del aceite de palma continúe impulsado por los titulares y sea sensible a cada nueva publicación de datos del MPOB y de los inspectores de cargas.

• Compradores del mercado físico: Considerar el uso del contango actual para asegurar cobertura cercana y aplazar mayores volúmenes hasta el T2–T3 de 2027, donde los precios son más altos, pero reflejan expectativas de un balance más ajustado. Escalonar las compras en torno a las fechas clave de publicación de datos (MPOB, WASDE, encuestas de exportación) para aprovechar las caídas.
• Productores: La fuerte pendiente de la curva ofrece la oportunidad de cubrir volúmenes a plazo a mediados de 2027 con una prima sobre el contado, asegurando los márgenes mientras las existencias son elevadas. Concentrar las coberturas en marzo-julio de 2027, donde la liquidez es mejor y el carry resulta más atractivo.
• Especuladores: Favorecer una estrategia de venta en los repuntes en los contratos cercanos mientras las existencias se mantengan cerca de máximos récord y los avances de las exportaciones se limiten a ventanas breves. Los diferenciales a lo largo de la curva pueden ofrecer oportunidades, ya que los meses cercanos son vulnerables a nuevas presiones si se estanca el impulso exportador.

Perspectiva direccional a 3 días

• Bursa Malaysia / MDEX (meses cercanos): Sesgo ligeramente bajista o lateral mientras el mercado asimila la cifra récord de existencias de 3.51 millones de toneladas y vigila si se mantienen las sólidas exportaciones de principios de octubre.
• Contratos diferidos de 2027: Mayormente estables, con una ligera inclinación alcista, respaldados por el contango estructural y la menor liquidez; los movimientos seguirán más el sentimiento general de los aceites vegetales que los datos diarios de existencias.
• Indicaciones físicas CIF Asia: Se espera que se mantengan en términos generales estables a muy corto plazo, con los compradores resistiéndose a ofertas que reflejen plenamente el carry de los futuros, mientras los vendedores se apoyan en la mejora de los flujos de exportación.