Las existencias récord de aceite de palma de Malasia ponen a prueba los nervios del mercado, pero los precios resisten

Las existencias récord de aceite de palma de Malasia y el aumento de la producción son fundamentalmente bajistas, pero los futuros muestran resistencia, ya que el respaldo de los aceites vegetales rivales y la demanda china moderan la presión bajista.

Las existencias malasias alcanzaron un máximo histórico en septiembre, confirmando un complejo mundial de aceites vegetales bien abastecido justo cuando la producción estacional aún es fuerte. Normalmente, esta combinación haría bajar los precios, pero el contrato de aceite de palma crudo (CPO) de diciembre en Bursa Malaysia Derivatives cotiza, en cambio, ligeramente al alza, alrededor de 4,650 MYR por tonelada, favorecido por los precios más firmes de la oleína de palma en la bolsa china de Dalian y por la fortaleza de los aceites rivales. El mercado está equilibrando ahora las elevadas existencias cercanas con las expectativas de una mejora de las exportaciones en octubre y los persistentes riesgos meteorológicos y políticos de cara a 2027, lo que mantiene elevada la volatilidad, pero hasta ahora evita una ruptura brusca.

Precios

El contrato de futuros de CPO de diciembre de 2026 llegó a ganar alrededor de un 0.9% esta mañana, hasta 4,635 MYR/t, y posteriormente cotizó cerca de 4,650 MYR/t, pese a los datos claramente bajistas sobre la oferta malasia de septiembre. Los operadores parecen estar desestimando la reacción bajista inicial que se había acumulado a finales de septiembre, cuando las expectativas de un aumento de las existencias por encima de 3 millones de toneladas ya habían presionado la curva.

La reciente evolución de los precios sugiere que gran parte de los datos bajistas del MPOB ya estaban descontados. Los analistas habían advertido durante semanas que las existencias de septiembre podrían superar los 3 millones de toneladas, y la debilidad previa de los futuros ya había reflejado este riesgo. El respaldo procede ahora de la mayor firmeza de la oleína de palma y del aceite de soja de Dalian, así como de unas indicaciones diarias de precios del CPO ligeramente superiores a las de la semana pasada, aunque los niveles generales sigan dentro de la banda de negociación de 4,400–4,700 MYR/t observada desde mediados de septiembre.

Equilibrio entre oferta y demanda

Los nuevos datos del Consejo Malasio del Aceite de Palma correspondientes a septiembre confirman un contexto de abundante oferta. Las existencias totales de aceite de palma se dispararon hasta aproximadamente 3.511 millones de toneladas, un 24.5% más intermensual y por encima de las expectativas de consenso de alrededor de 3.374 millones de toneladas. La producción de aceite de palma crudo alcanzó aproximadamente 2.117 millones de toneladas, un fuerte aumento del 16.5% respecto a agosto, mientras que las exportaciones cayeron un 12.1%, hasta aproximadamente 1.12 millones de toneladas. Se trata de niveles récord tanto para la producción como para las existencias al cierre de mes.

El resultado es una situación de existencias respecto al consumo significativamente más holgada en Malasia, con una cobertura de existencias ahora muy por encima de los promedios recientes y similar a las fases de inventarios elevados observadas anteriormente a finales de 2015 y finales de 2025. Al mismo tiempo, las primeras encuestas de embarques de octubre son más constructivas: Intertek estima un fuerte repunte de las exportaciones malasias de aceite de palma durante los primeros diez días de octubre, de aproximadamente un tercio interanual, lo que apunta a que lo peor de la desaceleración de las exportaciones podría haber quedado atrás.

Fundamentos y factores de los mercados relacionados

Desde el punto de vista fundamental, las últimas cifras del MPOB se inclinan claramente a la baja para el aceite de palma. Las elevadas existencias, la sólida producción y la aún prudente demanda de importación en mercados clave como China e India subrayan que la oferta no es el factor limitante en el complejo de aceites vegetales. El aumento récord de las existencias es especialmente significativo dado que los inventarios ya eran elevados en agosto, cuando las existencias malasias al cierre de mes subieron a 2.82 millones de toneladas, muy por encima del promedio quinquenal.

Sin embargo, los precios resisten mejor de lo que sugerirían los datos por sí solos, ya que los factores externos están proporcionando un suelo. Los futuros más firmes de la oleína de palma y del aceite de soja de Dalian, favorecidos por unos mercados energéticos más fuertes, han elevado el valor relativo del aceite de palma. Además, los participantes del mercado miran hacia posibles cambios políticos y meteorológicos en 2027 —como mayores mandatos de mezcla de biodiésel y posibles alteraciones relacionadas con El Niño en el Sudeste Asiático— que podrían ajustar los balances a medio plazo, aunque los fundamentos a corto plazo sigan siendo pesados.

Perspectivas meteorológicas y de producción

El clima actual en Malasia e Indonesia sigue siendo, en general, favorable para los rendimientos de palma, con precipitaciones abundantes que sustentan el reciente aumento de la producción. Los analistas señalan que la actual temporada lluviosa continúa favoreciendo nuevos incrementos de la producción, lo que sugiere que las reducciones significativas de existencias dependerán más de la fortaleza de las exportaciones que de una contención de la oferta durante los próximos uno o dos meses.

Sin embargo, gran parte del relato de riesgo a futuro ya se está desplazando hacia 2027. Las discusiones sobre una posible sequedad relacionada con El Niño y unos mayores mandatos de biodiésel, como el B50 de Indonesia, implican que el crecimiento de la producción podría ralentizarse y el consumo interno aumentar a medio plazo, reduciendo las disponibilidades exportables. Por ahora, estos factores son latentes y no inmediatos, pero ayudan a explicar por qué las ventas especulativas aún no han obligado a los precios a situarse significativamente por debajo de los niveles actuales.

Perspectivas de negociación

• Sesgo a corto plazo: Fundamentalmente bajista debido a las existencias récord de Malasia y la sólida producción, pero se espera una caída gradual, salvo que los datos de exportación decepcionen considerablemente a finales de octubre.
• Perspectiva de rango: Es probable que el CPO de diciembre cotice a corto plazo, en términos generales, dentro de una banda de 4,400–4,800 MYR/t, y que las subidas hacia el extremo superior incentiven la cobertura de los productores.
• Estrategia de cobertura: Los productores podrían aumentar sus coberturas por encima de 4,700 MYR/t, mientras que los consumidores pueden ampliar gradualmente su cobertura en las caídas hacia 4,400 MYR/t, dadas las incertidumbres políticas y meteorológicas a medio plazo.

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