El aceite de palma sube por el ajuste de la oferta y el creciente riesgo de El Niño

Los futuros de aceite de palma han prolongado su reciente rally, con la curva de MDEX negociándose por encima de 4.700 MYR/t en los vencimientos cercanos y superando los 5.100 MYR/t hacia el 1T 2027, a medida que los operadores incorporan a precios un ajuste de la oferta, una sólida demanda de biodiésel y un riesgo creciente de El Niño. La estructura permanece moderadamente en backwardation desde enero de 2027 en adelante, lo que señala expectativas de balances más ajustados en 2026/27 pese a unos precios ya elevados. Tras varios meses laterales, el mercado se ha desplazado claramente al alza en la última semana, apoyado por indicios de desaceleración de la producción malasia y por agencias meteorológicas que apuntan a una alta probabilidad de un El Niño muy intenso hasta finales de 2026. Al mismo tiempo, los mandatos de biodiésel en los principales países consumidores sostienen la demanda estructural, compensando parcialmente la reciente debilidad de los datos de exportación. Es probable que la volatilidad se mantenga elevada, mientras el mercado sopesa los vientos en contra de la demanda a corto plazo frente a unas expectativas de oferta cada vez más alcistas.

Prices

El último panel de futuros de aceite de palma de MDEX (21 de agosto de 2026) muestra un fuerte movimiento alcista coordinado a lo largo de la curva:

• Sep 2026 cerró en 4.791 MYR/t, subiendo 57 MYR en la jornada (+1,19%).
• El principal referente Nov 2026 cerró en 5.018 MYR/t, +57 MYR (+1,14%).
• Los contratos cercanos del 4T 2026–1T 2027 se agrupan en torno a 4.900–5.150 MYR/t, todos al alza alrededor de un 0,9–1,3% en la sesión.
• Los contratos más lejanos desde finales de 2027 hasta 2028/29 se negocian cerca de 4.935 MYR/t, con volúmenes muy reducidos, lo que indica un interés limitado de cobertura a esos plazos.

Esto está en línea con los indicadores externos, donde los futuros internacionales de aceite de palma crudo han ganado alrededor de un 6–7% en la última semana, con los contratos de noviembre cerca de 1.240–1.260 USD/t y acercándose a los máximos del ciclo anterior, ya que las preocupaciones sobre la oferta pesan más que las débiles cifras de exportación. turn0search1 turn0search4

*Supuesto de tipo de cambio: 1 EUR ≈ 5,2 MYR, solo para conversión indicativa.

Supply & Demand

En el lado de la oferta, los indicadores de producción de Malasia se han debilitado en agosto. Los datos de las asociaciones sectoriales muestran que la producción de aceite de palma en la Malasia peninsular cayó algo más del 3% intermensual en el periodo del 1 al 20 de agosto, reforzando la preocupación de que los rendimientos estén tocando techo antes de tiempo y puedan entrar en una fase más débil hacia finales del 3T. turn0search4

De cara al futuro, las autoridades y los analistas se centran cada vez más en El Niño. MetMalaysia estima ahora una probabilidad superior al 90% de que El Niño alcance una categoría de "muy fuerte" o incluso de "Super El Niño" entre octubre y diciembre de 2026, con impactos potencialmente comparables a los episodios de 1997/98 y 2015/16. turn0search5 Aunque los agrónomos subrayan que las pérdidas de rendimiento suelen materializarse varios meses después de un periodo prolongado de calor y sequía, los patrones históricos sugieren que los rendimientos de racimos de fruta fresca podrían caer en torno a un 10–14% en el primer año de un episodio de El Niño fuerte. turn0search2 turn0search3

La demanda sigue apuntalada por las políticas de biodiésel. Análisis recientes destacan que Malasia y otros productores clave avanzan hacia mandatos de mezcla más elevados, manteniendo fuerte la demanda estructural de aceite de palma incluso mientras el crecimiento de la demanda alimentaria se modera. turn0search9 Sin embargo, en el muy corto plazo, los datos de exportación han sido más débiles y los precios altos podrían provocar cierta racionamiento temporal de la demanda en los mercados más sensibles al precio. Por ahora, los riesgos por el lado de la oferta dominan claramente la formación de precios.

Weather & El Niño Outlook

Los pronósticos climáticos regionales para el Sudeste Asiático apuntan a lluvias por debajo de lo normal o cercanas a lo normal en gran parte de Malasia durante la segunda mitad de 2026, en línea con el desarrollo de un episodio de El Niño. turn0search8 MetMalaysia y organismos internacionales asignan ahora una probabilidad del 90–97% a que El Niño alcance una intensidad fuerte o muy fuerte entre octubre y diciembre, con temperaturas elevadas y un mayor riesgo de sequía en las principales regiones productoras de palma aceitera. turn0search5 turn0search3

Crucial para el mercado es que la investigación agronómica y los comentarios oficiales subrayan que los rendimientos de la palma no reaccionan de forma instantánea. El impacto sobre la formación de racimos y la extracción de aceite suele aparecer con un desfase de varios meses tras el inicio de condiciones sostenidas de calor y sequía. turn0search2 turn0search12 Esto implica que los precios actuales de los futuros están incorporando cada vez más una oferta más ajustada para finales de 2026 y 2027, más que una escasez física inmediata.

Fundamentals & Market Structure

La curva de MDEX muestra actualmente una estructura relativamente plana a ligeramente en backwardation desde finales de 2026 hasta 2027. Los contratos más cercanos (sep–dic 2026) cotizan moderadamente por debajo de los niveles máximos vistos en rallies anteriores, pero ya se están acercando a esos máximos, mientras que los contratos de mediados de 2027 se sitúan solo marginalmente por debajo del 1T 2027, lo que sugiere expectativas de balances persistentemente ajustados.

Los indicadores de precios externos reflejan también esta visión constructiva. Los futuros internacionales de CPO y las valoraciones físicas hacia los principales mercados importadores (por ejemplo, India) se mantienen por encima del equivalente a 1.100 EUR/t, respaldados por una robusta demanda de biodiésel y por el apoyo cruzado de los aceites vegetales y los mercados energéticos. turn0search10 turn0search9 En este contexto, el último rally semanal de aproximadamente un 6–7% en MDEX subraya un cambio en el sentimiento, desde una postura cautelosa a una claramente alcista por el lado de la oferta. turn0search4

Trading Outlook (Next 1–4 Weeks)

• Sesgo: moderadamente alcista. Con la curva por encima de 4.700 MYR/t en los vencimientos cercanos y unos riesgos de El Niño en aumento, es probable que las caídas encuentren interés comprador tanto de la industria como de los fondos.
• Productores: Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales para el 1T–2T 2027 alrededor de la zona de 5.100–5.150 MYR/t, donde la curva ya descuenta escasez, pero aún se sitúa por debajo de los niveles potenciales de un escenario de estrés.
• Usuarios finales: Para compradores de los segmentos alimentario y oleoquímico, parece prudente una cobertura parcial a plazo hacia el 4T 2026–1T 2027, manteniendo al mismo tiempo flexibilidad ante posibles correcciones por el lado de la demanda si los precios se sobrerreaccionan al alza.
• Especuladores: El impulso sigue siendo alcista, pero tras una subida semanal superior al 6%, conviene estar preparados para retrocesos de corto plazo; la compra en correcciones hacia 4.600–4.700 MYR/t en los primeros vencimientos puede ofrecer una relación riesgo-recompensa más atractiva.

3-Day Directional View (in EUR terms)

• MDEX nearby (Sep 2026): En torno a 900–930 EUR/t equivalentes. Sesgo: lateral a ligeramente alcista, mientras los mercados asimilan las recientes subidas y vigilan los datos de producción.
• Q4 2026 strip (Oct–Dec): En torno a 950–980 EUR/t. Sesgo: ligeramente alcista, reflejando un fuerte apoyo derivado del clima y de las políticas.
• Q1–Q2 2027 strip: Apenas por debajo de 1.000 EUR/t. Sesgo: firme, con riesgo al alza si las señales de El Niño se refuerzan aún más o si la demanda de exportación sorprende positivamente.