El azúcar crudo N.º 11 rebota por encima de 18 centavos mientras los especuladores mantienen una fuerte posición larga
Los futuros del azúcar crudo N.º 11 rebotan por encima de 18 centavos de dólar estadounidense por libra mientras los especuladores mantienen una fuerte posición larga, las perspectivas de oferta de Brasil siguen siendo sólidas y la prohibición india de exportaciones restringe el comercio mundial.
Precios
Los futuros del azúcar ICE N.º 11 cerraron al alza en todos los vencimientos el 11 de noviembre de 2026. Marzo de 2027 se situó en 18.48 centavos de dólar estadounidense por libra, 0.39 centavos más en el día (+2.11%), mientras que mayo de 2027 terminó en 17.95 centavos de dólar estadounidense por libra (+0.40, +2.23%). Más adelante en la curva, marzo de 2028 cerró en 17.97 centavos de dólar estadounidense por libra y marzo de 2029 en 16.98 centavos de dólar estadounidense por libra, mostrando un descenso gradual de los precios con el tiempo.
El nivel actual del contrato más cercano coincide en términos generales con las referencias externas, que situaban el ICE N.º 11 en torno a 18.47 centavos de dólar estadounidense por libra a finales del 11 de noviembre de 2026. Esto sigue a un repunte más amplio desde mínimos cercanos a 13.3 centavos de dólar estadounidense por libra a principios de este año y a un máximo por encima de 20 centavos de dólar estadounidense por libra en octubre, y la reciente corrección encuentra ahora soporte alrededor de 18 centavos de dólar estadounidense por libra.
| Contrato | Liquidación (centavos de dólar estadounidense/libra) | Variación diaria (centavos de dólar estadounidense) | Variación diaria (%) | Volumen (contratos) |
|---|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 18.48 | +0.39 | +2.11% | 81,002 |
| May 2027 | 17.95 | +0.40 | +2.23% | 40,159 |
| Jul 2027 | 17.59 | +0.37 | +2.10% | 17,842 |
| Oct 2027 | 17.59 | +0.35 | +1.99% | 8,796 |
| Mar 2028 | 17.97 | +0.30 | +1.67% | 2,486 |
| May 2028 | 17.00 | +0.26 | +1.53% | 1,213 |
| Mar 2029 | 16.98 | +0.15 | +0.88% | 402 |
En el mercado físico, el azúcar refinado ICUMSA 45 de origen brasileño FOB São Paulo se negoció recientemente a 0.53 EUR/kg, ligeramente por encima de 0.52 EUR/kg y 0.51 EUR/kg en las evaluaciones anteriores, confirmando un fortalecimiento gradual de las cotizaciones de exportación en euros.
Oferta y demanda
Brasil sigue siendo el principal referente de precios. Tras una sólida molienda en el Centro-Sur y una elevada proporción de producción de azúcar a principios de año, el mercado espera otra cosecha importante en 2027, lo que ayuda a explicar la relajación del backwardation hacia una curva ligeramente ascendente de 2027 a 2029. Las expectativas de una producción brasileña robusta se citan con frecuencia como un factor detrás de la reciente corrección desde niveles superiores a 20 centavos de dólar estadounidense por libra hacia 18 centavos de dólar estadounidense por libra.
Por el lado de la demanda, el crecimiento del consumo en Asia y Oriente Medio parece estable, aunque sin un dinamismo excepcional, mientras que los precios más altos y las mayores presiones inflacionarias moderan el uso discrecional en algunas regiones importadoras. La demanda de las refinerías sigue estrechamente vinculada al índice de referencia ICE N.º 11, con el margen de refinación añadido a los costes del azúcar crudo para establecer los precios de venta del azúcar refinado.
La política india sigue siendo un factor decisivo. Nueva Delhi continúa prohibiendo las exportaciones de la mayoría de las categorías de azúcar al menos hasta septiembre de 2026, manteniendo millones de toneladas fuera del mercado mundial. Aunque existen algunas cuotas y excepciones limitadas, la postura general es restrictiva, lo que reduce efectivamente la disponibilidad mundial y sostiene los precios frente a los niveles que prevalecerían con flujos normales de exportación india.
Fundamentos y posicionamiento
El posicionamiento especulativo en el ICE N.º 11 está muy sesgado hacia posiciones largas. La posición larga neta de los fondos gestionados se encuentra cerca de máximos de varios años, y las posiciones largas netas representan una proporción elevada del interés abierto en los datos más recientes de Compromisos de los Operadores. Esta concentración de posiciones largas amplifica las oscilaciones de precios en torno a niveles técnicos clave, como se observó en la fuerte corrección desde niveles superiores a 20 centavos de dólar estadounidense por libra cuando comenzaron las liquidaciones de posiciones largas.
Desde el punto de vista fundamental, la curva a plazo sugiere que el mercado no descuenta un déficit estructural de varios años. Marzo de 2027 cotiza por encima de contratos diferidos como marzo de 2028 y marzo de 2029, pero la prima se reduce a lo largo de la curva, lo que apunta a expectativas de un mejor equilibrio de oferta en campañas posteriores. Esto refleja tanto la producción brasileña prevista como la suposición de que las políticas restrictivas, como la prohibición india de exportaciones, acabarán normalizándose.
Perspectivas meteorológicas y de la cosecha
En el Centro-Sur de Brasil, la zona cañera crítica está saliendo de la principal temporada de molienda y las condiciones meteorológicas no representan actualmente amenazas graves para los volúmenes cosechados. Las condiciones recientes se han ajustado en términos generales a las normas estacionales, respaldando la expectativa de una sólida base productiva de cara al próximo ciclo. Por ello, los mercados se concentran más en las políticas y los movimientos cambiarios que en pérdidas inmediatas de la cosecha.
Para 2027, las primeras discusiones se centran en cómo los patrones meteorológicos vinculados a la evolución de las temperaturas oceánicas podrían influir en la distribución de las lluvias en Brasil y otros productores clave. Aunque todavía es demasiado pronto para realizar previsiones precisas, cualquier señal de sequedad prolongada o lluvias excesivas durante las fases de siembra y desarrollo inicial se trasladaría rápidamente a las primas de riesgo de la parte corta de la curva del azúcar.
Perspectivas de negociación (próximos 1–3 meses)
- Sesgo: Moderadamente alcista a corto plazo, pero con una volatilidad elevada mientras los precios oscilan alrededor de la banda de 18–19 centavos de dólar estadounidense por libra para marzo de 2027.
- Productores (coberturistas): Considerar la incorporación gradual de coberturas para las entregas de 2027/28 en repuntes hacia los máximos recientes de octubre o por encima de ellos, aprovechando niveles aún atractivos y el sólido apoyo especulativo.
- Compradores industriales: Utilizar las caídas hacia la zona de 17–18 centavos de dólar estadounidense por libra (si se producen) para asegurar cobertura para mediados de 2027, teniendo en cuenta que las exportaciones indias están restringidas y que el riesgo meteorológico brasileño para la próxima cosecha aún no se conoce por completo.
- Especuladores: El posicionamiento largo concentrado aboga por posiciones largas tácticas, no estructurales. Es esencial una gestión estricta del riesgo en torno a niveles técnicos clave cercanos a 18 centavos de dólar estadounidense por libra, donde se concentran tanto los flujos de soporte como las órdenes de stop-loss.
Perspectiva direccional a 3 días
- Primer vencimiento del ICE N.º 11 (marzo de 2027): Ligeramente al alza o lateral; el rebote reciente sugiere que son posibles pruebas de 18.5–19.0 centavos de dólar estadounidense por libra si el sentimiento macroeconómico sigue siendo favorable.
- Contratos diferidos del ICE (2028–2029): Estables, con un ligero sesgo alcista, siguiendo los movimientos del primer vencimiento, pero respaldados por las expectativas de una mejora de la oferta.
- Azúcar refinado FOB São Paulo (EUR/kg): Estable a firme a corto plazo alrededor de los niveles recientes, con posibles ganancias adicionales probablemente moderadas y estrechamente vinculadas a los movimientos de los futuros del N.º 11.