El azúcar N.º 11 se estabiliza mientras los riesgos meteorológicos revalúan la curva a plazo

Los futuros del azúcar suben ligeramente con una curva a plazo algo más firme, ya que el mercado de ICE Sugar N.º 11 descuenta los riesgos meteorológicos emergentes en Brasil e India, pero se mantiene muy por debajo de los máximos del mercado ajustado del año pasado. Los valores cercanos están en general estables, mientras que los contratos diferidos cotizan con una prima moderada ante las expectativas de un empeoramiento de los fundamentos a medio plazo. El mercado de caña de azúcar está equilibrando actualmente una débil demanda física a corto plazo con una creciente preocupación por los riesgos meteorológicos vinculados a El Niño para las cosechas de 2026/27 en los principales productores, especialmente India y Brasil. Aunque los precios del contrato más cercano de ICE Sugar N.º 11 se mantienen en un rango, la curva a plazo se ha desplazado ligeramente al alza, reflejando una cautelosa revaloración del riesgo de oferta más que un mercado claramente alcista. Los precios internos en India se han fortalecido ante la inquietud por la distribución del monzón, y el tiempo en Brasil sigue bajo estrecha vigilancia a medida que avanza la cosecha de caña. Por ahora, esto apunta a un mercado mundial del azúcar que se está estabilizando, con un tono algo más favorable de cara a 2027.

Precios

Los futuros de ICE Sugar N.º 11 cerraron moderadamente al alza el 21 de julio de 2026, con el contrato de octubre de 2026 asentándose en 14,88 USc/lb, un 0,40% más en la jornada. La posición de marzo de 2027 terminó en 15,80 USc/lb (+0,51%), mientras que mayo y julio de 2027 cerraron en 15,62 y 15,63 USc/lb respectivamente, ambas ligeramente más firmes. Más adelante en la curva, marzo de 2028 se negoció en 16,63 USc/lb y marzo de 2029 en 17,00 USc/lb, señalando una estructura suavemente ascendente en lugar de backwardation.

En el mercado físico, el azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 FOB São Paulo se indica en torno a 0,49–0,50 EUR/kg, convertido a partir de las últimas ofertas en USD, lo que implica una prima pequeña pero consistente frente a los niveles observados a finales de 2024. Esto confirma que, aunque los futuros se mantienen relativamente contenidos, el azúcar refinado de calidad exportación conserva un soporte subyacente por los fletes, los costos energéticos y la demanda regional.

Nota: las conversiones a EUR son aproximadas, asumiendo 1 USc/lb ≈ 19,7 EUR/mt y un tipo de cambio EUR/USD representativo.

Oferta y demanda

India sigue siendo el factor clave de ajuste. Los precios internos allí han subido ante la preocupación de que unas lluvias monzónicas irregulares y un fuerte episodio de El Niño en formación puedan recortar los rendimientos de la caña y la producción de azúcar 2026/27, lo que ha llevado a las autoridades y a las asociaciones industriales a retrasar la publicación de estimaciones firmes de producción para la próxima campaña. Las autoridades ya han señalado riesgos bajistas relacionados con el monzón para el crecimiento agrícola, incluida la caña de azúcar, y están vigilando de cerca el progreso de la siembra.

Al mismo tiempo, los últimos informes meteorológicos muestran que el monzón del suroeste ya ha cubierto todo el país, con unas precipitaciones de julio temporalmente por encima de lo normal a nivel nacional, aunque los pronósticos señalan lluvias más débiles desde mediados de julio y un probable déficit global en julio. Esta combinación de una reactivación tardía seguida de lluvias previsiblemente por debajo de lo normal mantiene una elevada incertidumbre tanto para los cañaverales actuales como para las nuevas plantaciones. En Brasil, los pronósticos estacionales apuntan a un invierno más seco de lo habitual en partes del cinturón cañero del Centro-Sur, en línea con El Niño, pero sin pruebas claras aún de pérdidas significativas de producción.

Fundamentos

La ligera pendiente ascendente de la curva a plazo de ICE Sugar N.º 11 es coherente con un mercado que percibe una disponibilidad adecuada a corto plazo, pero que está cada vez más preocupado por la oferta de 2026/27 y 2027/28. La prima de marzo de 2028 sobre octubre de 2026 es de aproximadamente 1,75 USc/lb, o unos 34 EUR/mt, lo que refleja tanto los previsibles mayores costos de producción como las primas de riesgo ligadas al tiempo. El interés abierto y el volumen se concentran en las posiciones de octubre de 2026 y marzo de 2027, lo que subraya que los flujos comerciales y especulativos siguen centrados en las próximas campañas de Brasil e India.

Por el lado de la demanda, factores estructurales como el programa de mezcla de etanol de India y el crecimiento constante del consumo en Asia siguen apuntalando el uso a medio plazo, aunque la demanda a corto plazo de algunos mercados emergentes se vea frenada por un crecimiento económico más lento. Un episodio de El Niño fuerte, confirmado y proyectado hasta 2027, eleva la probabilidad de caídas de rendimiento en múltiples regiones cañeras y puede obligar a los responsables políticos en India a priorizar la seguridad alimentaria y del combustible interno frente a las exportaciones si la próxima cosecha rinde por debajo de lo previsto.

Perspectivas meteorológicas (principales regiones cañeras)

• India: El monzón ha cubierto todo el país, pero los meteorólogos esperan una fase de debilitamiento con lluvias por debajo de lo normal desde mediados de julio, tras un déficit inicial en la temporada y un breve superávit posterior. Esto aumenta el riesgo para los rendimientos en las áreas de caña de secano y podría limitar el desempeño de los rebrotes.
• Brasil (Centro-Sur): Las guías estacionales para julio-agosto apuntan a una tendencia hacia condiciones más cálidas y algo más secas en los principales estados cañeros bajo el patrón de El Niño en desarrollo, lo que puede favorecer la logística de la cosecha a corto plazo, pero plantea interrogantes sobre la humedad del suelo para etapas posteriores del ciclo del cultivo.

Perspectiva de negociación

• Productores: Considerar la implementación gradual de coberturas adicionales en los repuntes de los contratos de oct 2026–mar 2027 cerca de los niveles actuales, ya que la prima a plazo hacia 2028–2029 ofrece una oportunidad para asegurar rendimientos en EUR ligeramente mejores mientras la incertidumbre meteorológica siga elevada.
• Compradores industriales: Para refinerías y grandes consumidores, parece prudente una cobertura parcial de las necesidades de T4 2026–T2 2027; la combinación del riesgo de El Niño y las incertidumbres de política en India inclina el balance a medio plazo levemente hacia el lado alcista pese al entorno holgado en el mercado spot actual.
• Especuladores: El modesto contango y la narrativa impulsada por el clima favorecen una postura moderadamente constructiva en los vencimientos diferidos, pero las posiciones deberían dimensionarse de forma conservadora ante la posibilidad de correcciones a corto plazo si mejoran las lluvias del monzón o la producción brasileña sorprende al alza.

Visión direccional a 3 días (indicativa)

• ICE Sugar N.º 11 (cercano, EUR/mt): Lateral a ligeramente firme, con sesgo a probar la parte alta del rango reciente si surgen más noticias relacionadas con el clima.
• Azúcar refinado Brasil ICUMSA 45 FOB São Paulo (EUR/kg): Se espera que se mantenga en torno a 0,49–0,50 EUR/kg, con un potencial bajista limitado mientras los costos de flete y energía sigan elevados y la política de exportación de India continúe siendo prudente.