Azúcar crudo en ICE se mantiene por encima de 18 c/lb mientras se suaviza la curva a plazo

Los futuros de azúcar crudo se mantienen en un rango relativamente estable en torno a 18–19 centavos de dólar por libra, con movimientos diarios sólo marginales y una curva suavemente descendente más allá de 2027, lo que apunta a un mercado equilibrado en el corto plazo pero que espera suministros más holgados a más largo plazo. Tras la reciente volatilidad, el panel del azúcar No.11 de ICE muestra una fase de consolidación. Los contratos cercanos (octubre de 2026–marzo de 2027) se agrupan apenas por encima de 18 c/lb, mientras que las posiciones más lejanas hacia 2028–2029 se negocian más cerca de 17 c/lb, señalando expectativas de una relajación de los fundamentales a medio plazo. Los volúmenes siguen siendo más fuertes en los meses cercanos, confirmando que el descubrimiento de precios se concentra en la campaña 2026/27. Para los participantes en los mercados de caña y azúcar refinado, esto implica precios estables para la demanda inmediata pero una presión creciente sobre los diferenciales y márgenes a más largo plazo.

Precios

El contrato de octubre de 2026 de azúcar No.11 en ICE cerró en la última sesión en 18.07 c/lb, sin cambios en el día tras negociarse en un rango de 17.92–18.48 c/lb. Marzo de 2027 cerró en 19.05 c/lb, una subida marginal de 0.01 c/lb (+0.05%), mientras que mayo de 2027 terminó en 18.44 c/lb, plano en la sesión. Más adelante en la curva, julio y octubre de 2027 se sitúan cerca de 18.06–18.08 c/lb, y marzo de 2028 en torno a 18.41 c/lb.

Más allá de 2028, los precios se suavizan: los contratos de mayo y julio de 2028 se sitúan aproximadamente en 17.72 y 17.35 c/lb, con octubre de 2028 en 17.36 c/lb. Marzo de 2029 se negocia en 17.71 c/lb, y las posiciones de mediados de 2029, con escaso volumen, caen hasta alrededor de 16.96 c/lb. Esta estructura refleja sólo primas de riesgo modestas en los vencimientos cercanos y un contango suave hacia finales de la década de 2020, en línea con las expectativas de una mejora gradual en la disponibilidad mundial de azúcar. Convertir el nivel del contrato frontal de octubre de 2026 de 18.07 c/lb implica un valor del azúcar crudo en el entorno de 420–440 EUR/t, dependiendo del flete y del tipo de cambio.

Oferta y demanda

Los movimientos planos día a día en torno a los contratos cercanos de ICE y la ligera backwardation hasta principios de 2027 sugieren que la demanda física actual está bien cubierta, sin una prima de escasez aguda. Al mismo tiempo, el descuento a plazo hacia 2028–2029 implica confianza del mercado en que la producción de caña en los orígenes clave y la capacidad de refinado serán suficientes para equilibrar el crecimiento del consumo mundial.

Las ofertas de azúcar refinado brasileño (ICUMSA 45, FOB São Paulo) a finales de 2024 se han cotizado en torno a 0.51–0.53 EUR/kg, lo que se traduce en aproximadamente 510–530 EUR/t. Esto se sitúa por encima de la paridad implícita del azúcar crudo derivada del No.11, dejando margen para el refinado y la logística y manteniéndose al mismo tiempo competitivo frente a los recientes puntos de referencia internacionales. La combinación de futuros estables y ofertas físicas firmes pero no extremas refuerza la idea de un complejo mundial de caña de azúcar en términos generales equilibrado.

Fundamentales y clima

La concentración de volumen en los contratos de octubre de 2026 y marzo de 2027 señala a la campaña 2026/27 como el principal foco para los operadores, con una caída marcada de la liquidez más allá de mediados de 2028. Este patrón es típico cuando el mercado no se enfrenta a una señal clara de déficit o superávit estructural a más largo plazo y, en su lugar, sólo incorpora un riesgo moderado de shocks meteorológicos o de política.

Las evaluaciones diarias recientes de índices internacionales de precios sitúan el ISA Daily Price en la franja alta de los 18 c/lb para principios de septiembre, en línea con la banda de liquidación del contrato más cercano de ICE. Esta convergencia entre los valores de la bolsa y los índices confirma que los futuros siguen de cerca las condiciones realizadas del mercado físico. Sin un fuerte repunte meteorológico visible en la curva, la estructura actual sugiere que las condiciones de los cultivos en las principales regiones de caña se perciben, por ahora, como globalmente satisfactorias.

Pronóstico y perspectivas de negociación

• Productores (agricultores e ingenios): Con octubre de 2026–marzo de 2027 negociándose en torno a 18–19 c/lb, se recomienda ir incorporando coberturas adicionales en momentos de fortaleza de los precios por encima de 19 c/lb, manteniendo al mismo tiempo cierto potencial alcista a través de opciones, dado que hay pocas evidencias de escasez pero un crecimiento de la demanda que persiste.
• Compradores industriales/refinadores: La ligera suavidad de la curva hacia 2028–2029 aboga por cubrir las necesidades de azúcar crudo a corto plazo en las caídas, pero evitando sobrecubrir posiciones muy a futuro en los niveles actuales, ya que el mercado está señalando suministros más holgados para finales de la década.
• Traders/especuladores: El comportamiento lateral en torno a 18 c/lb y los cambios diarios sólo modestos favorecen estrategias de rango y de spreads a corto plazo (por ejemplo, oct 26 vs mar 27), en lugar de apuestas direccionales fuertes, hasta que surja un catalizador fundamental más claro.

Perspectiva direccional a 3 días (en términos de EUR): Basándonos en el panel actual de ICE y en los índices internacionales recientes, esperamos que los valores del azúcar crudo equivalentes a aproximadamente 420–450 EUR/t permanezcan en una banda estrecha durante las próximas tres sesiones de negociación, con volatilidad intradía pero sin un sesgo claro más allá de un ligero riesgo bajista si las condiciones meteorológicas y macroeconómicas se mantienen benignas.