Los futuros del azúcar crudo avanzan ligeramente mientras India endurece los controles del mercado interno
Análisis conciso del mercado de la caña de azúcar: futuros ICE No.11, prohibición de exportaciones de India, oferta de Brasil, precios refinados FOB São Paulo y perspectivas de negociación a 3 días.
Precios
El 23 de septiembre de 2026, el contrato de octubre de 2026 del azúcar ICE No.11 cerró en 17.75 cts/lb, con una subida de 0.16 cts o 0.90% en el día. El contrato de marzo de 2027, negociado activamente, cerró en 18.80 cts/lb, ganando 0.24 cts o 1.28% y liderando las subidas del mercado. En los vencimientos más lejanos, mayo de 2027 y julio de 2027 terminaron en 18.23 y 17.91 cts/lb respectivamente, ambos con avances cercanos al 1%.
La parte posterior de la curva se mantiene estable, con marzo de 2028 en 18.36 cts/lb y julio de 2028 en 17.39 cts/lb, mientras que las posiciones de 2029, con poca negociación, rondan 17.2–17.8 cts/lb. En conjunto, la curva sigue mostrando una inversión moderada alrededor del máximo de marzo de 2027, lo que sugiere fundamentos cercanos ajustados, pero ninguna escasez aguda a largo plazo. Estos niveles son ampliamente coherentes con el reciente índice diario de precios de la ISA, que ha descendido desde más de 18.5 cts/lb a comienzos de septiembre hasta situarse alrededor de la zona baja de 18 cts/lb.
En el mercado físico, el azúcar refinado brasileño ICUMSA 45 (origen BR, FOB São Paulo) se sitúa más recientemente en 0.53 EUR/kg, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024, lo que indica un fortalecimiento gradual de los valores refinados en términos de EUR, en línea con la recuperación de los futuros.
| Contrato | Cierre (cUS¢/lb) | Variación d/d (c) | Variación d/d (%) | Volumen (lotes) |
|---|---|---|---|---|
| Oct 2026 | 17.75 | +0.16 | +0.90% | 51,040 |
| Mar 2027 | 18.80 | +0.24 | +1.28% | 82,225 |
| May 2027 | 18.23 | +0.24 | +1.32% | 31,353 |
| Jul 2027 | 17.91 | +0.19 | +1.06% | 17,677 |
Oferta y demanda
La disponibilidad mundial de azúcar crudo sigue estando muy influida por India y Brasil. India mantiene la prohibición de exportar azúcar (crudo, blanco y refinado) al menos hasta el 30 de septiembre de 2026, con únicamente excepciones entre gobiernos. Esto retira a un importante proveedor flexible del mercado mundial y mantiene a los importadores más dependientes de Brasil, Tailandia y Centroamérica.
Además, India ha endurecido recientemente los límites sobre las existencias internas de los comerciantes de azúcar, reduciendo a la mitad el límite, de 4,000 a 2,000 quintales, desde mediados de septiembre hasta finales de noviembre de 2026 para frenar el acaparamiento y la actividad especulativa. Aunque se trata principalmente de una medida interna, subraya la prioridad del Gobierno por la estabilidad de los precios nacionales frente a las exportaciones y respalda un balance comercial mundial estructuralmente más ajustado.
Por el contrario, la región Centro-Sur de Brasil se encuentra en plena temporada de molienda, y los comentarios recientes del mercado apuntan a exportaciones sólidas tanto de azúcar crudo como blanco, con los contratos de Nueva York y Londres cerrando al alza el 22 de septiembre de 2026, en un contexto de flujos constantes desde Brasil. En general, el mercado está equilibrando una producción y logística brasileñas sólidas frente a una oferta asiática limitada, manteniendo los precios respaldados, aunque por debajo de los máximos del año pasado.
Clima y condiciones de los cultivos
El clima de finales de septiembre en el Centro-Sur de Brasil ha sido generalmente favorable para la cosecha, sin que se hayan informado interrupciones generalizadas por lluvias en las últimas sesiones. Los datos regionales del mercado latinoamericano muestran una actividad comercial normal y ninguna prima climática significativa incorporada en los precios cercanos.
En India, el monzón ha sido suficiente para evitar por ahora una escasez aguda de caña, pero las preocupaciones anteriores sobre la distribución irregular de las lluvias y la competencia entre el azúcar y el etanol siguen presentes. Las señales de política indican que las autoridades mantienen la cautela respecto a la disponibilidad exportadora hasta confirmar plenamente el tamaño de la próxima cosecha y los niveles de existencias, reforzando una postura conservadora respecto a la liberación de volúmenes adicionales al mercado mundial.
Fundamentos y estructura del mercado
La curva a plazo actual del ICE No.11 muestra una prima moderada a corto plazo, con marzo de 2027 cotizando por encima tanto de octubre de 2026 como de los contratos más lejanos de 2028–2029. Este patrón refleja una tensión en los próximos 6–12 meses impulsada por las exportaciones indias limitadas y una demanda sólida, mientras que las expectativas de una producción brasileña continuamente elevada y un posible racionamiento de la demanda limitan los precios en los vencimientos más lejanos.
Los datos diarios de precios de la ISA confirman que los valores internacionales del azúcar crudo han descendido desde máximos cercanos a 19–19.2 cts/lb a comienzos de septiembre hasta aproximadamente 18.0 cts/lb el 22 de septiembre de 2026, señal de cierta relajación de la tensión en los vencimientos cercanos, aunque los niveles siguen siendo históricamente firmes. Junto con el aumento de los precios FOB del azúcar refinado brasileño en EUR, los márgenes para refinadores y exportadores siguen siendo atractivos, incentivando una utilización elevada allí donde hay caña disponible.
En el frente político, el marco de divulgación y supervisión de existencias de India, junto con las estrictas restricciones a la exportación, establece un suelo para los precios mundiales al retirar del mercado marítimo una reserva de existencias clave. Cualquier sorpresa positiva en la producción india o tailandesa podría relajar este equilibrio, pero las señales actuales mantienen un sesgo fundamental ligeramente favorable.
Perspectivas de negociación
- Productores / Ingenios: Considerar una cobertura incremental de la producción de 2026/27 durante las subidas hacia el máximo del contrato de marzo de 2027, ya que la curva sigue recompensando las ventas cercanas sin señalar una escasez grave a largo plazo.
- Importadores / Usuarios finales: Mantener al menos una cobertura básica para las necesidades del cuarto trimestre de 2026 al segundo trimestre de 2027 mientras sigan vigentes la prohibición de exportaciones y los límites de existencias de India; las caídas hacia la zona baja de 17 cts/lb en los contratos de octubre/marzo podrían ofrecer oportunidades para ampliar la cobertura.
- Operadores / Fondos: La moderada retrocontango y el sólido respaldo de las políticas justifican un sesgo cautelosamente alcista en los vencimientos cercanos, pero los abundantes flujos brasileños y el riesgo macroeconómico exigen una gestión estricta del riesgo y posiciones selectivas, en lugar de largos agresivos.
Perspectiva direccional a 3 días
- ICE No.11 (Oct 2026, Mar 2027): Sesgo ligeramente alcista, respaldado por la tensión derivada de la política india y una demanda física estable, aunque se espera una negociación dentro de un rango alrededor de 17.5–18.5 cts/lb.
- Azúcar blanco de Londres: Moderadamente favorable, siguiendo al azúcar crudo de Nueva York y el ritmo de las exportaciones brasileñas, con un margen limitado para rupturas bruscas sin un cambio claro en los fundamentos de Brasil o India.
- Azúcar refinado brasileño FOB São Paulo (EUR): Es probable que persista un tono ligeramente más firme, en línea con el reciente avance de 0.51 a 0.53 EUR/kg.