El azúcar n.º 11 cae por debajo de 18 centavos mientras se endurece la política y mejora la oferta
Los futuros del azúcar n.º 11 de ICE bajan gradualmente ante la mejora de la oferta, la prohibición de exportaciones de India y la producción brasileña estable. Perspectivas concisas e ideas de negociación.
Precios
El 24 de septiembre de 2026, los futuros del azúcar n.º 11 de ICE se debilitaron en todos los vencimientos. El contrato de octubre de 2026, el más cercano, cerró en 17.58 centavos de dólar por libra, con una caída diaria de 0.17 centavos (‑0.97%). Marzo de 2027 cerró en 18.61 centavos de dólar por libra (‑1.02%), mientras que mayo y julio de 2027 se situaron en 18.06 y 17.78 centavos de dólar por libra, respectivamente, ambos alrededor de un 1% por debajo del día anterior. Más adelante, marzo de 2028 registró 18.26 centavos de dólar por libra, mientras que las posiciones de 2028–2029 cotizaron principalmente en el rango de 17.1–17.8 centavos de dólar por libra, reflejando una curva suavemente en backwardation o casi plana, en lugar de una estructura fuertemente invertida propia de una situación de escasez.
El índice diario de precios de la Organización Internacional del Azúcar muestra que los valores del azúcar en bruto se mantienen en la zona alta de 18 centavos por libra hasta mediados de septiembre, muy por debajo de los máximos observados en años anteriores de escasez, aunque todavía elevados desde una perspectiva histórica. En el mercado físico, el azúcar brasileño refinado ICUMSA 45 FOB São Paulo ha subido ligeramente hasta 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, desde 0.52 EUR/kg a mediados de octubre, lo que indica que la demanda al contado —especialmente de las regiones deficitarias— sigue absorbiendo las ofertas disponibles aunque los futuros se relajen.
Oferta y demanda
Los balances mundiales están pasando de los déficits recientes a un superávit más cómodo en 2025/26, impulsados principalmente por una mayor producción en los principales productores de caña y por un crecimiento moderado del consumo. Las últimas perspectivas de la OCDE y la FAO prevén que la producción mundial de azúcar supere la demanda durante el ciclo actual, después de que los precios cayeran a principios de este año a su nivel más bajo desde 2020. Esta mejora estructural ya se refleja en la curva más plana de ICE y en unos precios cercanos más débiles.
Brasil sigue siendo el proveedor clave. El seguimiento reciente de la cosecha brasileña confirma un buen desarrollo de la caña en el Centro-Sur, con una humedad del suelo superior a la media y rendimientos sólidos pese a algunas dificultades logísticas derivadas de las lluvias más intensas durante la molienda. Esto respalda una elevada producción de azúcar mientras las fábricas equilibran su combinación entre azúcar y etanol. En el Sudeste Asiático, las perspectivas a medio plazo de Tailandia apuntan a menores exportaciones de azúcar más adelante en la década debido a los riesgos climáticos y a la competencia de Brasil, pero para el año comercial actual la producción sigue siendo suficiente para cubrir la demanda regional.
En el ámbito político, India es el principal factor de oscilación. Nueva Delhi ha prohibido las exportaciones de azúcar en bruto, blanco y refinado hasta el 30 de septiembre de 2026 —o hasta nueva orden—, retirando efectivamente a un importante exportador del mercado mundial durante el año azucarero actual. Continúan los envíos limitados sujetos a contingentes arancelarios (TRQ) a EE. UU. y la UE, pero los volúmenes son pequeños en comparación con las exportaciones históricas de India. Al mismo tiempo, el Gobierno indio ha endurecido los límites de existencias nacionales para los distribuidores con el fin de frenar el acaparamiento y estabilizar los precios locales, reforzando su prioridad por la disponibilidad interna frente a las exportaciones.
Factores fundamentales y políticos
Desde el punto de vista fundamental, el nivel de precios actual, en la franja alta de 17 a baja de 18 centavos por libra, refleja la pugna entre una menor disponibilidad exportadora de India y una producción más holgada en otras regiones. Los datos de precios de varios meses de ICE y de los seguidores del mercado muestran que los futuros del azúcar han descendido gradualmente desde principios de 2026, a medida que se consolidaban las expectativas de superávit, pero sin desplomarse, en consonancia con un mercado que ha pasado de una escasez aguda al equilibrio.
La política interna de India sigue siendo un importante ancla alcista en segundo plano. La prohibición de exportaciones, combinada con los precios de la caña fijados por el Gobierno y un ambicioso programa de mezcla de etanol, mantiene volúmenes significativos fuera del mercado exportador y fomenta el desvío de caña hacia el combustible cuando la economía lo permite. Sin embargo, por ahora esto se ve compensado por la sólida cosecha de Brasil y un sector de molienda flexible, capaz de responder a las señales de precios inclinando la combinación azúcar/etanol hacia el azúcar cuando los futuros resultan relativamente atractivos frente a la energía.
En el Centro-Sur de Brasil, los patrones de lluvias vinculados a El Niño han favorecido en general el crecimiento y los rendimientos de la caña, aunque los episodios de lluvias excesivas pueden ralentizar la cosecha y la logística, desplazando potencialmente parte de la molienda hacia meses posteriores. En conjunto, la disponibilidad de la región sigue siendo sólida. Las proyecciones a medio plazo para la ASEAN también apuntan a un aumento moderado de la oferta de caña de azúcar hasta 2026, lo que añade otro amortiguador frente a subidas extremas de los precios en condiciones meteorológicas normales.
Clima y perspectivas regionales
Brasil (Centro-Sur): Las previsiones a corto plazo siguen apuntando a lluvias intermitentes, que deberían mantener una humedad del suelo favorable y respaldar el crecimiento de la caña, aunque podrían dificultar temporalmente el acceso a los campos y el ritmo de la cosecha. El efecto neto es neutral o ligeramente favorable para los precios si se acumulan retrasos en la molienda, aunque actualmente no se señala ninguna pérdida importante de producción derivada del clima.
India: El monzón se acerca a su retirada estacional, y la mayor parte del impacto de las lluvias sobre la cosecha de 2026/27 ya se ha materializado. Aunque existen déficits localizados en algunos estados, se espera que la producción nacional sea suficiente para las necesidades internas; por tanto, la política, más que el clima, es el factor dominante detrás de la ausencia de India en las exportaciones hasta al menos septiembre de 2026.
Tailandia y ASEAN: Las evaluaciones regionales recientes indican condiciones generalmente normales o ligeramente más húmedas que la media, favorables para los rendimientos de la caña. Sin embargo, en un horizonte de varios años, el posible retorno de episodios más intensos de El Niño podría presionar los rendimientos y las exportaciones de Tailandia, estrechando gradualmente la disponibilidad regional.
Perspectivas de negociación
- Sesgo lateral a ligeramente bajista a corto plazo: Con los futuros del n.º 11 de ICE alrededor de 17.5–18.5 centavos de dólar por libra y una curva relativamente plana hasta 2028/29, el mercado está descontando actualmente una oferta cómoda. En ausencia de un shock climático o de un cambio de política en India, el potencial de nuevas subidas fuertes parece limitado durante las próximas semanas.
- Comprar en las caídas ante riesgos políticos o meteorológicos: Cualquier retroceso significativo hacia la zona media de 17 centavos por libra en los contratos cercanos podría ofrecer valor a los usuarios finales y a los refinadores que busquen cobertura, dada la continuidad de las restricciones exportadoras de India y el riesgo permanente de disrupciones meteorológicas en Brasil.
- Cubrir la exposición física al azúcar refinado: Los refinadores y compradores industriales expuestos a los precios brasileños ICUMSA 45 FOB, que recientemente se fortalecieron hasta 0.53 EUR/kg, podrían considerar incorporar coberturas gradualmente durante una debilidad moderada de los precios para asegurar los márgenes antes de una eventual reaparición de la volatilidad. La escasez física en ciertas regiones deficitarias podría reaparecer rápidamente si Brasil afronta problemas logísticos o meteorológicos.
- Vigilar el horizonte político de India: El sentimiento del mercado cambiará rápidamente ante cualquier indicio de prórroga o relajación anticipada de la prohibición de exportaciones de India más allá del 30 de septiembre de 2026. Los operadores deben seguir de cerca las comunicaciones oficiales de la DGFT y el PIB, ya que incluso pequeños cambios en la postura exportadora de India pueden modificar los flujos del comercio mundial de azúcar y la estructura de precios.
Indicación de precios a 3 días
Durante las próximas tres sesiones de negociación, es probable que los futuros del azúcar n.º 11 de ICE coticen en un rango relativamente estrecho, con un ligero sesgo bajista si el sentimiento de riesgo macroeconómico sigue siendo débil y no aparecen nuevos shocks de oferta. Los contratos cercanos alrededor de 17.5–18.0 centavos de dólar por libra parecen respaldados por una disponibilidad a corto plazo cómoda, mientras que se espera que surja soporte en las caídas cuando entren compradores físicos y operadores que busquen cobertura, especialmente dada la política exportadora aún restrictiva de India.