El complejo de la soja bajo presión energética mientras la demanda asiática ofrece apoyo

Los futuros de la soja cotizan ligeramente a la baja, ya que los débiles precios del crudo presionan al complejo de aceites vegetales, mientras que la solidez de la harina y la cautelosa demanda fresca de India y China evitan una liquidación más profunda. El complejo sojero toma su referencia de la energía y el aceite de palma: un crudo más barato reduce los incentivos para el biodiésel y lastra al aceite de soja, pero las sólidas cifras de cosecha argentina y focos de nueva demanda de importación en Asia ofrecen un contrapeso. Las posiciones cercanas de la soja en CBOT están moderadamente más débiles, la harina cede tras una fuerte racha y la curva a plazo del aceite de soja continúa aplanándose. En el mercado físico, las ofertas FOB para soja estadounidense e india en términos de EUR se mantienen en general estables, mientras que los valores ucranianos están ligeramente más firmes. El tiempo en el Medio Oeste de EE. UU. es en general fresco y húmedo, lo que limita las preocupaciones inmediatas sobre el rendimiento, pero deja riesgo sobre la mesa para más adelante en el verano.

Prices

Los futuros de soja en CBOT (nueva cosecha nov 2026) cotizan en torno a 1.152 US¢/bu, una caída de alrededor del 0,4% en el día, con el contrato cercano jul 2026 en torno a 1.121 US¢/bu (-0,5%). La harina de soja está más débil en toda la curva: jul 2026 en torno a 306 USD/short ton (-0,4%) y los contratos diferidos también un 0,4–0,7% más bajos. En contraste, los futuros de aceite de soja se sitúan moderadamente al alza en el tramo corto de la curva, con jul 2026 subiendo alrededor de un 0,6% hasta 71,7 US¢/lb y ganancias similares de aproximadamente 0,5–0,8% hasta mediados de 2027, mientras que los contratos de vencimientos más largos 2028–2029 se mantienen anclados justo por debajo de 60 US¢/lb.

Convertidos a EUR, y utilizando un tipo de cambio aproximado de 1 EUR = 1,07 USD, los niveles actuales del complejo sojero implican aproximadamente:

Las ofertas físicas en los principales centros de exportación muestran un panorama mixto en términos de EUR: la soja estadounidense Nº 2 FOB Washington D.C. se mantiene aproximadamente estable cerca de 0,68 EUR/kg, la soja india sortex-clean FOB Nueva Delhi sigue alta en torno a 0,89 EUR/kg, mientras que la FOB ucraniana Odesa ha subido hasta alrededor de 0,35 EUR/kg, con soja libre de OMG CPT Odesa en torno a 0,39 EUR/kg.

Supply & Demand Drivers

La energía es el principal factor impulsor a corto plazo. El crudo se ha debilitado de nuevo a medida que los flujos de transporte por el estrecho de Ormuz se normalizan, aliviando los temores previos de oferta. Esta relajación en los precios del crudo y de los productos reduce los márgenes del biodiésel y, por extensión, la demanda de materias primas como la colza, el aceite de palma y el aceite de soja. Los futuros del aceite de palma malasio han caído por tercer día consecutivo, con el contrato de septiembre perdiendo 75 ringgit hasta 4.558 ringgit por tonelada, ya que un crudo más débil y las caídas paralelas en los aceites vegetales de Dalian y CBOT contrarrestan unos sólidos datos de exportación de Malasia.

En el lado de la harina, India destaca como un nuevo centro de demanda de importación. Los altos precios internos de la harina de soja, una cosecha local más pequeña y la incertidumbre relacionada con el monzón han llevado al USDA a elevar en 500.000 toneladas su previsión de importaciones de soja de India para 2025/26, hasta 700.000 toneladas, con suministros procedentes en gran medida de orígenes africanos sin restricciones OMG como Níger, Togo y Nigeria. Sin embargo, se espera que este aumento sea temporal: para 2026/27, se prevé que las importaciones retrocedan hasta alrededor de 200.000 toneladas a medida que las condiciones internas se normalicen.

China envía señales de demanda cautelosamente positivas. Las recientes ventas de exportación de EE. UU. incluyen una primera compra reportada de 200.000 toneladas de soja estadounidense de nueva cosecha, además de 529.000 toneladas adicionales vendidas a destinos desconocidos. Si, como sospecha el mercado, parte de este volumen se destina a China, supondría un paso inicial alentador en la reconstrucción de la demanda china para la campaña de comercialización 2026/27.

Fundamentals

En Sudamérica, la cosecha de soja argentina está prácticamente completa. La Bolsa de Cereales de Buenos Aires informa de un 98% del área cosechada y mantiene su estimación de producción en 50,1 millones de toneladas, en línea con la previsión de 50,0 millones de toneladas del USDA y otros análisis recientes que destacan rendimientos nacionales casi récord. Esta gran cosecha sustenta una amplia disponibilidad regional de soja y harina para exportación en los próximos meses, especialmente hacia Europa, el norte de África y Asia.

A pesar de la sólida base de oferta, el comportamiento de venta de los productores en Argentina sigue siendo un factor de oscilación. Unos mayores incentivos en dólares domésticos y unos precios relativamente favorables han alentado un aumento en la comercialización por parte de los agricultores en comparación con principios de la campaña, pero los cuantiosos stocks en campo siguen proporcionando un colchón de oferta latente que puede liberarse si los precios repuntan o cambian las expectativas de tipo de cambio. En China, los futuros de soja Dalian Nº 1 muestran una tendencia alcista, con los contratos de vencimiento cercano ganando alrededor de un 1,3–1,6% en toda la curva el 26 de junio, lo que señala una firmeza de los precios internos y respalda la economía de importación para sojas de mayor proteína.

En EE. UU., el interés abierto en CBOT para la soja nov 2026 se mantiene alto, por encima de 460.000 contratos, con volúmenes sólidos en los meses cercanos que indican una cobertura activa por parte de productores e industriales. El interés abierto en harina de soja también está elevado, por encima de 250.000 contratos en dic 2026, lo que subraya la importancia de la demanda de harina en la determinación de la dirección de los precios. La estructura a plazo en soja y harina es solo ligeramente ascendente, en línea con un mercado que anticipa suministros adecuados pero que aún no se siente cómodo con una fuerte estructura de carry debido a las incertidumbres sobre el clima y la demanda.

Weather & Crop Outlook

Los riesgos meteorológicos son actualmente moderados. En todo el Medio Oeste de EE. UU., las últimas actualizaciones describen un patrón generalmente fresco y a menudo húmedo, con focos de humedad excesiva pero un estrés por sequía inmediato limitado. Las evaluaciones más recientes de sequía muestran cierta expansión de la sequedad en partes de Minnesota, Wisconsin y el norte de Iowa, pero se pronostican lluvias significativas en secciones del cinturón occidental del maíz, lo que reduce las preocupaciones de rendimiento a corto plazo. Para la soja, este entorno favorece un buen crecimiento vegetativo, pero podría retrasar las labores de campo y, si el patrón fresco persiste demasiado, comprimir la ventana reproductiva a finales de verano.

En Argentina, el exceso de humedad en el suelo sigue ralentizando las últimas etapas de la cosecha y algunas labores de campo, pero el impacto sobre la producción total de soja es mínimo, dado el 98% de avance y los rendimientos superiores a la media confirmados en las principales regiones. De cara al futuro, los participantes del mercado se centran cada vez más en la meteorología del hemisferio norte —especialmente las condiciones de julio–agosto en EE. UU. y el comportamiento del monzón al final de la campaña en India— como los principales posibles catalizadores de una tendencia de precios más firme en la soja y la harina.

Trading Outlook (1–4 weeks)

• Bias: Ligeramente bajista a lateral en soja y harina; postura cautelosamente constructiva en aceite de soja si la energía se estabiliza.
• Producers (US/EU): Considerar escalonar coberturas adicionales de nueva cosecha en los repuntes, especialmente si la soja nov 2026 en CBOT prueba niveles equivalentes a >10,2–10,4 EUR/bu, dadas la fuerte oferta argentina y los débiles márgenes del biodiésel.
• Importers (Asia, MENA): Utilizar los descensos actuales de los futuros y las ofertas FOB relativamente estables en EE. UU. y Ucrania para ampliar la cobertura para el 4T 2026–1T 2027, priorizando las necesidades de harina y soja de alta proteína.
• Processors/Crushers: Vigilar de cerca los márgenes de molturación; la debilidad de la harina frente a un aceite más firme favorece una cobertura a plazo oportunista de soja, manteniendo flexibilidad en las ventas de aceite vinculadas a los movimientos del crudo.

3‑Day Price Indication (Directional)

• CBOT Soybeans (EUR equivalent): Ligero sesgo a la baja a lateral; los repuntes intradía probablemente se vean limitados por la energía y las abundantes disponibilidades sudamericanas.
• CBOT Soybean Meal (EUR/t): Sesgo ligeramente más débil, ya que los precios altos racionan la demanda y mejora la disponibilidad exportable argentina.
• CBOT Soybean Oil (EUR/t): Lateral a ligeramente más firme si el crudo se estabiliza; seguir de cerca las noticias sobre aceite de palma y energía.
• Physical FOB/CPT (US, India, Ukraine): Mayormente estables en EUR durante las próximas sesiones, con solo ajustes modestos de base previstos salvo un movimiento brusco en los futuros o el tipo de cambio.