El complejo de la soja repunta mientras la política de biocombustibles de EE. UU. dispara la demanda de aceite

Los mercados de soja se mueven al alza en un repunte coordinado, liderado por el aceite de soja tras un fuerte shock de demanda impulsado por la política del sector de biocombustibles de EE. UU., mientras que la soja en grano y la harina acompañan gracias a la mejora de los márgenes de molturación y a señales más sólidas de exportación y procesamiento. El complejo sojero ha pasado de forma decisiva a una fase impulsada por la demanda. Las decisiones de la EPA de EE. UU. de redistribuir los mandatos de mezcla hacia refinerías más grandes están impulsando la demanda a medio plazo de aceites vegetales, siendo el aceite de soja el principal beneficiario. Los futuros de soja noviembre en CBOT han superado los 13 USD/bu por primera vez esta campaña, mientras que los contratos cercanos de harina de soja en CBOT han marcado máximos de contrato. Los compradores estatales chinos están adelantando importaciones de EE. UU. para el 4T 2026, y los datos de molturación de EE. UU. confirman un buen volumen procesado y márgenes sólidos. Las ofertas físicas en Asia y el mar Negro se mantienen relativamente estables en términos de EUR, pero tienden al alza en China, lo que subraya una disponibilidad futura más ajustada.

Precios

En todo el complejo de la soja, los precios se muestran firmes a más altos. Los futuros de soja noviembre 2026 en CBOT cotizan en torno a 1.303,75 centavos de US$/bu, aproximadamente 479 EUR/t al tipo de cambio actual, tras subir alrededor de un 1% día contra día y registrar el primer cierre por encima de 13 USD/bu en el actual repunte. Las curvas a plazo de la soja en grano de enero a julio de 2027 muestran solo un carry modesto, lo que indica que el mercado está cada vez más preocupado por el equilibrio a medio plazo y no tanto por un exceso de oferta inmediata.

Los futuros de aceite de soja han tenido un mejor desempeño, con los contratos adelantados 2026/27 agrupados cerca de 72 centavos de US$/lb, un alza de aproximadamente 2–3% en la última sesión para las posiciones cercanas, y con el interés abierto concentrado en diciembre de 2026 y más adelante. La harina de soja, en cambio, corrige ligeramente desde los máximos de contrato: octubre 2026 se sitúa cerca de 340,70 USD/ton corta tras una caída diaria del 1,5%, pero se mantiene elevada frente a los niveles de comienzos de verano, manteniendo atractivos los márgenes de molturación.

En los mercados físicos, las ofertas FOB indicativas convertidas a EUR se mantienen en general estables: la soja india (sortex clean) ronda los 0,87 EUR/kg, la soja convencional china cerca de Pekín alrededor de 0,75 EUR/kg, y la soja estadounidense No. 2 FOB Golfo de EE. UU. equivalente cerca de Washington D. C. alrededor de 0,58–0,60 EUR/kg. El origen ucraniano sigue siendo el más barato, con cotizaciones estándar FOB Odesa apenas por debajo de 0,36 EUR/kg, aunque la oferta libre de OMG obtiene una pequeña prima.

Oferta y demanda

El principal shock de demanda procede del sector de biocombustibles de EE. UU. La EPA ha concedido exenciones totales o parciales de mezcla a 29 refinerías más pequeñas para 2025, pero, de forma crucial, los volúmenes de mezcla de biocombustibles no cumplidos se están reasignando a refinerías más grandes en 2026 y 2027. Esto no reduce los volúmenes totales obligatorios, sino que desplaza y concentra la demanda, aumentando de forma significativa los volúmenes de materias primas requeridas, como el aceite de soja para biodiésel y diésel renovable en esos años.

Este cambio de política ya se refleja en el repunte de los certificados RINs, cuyos precios han subido más de un 20% hasta situarse por encima de 2,32 USD en los últimos días, desde algo menos de 1,80 USD en agosto. Unos valores de RIN más altos incrementan de facto el incentivo económico para mezclar más biocombustible, lo que respalda la demanda tanto a corto plazo como a futuro de aceites vegetales. Dado el papel central del aceite de soja en la cadena de suministro de biodiésel de EE. UU., los mercados de futuros se han reajustado rápidamente al alza a lo largo de toda la curva.

En el frente exportador, el Departamento de Agricultura de EE. UU. ha informado de una venta privada de 136.000 t de soja a China para la campaña de comercialización 2026/27, reforzando las expectativas de unos envíos estadounidenses sólidos al inicio de la temporada. Los datos de aduanas chinos de julio muestran importaciones de soja de 11,77 Mt, una corrección estacional desde el máximo de junio de 13,55 Mt pero ligeramente por encima del nivel del año pasado. La caída se considera típica tras la principal oleada de llegadas brasileñas, más que una señal de debilitamiento de la demanda.

Es importante destacar que los compradores comerciales chinos siguen siendo cautelosos debido a los aranceles y a unos costes puestos en destino más altos para el origen estadounidense, pero las empresas estatales ya han asegurado cerca de 5 Mt de soja estadounidense para entrega entre septiembre y noviembre. Esta demanda adelantada del sector estatal ayuda a apuntalar los programas de exportación de EE. UU. justo cuando la nueva cosecha se hace disponible, estrechando la disponibilidad de comienzos de 2026/27 y aportando un soporte fundamental al actual repunte de los futuros.

Molturación, productos y fundamentales

Los datos del Censo de EE. UU. para julio confirman un sólido ritmo de procesamiento interno, con una molturación de soja de 222 millones de bushels, ligeramente por encima de las expectativas del mercado. Los márgenes de molturación subieron 0,05 USD hasta 2,41 USD/bu, un nivel aún atractivo que incentiva a mantener una alta utilización. Es notable que el aceite de soja represente ahora el 51,4% del valor del margen de molturación, lo que refleja el paso de una rentabilidad impulsada por la harina a otra impulsada por el aceite a medida que se intensifica la demanda vinculada a los biocombustibles.

Los inventarios de aceite de soja, con 1.963 millones de libras frente a unas expectativas de 1.878 millones, son moderadamente superiores a lo previsto. Sin embargo, en el contexto de una perspectiva de demanda a futuro en fortalecimiento desde el sector de combustibles, este excedente se considera manejable más que bajista. El mercado parece dispuesto a mirar más allá de los inventarios actuales anticipando balances más ajustados una vez que los mandatos de mezcla reasignados entren plenamente en vigor durante 2026–2027.

Para la harina de soja, los futuros de octubre de 2026 han retrocedido hasta alrededor de 340–352 USD/ton corta tras alcanzar máximos de contrato, pero siguen siendo fuertes en términos históricos. Esto respalda los márgenes de los procesadores y confirma que la demanda de piensos se mantiene. Con el aceite y la harina contribuyendo de forma positiva, los molturadores disfrutan de una alineación poco común de mercados de productos favorables, aumentando la probabilidad de tasas de molturación altas y sostenidas, lo que, en última instancia, incrementa el volumen de soja procesada y ajusta la disponibilidad de soja en grano siempre que los rendimientos no superen significativamente las expectativas.

Condiciones meteorológicas y de cultivo (breve)

El tiempo en el Medio Oeste de EE. UU. y en las principales regiones de Sudamérica en las próximas semanas será crucial para las expectativas de rendimiento, pero la acción actual de los precios está dominada más por la política y la demanda que por amenazas inmediatas a los cultivos. Los pronósticos a corto plazo no apuntan a un shock meteorológico agudo y generalizado, por lo que el principal factor de riesgo para los precios sigue siendo la evolución del panorama de demanda más que pérdidas repentinas de producción.

Perspectivas e ideas de negociación

• Corto plazo (próximas 2–4 semanas): Es probable que el complejo de la soja se mantenga respaldado a firme, con el aceite de soja a la cabeza gracias a mayores incentivos para los biocombustibles y a mandatos de mezcla concentrados. Son posibles correcciones tras las recientes subidas, pero probablemente serán poco profundas mientras los precios de los RIN se mantengan elevados.
• 4T 2026: Las exportaciones tempranas de soja estadounidense a China y unos márgenes de molturación sostenidos apuntan a una continuidad de la escasez relativa de soja en grano, especialmente para orígenes de mayor calidad y no OMG. Los compradores físicos deberían considerar una ampliación gradual de su cobertura en las caídas de precios, en particular en Europa y Asia, donde las bases podrían fortalecerse.
• Factores de riesgo: Una caída significativa en los precios de los RIN o una reversión de la política socavaría el liderazgo del aceite de soja, mientras que rendimientos mejores de lo esperado en EE. UU. y Brasil podrían restablecer la comodidad respecto al suministro de soja en grano. Por el contrario, cualquier interrupción logística en el mar Negro o en el Golfo de EE. UU. podría reducir rápidamente la disponibilidad cercana y elevar las primas FOB.

Visión direccional a 3 días (base EUR)

• Soja CBOT (equivalente EUR/t): Ligeramente al alza a lateral; la reciente ruptura por encima de 13 USD/bu sugiere interés comprador en las caídas.
• Aceite de soja CBOT (equivalente EUR/t): Firme a al alza; es probable que la fortaleza impulsada por los biocombustibles persista en el muy corto plazo.
• Harina de soja CBOT (equivalente EUR/t): Lateral con ligero riesgo bajista tras los recientes máximos, pero aún respaldada por una fuerte demanda de molturación.