El complejo de la soja se afianza mientras los mercados de futuros y físico se alinean lateralmente al alza

Los futuros de soja y sus subproductos avanzan moderadamente, con el complejo de soja de la CBOT en un repunte coordinado pero aún contenido, mientras que las ofertas físicas globales en EUR se mantienen en general estables a firmes. La curva forward señala una modesta fortaleza en los vencimientos cercanos, con solo una prima de riesgo limitada para los años más lejanos. El mercado de la soja está actualmente impulsado por un movimiento sincronizado entre poroto, harina y aceite en la CBOT, tras un tono alcista en los últimos informes sobre oleaginosas y una demanda global resiliente. La soja noviembre 2026 cotiza en torno a la zona de mediados de 1.300 centavos de dólar/bu, con la harina y el aceite también avanzando. Al mismo tiempo, las ofertas FOB y CPT de soja de China, India, Ucrania y EE. UU. muestran poca volatilidad diaria en términos de EUR, lo que sugiere que los mercados físicos aceptan el repunte de los futuros pero aún no lo persiguen. El clima en EE. UU. y las señales tempranas de la campaña en Brasil siguen siendo un riesgo alcista clave, mientras que las existencias proyectadas cómodas para 2026/27 actúan como techo para los precios.

Prices

En todo el complejo de la CBOT, las tres patas – soja, aceite y harina – cotizan al alza en la sesión. La soja noviembre 2026 se negoció por última vez a 1.325,25 centavos de dólar/bu, con una suba de 6,50 centavos (+0,49%), y una curva que se eleva suavemente hasta mediados de 2027 antes de relajarse hacia 2028–2029, lo que indica estrechez a corto plazo pero expectativas de equilibrio a más largo plazo. Los contratos cercanos de aceite de soja (oct–jul 2027) se agrupan apenas por encima de 70 centavos de dólar/libra, con ganancias de alrededor de 0,40–0,47 centavos (+0,6–0,7%), mientras que los contratos de aceite de años lejanos para 2028–2029 cotizan más cerca de 65–67 centavos, aún por debajo de los valores cercanos. La harina de soja también está más firme: octubre 2026 se sitúa cerca de 360 USD/short ton y la tira 2027 en torno a 366–367 USD/short ton, con posiciones diferidas 2028–2029 aproximadamente 5–6 USD por encima de los cierres previos, reflejando una modesta revalorización de los valores proteicos.

En los mercados físicos, las ofertas indicativas actuales convertidas a EUR (aprox. 1 USD = 0,92 EUR) muestran un panorama ampliamente estable: la soja amarilla china (FOB Pekín) se sitúa alrededor de 0,74 EUR/kg, con lotes orgánicos en torno a 0,81 EUR/kg. La soja india sortex‑clean se ubica cerca de 0,87 EUR/kg FOB Nueva Delhi. La soja ucraniana desde Odesa se indica en aproximadamente 0,35–0,38 EUR/kg (FOB/CPT), mientras que la soja estadounidense No. 2 FOB está alrededor de 0,62 EUR/kg. En las últimas semanas estas ofertas se han movido solo ligeramente, con pequeños incrementos en soja orgánica china y soja ucraniana libre de OGM compensados por leves caídas en algunas cotizaciones FOB del Mar Negro, lo que subraya un tono físico estable pero firme.

Supply & Demand

El último informe de perspectivas sobre cultivos oleaginosos del USDA y la actualización del WASDE de septiembre subrayan que, a pesar de una sólida demanda por parte de importadores y del sector de biocombustibles, la oferta mundial de soja para 2026/27 sigue siendo en general adecuada, gracias a las grandes cosechas esperadas en Brasil y EE. UU. El informe destaca un robusto potencial exportador de Brasil y solo ajustes moderados en las existencias finales de EE. UU., manteniendo la relación existencias/consumo proyectada en una zona cómoda, aunque algo más ajustada que la campaña pasada.

La demanda sigue bien respaldada: China continúa importando agresivamente tanto para piensos como para molienda, mientras que el Sudeste Asiático y la UE mantienen compras constantes. Se proyecta que la molienda doméstica en EE. UU. marque un nuevo récord gracias al fuerte uso de harina en los sectores ganadero y avícola, y al interés sostenido en el aceite de soja para biodiésel y diésel renovable. Estos factores ayudan a explicar por qué la harina y el aceite en la CBOT se mueven al unísono con el poroto, y por qué las curvas forward siguen incorporando una prima modesta para la oferta cercana, a pesar de la ausencia de una señal clara de escasez.

Fundamentals & Weather

Fundamentalmente, el tono firme actual en la soja de la CBOT refleja una combinación de señales ligeramente alcistas más que un único shock. El desplazamiento al alza desde la zona de mediados de 1.200 en julio hasta la zona de mediados de 1.300 centavos/bu para noviembre 2026 coincide con una percepción de rendimientos más ajustados en EE. UU. y cierto recorte cauteloso del optimismo sobre la producción sudamericana en las últimas revisiones de analistas. La estructura de la curva – ligera carry hacia 2027 seguida de precios más suaves más allá de 2028 – sugiere que el mercado descuenta un período de balances más ajustados en los próximos 12–18 meses antes de esperar una normalización.

El clima sigue siendo un factor decisivo. Los últimos boletines de cultivos en EE. UU. aún clasifican una gran parte del cinturón sojero en condiciones de buenas a excelentes, pero la sequedad localizada en partes del Medio Oeste y la incertidumbre en torno a las lluvias de fin de campaña mantienen vulnerables los pronósticos de rendimiento. En Brasil, los pronósticos oficiales para septiembre apuntan a lluvias por encima de lo normal en gran parte del Centro‑Oeste y el Sur, lo que debería favorecer la siembra temprana, mientras que partes del Norte y el Nordeste tienden a condiciones más secas que el promedio, lo que podría afectar zonas de siembra más tardía. En el caso del aceite de soja, la volatilidad reciente vinculada al debate sobre la política de biocombustibles en EE. UU. se ha moderado, pero el complejo sigue siendo sensible a cualquier nueva señal sobre los mandatos de combustibles renovables y los márgenes de molienda.

Trading Outlook

• Productores / Vendedores: Con la soja, la harina y el aceite en la CBOT todos más firmes y los precios forward hasta 2027 ofreciendo márgenes atractivos en relación con los promedios históricos, considerar la implementación gradual de coberturas adicionales sobre la producción 2026/27 mediante futuros u opciones, especialmente para posiciones de noviembre y enero. Las ofertas físicas relativamente planas en Europa y Asia sugieren un riesgo bajista limitado a corto plazo, pero también reducen el potencial alcista si las cosechas globales se comportan bien.
• Consumidores / Importadores: Los compradores de alimento balanceado y los molturadores deberían aprovechar la estabilidad actual en las ofertas FOB/CPT de China, India, Ucrania y EE. UU. para asegurar una parte de las necesidades de T4‑2026 y T1‑2027, manteniendo al mismo tiempo cierta flexibilidad para aprovechar caídas ligadas al clima. Dado el sesgo alcista en harina y aceite, una cobertura combinada de todo el complejo (poroto, harina, aceite) puede reducir el riesgo de margen.
• Participantes especulativos: La curva cercanas con pendiente suavemente ascendente y el sólido telón de fondo de demanda favorecen una postura moderadamente constructiva en el complejo de la soja, aunque no una apuesta alcista agresiva. Los spreads entre contratos cercanos 2026 y diferidos 2028 pueden ofrecer oportunidades de valor relativo si shocks climáticos o de política ajustan los balances de corto plazo más de lo que indican las proyecciones de largo plazo.

3‑Day Directional View (EUR‑Based)

• CBOT Soybeans (Nov 2026, EUR/mt equivalent): Sesgo levemente alcista mientras los futuros se mantienen por encima de los mínimos recientes; la volatilidad intradía probablemente ligada a titulares sobre el cultivo en EE. UU.
• Soybean Meal (nearby, EUR/mt): Lateral a ligeramente alcista, siguiendo la fuerte demanda de usuarios de pienso y márgenes de molienda estables.
• Soybean Oil (nearby, EUR/mt): Ligeramente más firme, pero sensible a cualquier nueva noticia sobre la política de biocombustibles y los mercados energéticos; se espera una operativa volátil pero con inclinación alcista.