El complejo de la soja se debilita por la caída del crudo, el buen clima y la liquidación de posiciones largas de los fondos

Los futuros de soja cotizan ligeramente a la baja tras seguir una fuerte ola de ventas en el petróleo crudo y los aceites vegetales, con la soja en la CBOT tocando brevemente su nivel más bajo desde principios de febrero antes de recuperarse. La debilidad del aceite de soja contrasta con la mayor firmeza de la harina de soja, ya que los fondos liquidan agresivamente posiciones netas largas récord en todo el complejo mientras las ventas y los embarques de exportación de EE. UU. se quedan rezagados respecto a las previsiones ya reducidas del USDA. Los precios físicos globales han cedido moderadamente en Ucrania y EE. UU., pero se mantienen firmes en India y para las variedades especiales de soja china. El clima favorable en el Medio Oeste de EE. UU. y en gran parte de Europa sustenta unas buenas perspectivas de cosecha, limitando el potencial alcista en los contratos de nueva cosecha a pesar de unas existencias proyectadas para 2026/27 aún más ajustadas. A corto plazo, el mercado estará pendiente del informe de molienda de mayo de NOPA y de cualquier continuidad en el movimiento del crudo tras el acuerdo marco entre EE. UU. e Irán y la reapertura del Estrecho de Ormuz.

Prices & Futures Structure

En el complejo de la soja, la acción de precios es mixta pero sesgada a la baja en el segmento de aceites:

• Soja CBOT (nov 2026) cotiza en torno a 1,131 US¢/bu, ligeramente por debajo del viernes, tras un mínimo intradía en el nivel más débil desde principios de febrero antes de recuperar hacia los niveles de la sesión previa. Los contratos más cercanos están planos a ligeramente más bajos a lo largo de la curva, con modestos carry hacia 2027.
• Aceite de soja CBOT cae alrededor de un 1,3–1,4% en el día en los vencimientos 2026–27, con jul 2026 en torno a 73,3 US¢/lb y una curva a plazo suavemente descendente hasta finales de 2028, lo que señala una oferta de aceite holgada a medio plazo.
• Harina de soja CBOT se desvía al alza: jul 2026 cerca de 304 USD/ton corta sube aproximadamente un 0,7%, y los contratos diferidos hasta 2028 muestran una ligera pendiente ascendente, reflejando una sólida demanda de pienso y exportación para la harina.

Los datos de futuros y las referencias en el mercado físico apuntan en conjunto a un mercado que está pasando de primas de clima y guerra a estructuras de carry más normales, con una debilidad liderada por los aceites dominando en el corto plazo.

Supply, Demand & External Drivers

El panorama fundamental central es cautelosamente equilibrado, pero con factores cruzados importantes:

• Las exportaciones de EE. UU. rinden por debajo de lo esperado: Las ventas externas del USDA para la campaña actual suman 40,15 millones de toneladas, ya el 97,7% del pronóstico rebajado del WASDE, pero aún por debajo del ritmo típico del 100%. Los embarques de 36 millones de toneladas (87,6% del nuevo objetivo) se acercan a la norma estacional pero dejan poco margen para una sorpresa alcista en la demanda.
• Demanda de nueva cosecha débil en exportaciones: Las ventas a plazo para la cosecha 2026/27 alcanzan solo 1,032 millones de toneladas, alrededor de un 8% por debajo del año pasado, lo que resalta un interés lento en compras adelantadas a pesar de unos futuros más bajos.
• Molienda y subproductos siguen fuertes: Las expectativas del mercado para la molienda de mayo de NOPA se sitúan en 216 millones de bushels, un nivel robusto que sostiene a la harina de soja y contribuye al aumento de los inventarios de aceite de soja, estimados en torno a 1,86 mil millones de libras. Esto respalda la actual divergencia entre una harina más firme y unos precios de aceite más débiles.
• Vínculos macro y energéticos: Un acuerdo marco preliminar entre EE. UU. e Irán y la anunciada reapertura del Estrecho de Ormuz han presionado al petróleo crudo hasta un mínimo de tres meses, arrastrando a la baja los futuros de palma, canola y aceite de soja al unísono. La canola ha seguido a otros aceites comparables a la baja en las últimas sesiones, mientras que los futuros de aceite de palma malasio ceden más de un 1% en la semana en medio de exportaciones débiles, aunque con indicios iniciales de mejora de la demanda.

El posicionamiento de los fondos es un factor clave a corto plazo: los datos de la CFTC al 9 de junio muestran al dinero gestionado recortando los netos largos en soja en 65.294 contratos, el mayor movimiento semanal a la baja desde al menos 2006. En harina de soja, los fondos redujeron los netos largos en 74.468 contratos hasta 52.602, subrayando una amplia reducción de riesgo y un aumento de la volatilidad bajista en el corto plazo.

Weather & Crop Conditions

El clima actúa actualmente como un viento en contra para los precios:

• Medio Oeste de EE. UU.: Condiciones cálidas y húmedas en el Medio Oeste central siguen favoreciendo un rápido crecimiento vegetativo, con tormentas dispersas que proporcionan humedad regular y solo focos limitados de sequedad. Los pronósticos de corto plazo para Iowa y los estados circundantes apuntan a temperaturas estacionales (bajos a mediados de 20 °C) y frecuentes episodios de lluvia durante la próxima semana, un patrón constructivo para la soja.
• Europa: Las lluvias oportunas desde principios de mayo han mejorado la humedad del suelo en la mayoría de las principales regiones productoras de oleaginosas, elevando las expectativas de rendimiento para la colza y la soja no modificada genéticamente y reduciendo las primas de riesgo climático.

Sin amenazas meteorológicas de gran escala inmediatas en las principales zonas productoras, el mercado se inclina a vender los repuntes y a premiar a los vendedores en las subidas, al menos hasta el periodo crítico de formación de vainas más adelante en el verano.

Fundamentals & Outlook

De cara al futuro, el balance de soja sigue siendo manejable pero no oneroso:

• Existencias y molienda: Los últimos WASDE y perspectivas de oleaginosas proyectan existencias finales de soja en EE. UU. para 2026/27 cercanas a 310 millones de bushels, con una relación stock/uso por debajo del 7%, la más ajustada desde 2022/23, principalmente debido a una molienda interna récord o casi récord más que a exportaciones fuertes. El creciente consumo de aceite de soja en biocombustibles continúa apoyando los márgenes de molienda incluso mientras los futuros se deslizan a la baja.
• Superficie y producción: Los agricultores estadounidenses tienen la intención de sembrar aproximadamente 85 millones de acres de soja en 2026, un alza cercana al 4% interanual, compensando parcialmente unas existencias finales más ajustadas y ayudando a mantener la curva a plazo en un carry moderado.
• Complejo de aceites vegetales: Las exportaciones débiles de aceite de palma, los precios más bajos del crudo y una canola más suave están pesando colectivamente sobre el aceite de soja. La suave tendencia bajista de la curva a plazo hasta 2028 sugiere expectativas de una producción global de oleaginosas adecuada y abundantes suministros de aceite.

En conjunto, el sesgo a corto plazo para la soja es ligeramente bajista a lateral: el buen clima y la liquidación de posiciones de los fondos limitan los repuntes, mientras que una demanda de molienda todavía respetable y unas existencias de nueva cosecha moderadamente ajustadas limitan una caída profunda, a menos que el clima se vuelva claramente favorable durante el llenado de vainas o el sentimiento de riesgo macro se deteriore aún más.

Trading & Procurement Recommendations

• Compradores de pienso / industrias de molienda (UE, MENA): Aproveche las caídas actuales en la CBOT y los valores FOB del mar Negro planos a más suaves para asegurar una primera franja de cobertura para Q4 2026–Q1 2027. Considere ir incorporando coberturas adicionales si la soja nov 2026 en CBOT vuelve a acercarse a los mínimos de principios de febrero, ya que un descenso más allá de ese nivel podría ser limitado sin un fuerte shock de demanda.
• Productores (EE. UU., Ucrania, Brasil): Con los futuros presionados por la energía y el clima, evite las ventas de pánico. Escalone coberturas de nueva cosecha en las subidas, apuntando a repuntes modestos disparados por cualquier susto climático o datos sólidos de molienda de NOPA, manteniendo al mismo tiempo cierto volumen sin precio en caso de problemas de rendimiento más adelante en la campaña.
• Participantes especulativos: El ritmo récord de liquidación de largos incrementa la volatilidad a corto plazo. El momentum aún favorece ventas moderadas en aceite de soja frente a una postura más neutral en harina de soja; considere operaciones de valor relativo (corto aceite/largo harina) en lugar de posiciones netas cortas directas en soja a los niveles actuales.
• Usuarios industriales de aceite: Utilice la debilidad actual en el aceite de soja y aceites relacionados para extender la cobertura hasta 2027, especialmente donde la demanda vinculada a biocombustibles pudiera volver a tensionar el balance de aceites si se refuerza el apoyo político.

3-Day Directional Outlook (in EUR terms)

• Soja CBOT (vencimiento cercano, equivalente EUR/bu): Sesgo lateral a ligeramente bajista mientras el petróleo crudo se mantiene débil y el clima favorable; son posibles repuntes moderados si la molienda de NOPA sorprende al alza.
• Harina de soja CBOT (EUR/ton): Sesgo lateral a ligeramente alcista por una demanda de pienso resistente y márgenes de molienda aún favorables.
• Aceite de soja CBOT (EUR/ton): Sesgo bajista, siguiendo al petróleo crudo y a la palma/canola; cualquier avance adicional en la desescalada en Oriente Medio o en la normalización del transporte marítimo reforzaría la presión.
• Soja FOB mar Negro / Golfo de EE. UU. (EUR/ton): Se esperan precios estables a marginalmente más suaves ajustados por base, a medida que los futuros se consolidan y los fletes se mantienen relativamente estables.