El crudo cae tras el acuerdo sobre Hormuz, pero la curva a plazo señala un suelo

Los precios del crudo se han debilitado durante la semana, pero encontraron cierta estabilidad de cara al fin de semana, a medida que los mercados asimilan el acuerdo entre Estados Unidos e Irán que designa temporalmente el Estrecho de Ormuz como vía marítima libre y comienzan a descontar una normalización parcial del suministro. La reciente oleada vendedora refleja que los mercados han adelantado el impacto del retorno de barriles procedentes del Golfo Pérsico y del alivio de sanciones, lo que llevó al Brent de nuevo hacia la zona de 80 USD/bbl y al WTI a la franja media de los 70 USD, antes de un modesto rebote. Al mismo tiempo, la curva a plazo se ha asentado en un claro contango, con los contratos de WTI y Brent con vencimientos lejanos cotizando notablemente por debajo de los meses próximos. Los menores precios energéticos ya se están trasladando a una menor competitividad de los biocombustibles y, a su vez, a una menor demanda de aceites vegetales como materia prima, incluso cuando nuevos mandatos de biodiésel como el programa B50 de Indonesia brindan un apoyo estructural al consumo mundial de aceites vegetales.

Precios y estructura de la curva

Los futuros sobre crudo retrocedieron de forma notable a lo largo de la semana, pero cerraron el viernes en terreno algo más firme. El WTI de primer vencimiento para julio de 2026 se situó en torno a 77,5 USD/bbl, mientras que el Brent cercano cotizaba cerca de 80 USD/bbl tras perder casi un 8% en la semana a medida que el acuerdo sobre Ormuz reducía los temores agudos de suministro. Utilizando un tipo de cambio aproximado EUR/USD de 1,08, esto implica niveles al contado cercanos a 71–74 EUR/bbl.

La tira de WTI en NYMEX muestra un contango pronunciado: desde aproximadamente 77,5 USD/bbl en julio de 2026, bajando hacia unos 61 USD/bbl a comienzos de 2033 y cerca de 55–57 USD/bbl para 2035. El ICE Brent presenta una curva similar, ligeramente más elevada, con el primer mes en torno a 80 USD/bbl deslizándose hacia la franja media de los 60 USD más adelante. Esta estructura señala una abundante oferta futura esperada e incentiva el almacenamiento antes que coberturas agresivas en el tramo corto.

*Conversión a EUR a ~1,08 USD/EUR, meramente indicativa.

Macro y geopolítica: alivio en Ormuz, pero sin volver aún a la normalidad

El factor decisivo detrás del movimiento de esta semana fue el memorando entre Estados Unidos e Irán, que vuelve a designar el Estrecho de Ormuz como vía marítima libre y ya ha permitido la reanudación de los envíos de crudo y GNL. Los participantes del mercado anticipan ahora una restauración gradual de los flujos de exportación del Golfo y algunos barriles adicionales iraníes sujetos previamente a sanciones, lo que ha impulsado un ajuste de precios desde niveles con prima de guerra hacia un suelo percibido de medio plazo en torno a 75 USD/bbl para el Brent.

No obstante, las fricciones logísticas y de seguros probablemente ralentizarán el retorno a la capacidad exportadora previa a la guerra, manteniendo cierta prima de riesgo residual en los contratos cercanos. Bancos y agencias que hace apenas unas semanas destacaban un déficit extremo de oferta hablan cada vez más del riesgo de un eventual superávit si todos los barriles perdidos regresan mientras la demanda se normaliza. Esta narrativa sustenta el contango y limita el potencial alcista para los precios a muy largo plazo.

Vínculos con diésel, biocombustibles y semillas oleaginosas

Los futuros de gasóleo bajo en azufre en ICE también han corregido desde los máximos de crisis, aunque siguen elevados en términos absolutos, con los contratos de primer vencimiento alrededor de 900 USD/t (~830 EUR/t). La reducción del diferencial (crack) frente al crudo refleja tanto unas mejores expectativas de oferta como una demanda más débil de destilados medios sensibles al ciclo económico.

Los menores precios de referencia del crudo y del diésel pesan directamente sobre la competitividad de los biocombustibles. A medida que los precios del diésel mineral se relajan, la ventaja de precio de las mezclas de biodiésel se reduce, disminuyendo los incentivos de mezclas discrecionales y presionando la demanda de materias primas como el aceite de colza y el aceite de soja. Esto ya ha contribuido a una mayor debilidad en los precios de la colza, que habían estado bajo presión a principios de la semana antes de que el crudo se estabilizara el viernes, aliviando temporalmente el impulso bajista en las semillas oleaginosas.

Frente a ello, el apoyo estructural de las políticas de mandatos de biocombustibles sigue siendo importante. Indonesia se prepara para lanzar su programa de biodiésel B50 a partir del 1 de julio, elevando las tasas de mezcla obligatoria y apuntalando el consumo mundial de aceites vegetales, especialmente de aceite de palma, pero apoyando también de forma indirecta al conjunto del complejo de aceites vegetales. Con el tiempo, estos mandatos estrechan el vínculo entre la economía de los combustibles para el transporte y la demanda de aceites vegetales, haciendo que las oscilaciones del precio del crudo sean un factor aún más crítico para los mercados de semillas oleaginosas.

Perspectivas de demanda e implicaciones para las semillas oleaginosas

Más allá de la volatilidad inmediata relacionada con la guerra, las señales de demanda a medio plazo de consumidores clave como China se vuelven más cautelosas. Análisis recientes sugieren que el consumo de petróleo de China en 2026 podría disminuir de forma modesta frente a 2025, mientras Pekín persigue simultáneamente estrategias para reducir la dependencia de materias primas importadas en el sector de semillas oleaginosas. Esta combinación apunta a un crecimiento más lento en los combustibles para el transporte y a un cambio estructural en la composición de las importaciones agrícolas.

Para el complejo de semillas oleaginosas, unos precios de referencia más débiles de crudo y diésel, combinados con las expectativas de expansión de la superficie de girasol y el incremento de la producción de aceite de girasol en 2026/27, intensifican la competencia para el aceite de colza y el aceite de soja en los mercados de alimentación y energía. Una abundante oferta de aceite de girasol y menores precios de los combustibles fósiles limitan el potencial alcista de los precios de los aceites vegetales, aunque los mandatos de biodiésel y las interrupciones geopolíticas ocasionales puedan generar repuntes de corto plazo.

Perspectivas de negociación (próximas 1–2 semanas)

• Productores de crudo y coberturistas: El actual contango WTI/Brent y el desplazamiento hacia un suelo percibido del Brent en torno a 75 USD/bbl (~69 EUR/bbl) favorecen ir incorporando coberturas modestas a plazo en 2026/2027 en lugar de en los vencimientos muy lejanos, donde los precios ya incorporan un amplio potencial bajista.
• Refinadores: Con los cracks del diésel lejos de sus máximos pero aún históricamente firmes, sigue siendo prudente mantener una longitud equilibrada en crudo frente a la demanda de destilados medios. El riesgo de una mayor caída del crudo ante una normalización de Ormuz más rápida de lo previsto desaconseja posiciones largas agresivas en crudo.
• Compradores de biocombustibles y semillas oleaginosas: Referencias más suaves de crudo y gasóleo, combinadas con una mayor disponibilidad de aceite de girasol, mejoran la relación riesgo‑beneficio de ir aumentando la cobertura para las necesidades de aceites vegetales de T3–T4, especialmente donde los mandatos locales (por ejemplo, B50 en Indonesia) aseguran una demanda de base.

Indicación de precios a 3 días (direccional)

• WTI (CME, primer vencimiento; base EUR): Lateral a ligeramente más débil en torno al equivalente de 70–72 EUR/bbl, mientras el mercado consolida tras la venta masiva y sigue de cerca los flujos reales de exportación a través de Ormuz.
• Brent (ICE, primer vencimiento; base EUR): Sesgo ligeramente bajista hacia 72–75 EUR/bbl, con posible volatilidad intradía impulsada por titulares pero menor probabilidad de repuntes sostenidos en ausencia de nuevas interrupciones de oferta.
• ICE Gasoil (equivalente EUR/t): Probablemente siga la estela del crudo con un crack que se estrecha de forma moderada, lo que implica un rango en general estable a ligeramente más débil en torno a 820–840 EUR/t, suponiendo que no se produzcan cambios abruptos en la demanda de diésel en Europa ni paradas de refinerías.