El crudo se desploma mientras el choque del diésel ruso coincide con un aumento de los flujos de crudo

Los futuros de WTI y Brent han corregido bruscamente, con los contratos más cercanos cayendo alrededor de un 4–5% el 3 de agosto, mientras la curva entra en una marcada backwardation. A pesar de la aguda escasez de diésel, el aumento de las exportaciones rusas de crudo y las preocupaciones sobre la demanda están limitando el repunte del crudo de referencia. El mercado está atrapado entre paradas de refinerías en Rusia en máximos históricos, vetos a la exportación de diésel y otros productos, y unos flujos marítimos de crudo desde Rusia y Kazajistán que siguen siendo resilientes. Los productos refinados, especialmente el diésel, siguen estructuralmente ajustados tras los repetidos ataques con drones ucranianos contra refinerías rusas e infraestructuras de exportación, pero la redirección de crudo sin procesar hacia los canales de exportación está suavizando el balance inmediato de crudo. Las primas de riesgo geopolítico procedentes del mar Negro, el mar Rojo y el estrecho de Ormuz evitan una liquidación más profunda, pero la reciente acción de precios indica que el mercado está recalibrando desde una narrativa de puro shock de oferta hacia una historia más matizada de superávit en crudo/déficit en productos.

Precios y estructura de la curva

El 3 de agosto de 2026, el WTI Sep-26 en NYMEX cerró en 80,34 USD/bbl, una caída de 4,33 USD o un 5,4% en el día, con contratos sucesivos mostrando pérdidas progresivamente menores a lo largo de la curva. El Brent Oct-26 en ICE cerró en 83,56 USD/bbl, con un descenso de 4,37 USD o un 5,2%. La venta fue amplia pero concentrada en los vencimientos cercanos, con los meses próximos de crudo cayendo más que los contratos diferidos.

La curva del WTI ahora presenta una pronunciada backwardation: desde aproximadamente 80 USD/bbl en Sep-26 desciende hacia unos 63 USD/bbl a finales de 2030 y por debajo de 56 USD/bbl en 2035. El Brent muestra una forma similar, deslizándose desde los bajos 80 USD a finales de 2026 hacia la franja media de los 60 USD a mediados de la década de 2030. Esta estructura refleja fuertes riesgos de oferta a corto plazo y escasez de productos, pero un mercado que espera una amplia disponibilidad de crudo y una demanda más débil más adelante.

Oferta, demanda y geopolítica

La dinámica de la oferta rusa domina el balance actual. Según datos de la OPEP, la producción de crudo de Rusia cayó en junio hasta alrededor de 8,93 millones de bbl/d, el nivel más bajo en dos años y medio, ya que los ataques ucranianos dejaron fuera de servicio grandes partes de su sistema de refino. Se estima que las corridas de refino rusas fueron de solo unos 3,51 millones de bbl/d en julio, el nivel más débil en unos 24 años. Al mismo tiempo, los volúmenes de exportación de crudo se han disparado: el promedio móvil de cuatro semanas de los envíos marítimos rusos subió hasta unos 4,13 millones de bbl/d a finales de junio y se mantuvo por encima de 4 millones de bbl/d hasta finales de julio, el nivel más alto desde principios de 2022.

Esta combinación —menores corridas pero mayores exportaciones— crea una configuración paradójica: los mercados globales afrontan una escasez de diésel y otros productos refinados, mientras que la disponibilidad de crudo está menos restringida de lo que sugerirían las paradas de refinerías por sí solas. Rusia, normalmente el segundo mayor exportador mundial de diésel, ha detenido en gran medida las exportaciones de diésel, gasolina y combustible de aviación, y según informes incluso está importando diésel para cubrir déficits internos. Eso ha tensionado los balances de diésel en Europa y a nivel global, ha contribuido a impulsar el gasóleo de ICE a máximos anteriores y sostiene una fuerte backwardation en los destilados medios.

Los riesgos geopolíticos se extienden mucho más allá de Rusia. En el mar Negro, el Consorcio del Oleoducto del Caspio (CPC) suspendió recientemente las cargas en su terminal de Novorossiysk durante un día tras ataques a dos petroleros, poniendo de relieve la vulnerabilidad de una ruta que gestiona alrededor del 80% de las exportaciones de crudo kazajo. En Oriente Medio, las fuerzas hutíes siguen amenazando los flujos de exportación saudíes en el mar Rojo, mientras que Estados Unidos mantiene un bloqueo marítimo total a los buques que hacen escala en puertos iraníes. Irán, por su parte, está amenazando el tráfico a través del estrecho de Ormuz, y los esfuerzos diplomáticos para restaurar una navegación normal siguen estancados. Estos focos de tensión superpuestos apuntalan una prima de riesgo persistente en los vencimientos cercanos de Brent y WTI a pesar del reciente retroceso.

Fundamentales y diferenciales de productos

El complejo del diésel está en el centro de los fundamentales actuales. El gasóleo bajo en azufre de ICE para el primer vencimiento perdió más de un 13% el 3 de agosto hasta unos 1.167 USD/t tras un repunte previo muy acusado, pero la curva sigue fuertemente en backwardation, con Ago-26 aún muy por encima de la franja media de los 700 USD/t que se observa desde 2028 en adelante. La estructura de precios señala una extrema escasez en el suministro de destilados a corto plazo, pero también expectativas de normalización eventual si se materializan nueva capacidad, destrucción de demanda o un alivio de las restricciones a la exportación.

Fundamentalmente, el repunte del diésel se debe a los repetidos ataques con drones y misiles ucranianos contra refinerías rusas e infraestructuras de exportación. Datos de Bloomberg indican que más de 50 instalaciones de combustibles han sido alcanzadas este año, incluidas al menos 24 de las 34 mayores refinerías de Rusia. A finales de junio, alrededor del 90% de las regiones rusas informaron de algún tipo de escasez o racionamiento de combustibles. Se impusieron vetos a la exportación de diésel, gasolina y combustible de aviación para estabilizar los mercados internos, pero estas medidas tensionaron los balances internacionales de productos y obligaron a los compradores sensibles al precio a pujar de forma más agresiva por suministros alternativos.

Mientras tanto, el lado del crudo refleja una imagen más holgada. Los barriles rusos desplazados de las refinerías nacionales se están redirigiendo hacia los canales de exportación, sumándose a un mercado que varios analistas ya esperaban que entrase en superávit hasta 2026. En este entorno, la reciente venta de crudo puede interpretarse como el mercado asimilando la idea de que la escasez de productos no implica automáticamente una falta absoluta de crudo, especialmente cuando las paradas de refinerías son unilaterales y geográficamente concentradas.

Perspectiva a corto plazo y visión de trading

En los próximos días, la acción de precios probablemente estará impulsada por titulares sobre la infraestructura rusa, posibles nuevas interrupciones a lo largo del corredor CPC y acontecimientos en el mar Rojo y Ormuz. Con el WTI cercano en torno a 80 USD/bbl y el Brent en la franja media de los 80 USD, el mercado ha eliminado parte de su prima geopolítica, pero no toda. La estructura en backwardation sugiere que son posibles repuntes ante nuevos titulares de interrupciones, pero las subidas sostenidas podrían verse limitadas si las exportaciones rusas de crudo se mantienen por encima de 4 millones de bbl/d y los indicadores de demanda se debilitan.

Para el diésel, los riesgos siguen inclinados al alza a pesar de la última corrección. Si Ucrania intensifica su campaña contra las refinerías o terminales de exportación rusos, o si las supuestas importaciones de productos por parte de Rusia se aceleran, existe margen para nuevos picos en el gasóleo y otros destilados medios. Cualquier señal de que Rusia relaja sus vetos a la exportación de productos, restaura capacidad clave de refino o que se incrementan los suministros alternativos regionales aliviaría parte de esta tensión.

Recomendaciones de trading (corto plazo, 1–3 semanas)

• Refinadores y consumidores: Considerar aumentar la cobertura de diésel a corto plazo en los retrocesos; el riesgo estructural de nuevos picos sigue siendo elevado mientras las exportaciones rusas estén restringidas y las rutas de Oriente Medio sigan siendo inseguras.
• Productores: Aprovechar los rebotes del WTI de primer vencimiento hacia la franja media de los 80 USD/bbl y del Brent hacia la parte alta de los 80 USD para ir incorporando coberturas incrementales, dada la pronunciada backwardation y las expectativas de un balance de crudo más holgado en 2027–2028.
• Compradores comerciales de crudo: Aprovechar las pérdidas más moderadas en los contratos diferidos para asegurar una parte de las necesidades de 2027–2029; la curva implica una oferta más cómoda a finales de esta década, pero la geopolítica actual aboga por la diversificación y una cobertura parcial a plazo.
• Cuentas especulativas: La curva actualmente favorece una exposición larga selectiva en diésel frente a posiciones en crudo más prudentes, tácticamente sesgadas al lado largo pero muy sensibles a los titulares, con límites de riesgo ajustados dada la volatilidad del flujo de noticias geopolíticas.

Niveles clave de futuros (indicativos)

Perspectiva direccional a 3 días (referencias principales)

• Futuros de WTI (NYMEX): Laterales a ligeramente más firmes, con volatilidad intradía en torno a titulares geopolíticos y el posicionamiento tras la fuerte venta del 3 de agosto.
• Futuros de Brent (ICE): Sesgo lateral a ligeramente alcista similar; cualquier nueva interrupción en el CPC o un aumento del riesgo en el mar Rojo podría desencadenar rebotes más rápidos en los spreads cercanos.
• Diésel (ICE Gasoil): Volatilidad elevada con un sesgo moderadamente alcista a medida que el mercado reevalúa los vetos rusos a la exportación y el potencial de nuevos ataques a refinerías.