El crudo se dispara en una fuerte backwardation mientras los inventarios vuelven a ajustarse

El crudo ha rebotado con fuerza tras la venta masiva del 27 de julio, con los futuros de primer vencimiento de WTI y Brent subiendo alrededor de un 6–7% el 29 de julio y las curvas a plazo entrando en una marcada backwardation. El movimiento está impulsado por nuevas evidencias de escasez de suministro inmediato, lideradas por una gran caída del crudo estadounidense y unas rutas de exportación en Oriente Medio aún frágiles, incluso mientras la OPEP+ sigue aumentando gradualmente su producción. Tras el desplome superior al 5% del lunes por el alivio de los temores sobre la oferta, los referentes del crudo han repuntado a medida que la atención volvía a centrarse en la escasez física y los datos de inventarios. El WTI de primer vencimiento para septiembre de 2026 cerró en torno a 84,60 USD/bbl (aproximadamente 77 EUR/bbl a 1,10 EUR/USD), con el Brent inmediato cerca de 90,55 USD/bbl (alrededor de 82 EUR/bbl). Las curvas a plazo muestran descuentos de precio consistentes hacia 2027–2028 y solo se aplanan gradualmente a partir de 2029, lo que señala una clara prima para los barriles cercanos y respalda los precios de los productos, especialmente de los destilados medios.

Prices & Curve Structure

El contrato WTI septiembre 2026 cerró en 84,60 USD/bbl, un 6,3% en el día, con octubre y noviembre en 82,10 USD/bbl y 79,70 USD/bbl respectivamente. El Brent septiembre 2026 se liquidó en 90,55 USD/bbl, un 7,1% más, con octubre y noviembre en 88,15 USD/bbl y 85,27 USD/bbl. Ambos referentes han recuperado la mayor parte de las pérdidas del 27 de julio, cuando WTI y Brent cayeron más de un 5% intradía tras los titulares que apuntaban a un alivio de los riesgos de suministro en Oriente Medio y el mar Negro.

La curva del WTI está en una backwardation pronunciada: desde alrededor de 84–85 USD/bbl en septiembre de 2026 desciende de forma constante hacia unos 67–68 USD/bbl a finales de 2028 y cerca de 55–56 USD/bbl para 2035. El Brent muestra un patrón similar, desde aproximadamente 90–91 USD/bbl en el primer vencimiento hasta alrededor de 69–70 USD/bbl en 2029 y la banda de los mediados de 60 más adelante. Esta estructura incentiva firmemente la extracción de inventarios en lugar de almacenar crudo y subraya la actual escasez en los mercados físicos cercanos.

Fundamentals & Supply–Demand

Los fundamentales se han vuelto a ajustar tras un breve período de alivio. Las últimas indicaciones del Weekly Petroleum Status de la EIA (semana terminada el 24 de julio de 2026) apuntan a una importante reducción de los inventarios comerciales de crudo en EE. UU. de unos 7,2 millones de barriles, incluida una notable caída en Cushing, que revierte el aumento de existencias observado a principios de julio. Esto refuerza el mensaje de los datos de mitad de mes de que los inventarios siguen siendo bajos en términos históricos, aunque los niveles semanales precisos sigan actualizándose.

Por el lado de la oferta, la OPEP+ ha implementado oficialmente otro incremento incremental de producción de 188.000 bpd desde julio de 2026, revirtiendo una pequeña parte de los recortes voluntarios anteriores. Sin embargo, los flujos reales de exportación siguen limitados por las secuelas en curso de la guerra de Irán de 2026 y el cierre parcial del estrecho de Ormuz, que la AIE ha descrito como la mayor interrupción de suministro de petróleo registrada. Un riesgo adicional proviene de las amenazas de los hutíes a la navegación a través del mar Rojo y Bab el‑Mandeb, lo que complica aún más los esfuerzos de desvío a través de la península Arábiga.

La demanda es firme por factores estacionales. Los viajes de verano en el hemisferio norte sostienen el consumo de gasolina y combustible de aviación, mientras que el uso de destilados para el transporte de mercancías se mantiene resistente. Los comentarios de mercado tras la caída de precios del 27 de julio destacaron que gran parte de la prima de riesgo especulativa había sido expulsada, con un posicionamiento que se volvió más cauto a pesar de las sólidas señales de demanda física. El repunte actual sugiere que los compradores físicos están reapareciendo a niveles más bajos, ayudados por cuellos de botella en el transporte que mantienen elevados los diferenciales regionales y los precios entregados ajustados por flete.

Products & Crack Spreads

Los destilados medios están amplificando el movimiento del crudo. El gasóleo bajo en azufre de ICE para agosto de 2026 saltó un 7,2% hasta alrededor de 1.318,75 USD/t (unos 1.199 EUR/t), con septiembre en 1.230,75 USD/t y octubre en 1.157,00 USD/t, todos con subidas del 6–7% en la jornada. La curva del diésel también está en backwardation, aunque algo menos pronunciada que la del crudo, lo que refleja una fuerte demanda a corto plazo de combustibles para transporte e industria en Europa y más allá.

Esta configuración respalda cracks de gasóleo y diésel sólidos frente tanto al WTI como al Brent. Los datos de inventarios de destilados en EE. UU. muestran solo incrementos de existencias modestos frente a las expectativas, manteniendo atractivos los márgenes para las refinerías con cargas intensivas en destilados. La mejor evolución del diésel frente a la gasolina sigue influyendo en las corridas y rendimientos de las refinerías, con los operadores incentivados a maximizar la producción de destilados medios mientras la demanda de transporte por carretera y generación eléctrica de sustitución se mantenga fuerte en las principales regiones importadoras.

Weather & Regional Outlook

El tiempo no es el principal factor impulsor en este momento, pero sigue siendo un riesgo contribuyente. En el Atlántico se acerca el pico de la temporada de huracanes; cualquier amenaza de tormentas a la producción offshore o a los centros de refino del Golfo de México estadounidense podría tensionar temporalmente los balances regionales y los grados vinculados al WTI. Por el contrario, un tiempo benigno durante las próximas semanas permitiría mantener altas tasas de utilización de refinerías, ayudando a reconstruir los inventarios de productos.

En Oriente Medio, las condiciones de verano extremadamente calurosas suelen elevar el consumo interno de energía para aire acondicionado, aumentando el uso interno de crudo y fueloil y reduciendo marginalmente la disponibilidad para exportación. Combinado con las continuas perturbaciones logísticas y los riesgos de seguridad en el golfo y el mar Rojo, esto refuerza el argumento a favor de una backwardation sostenida y cracks inmediatos elevados durante agosto, salvo una desescalada importante de las tensiones regionales.

Trading Outlook & 3‑Day Price Indications

• Sesgo de precio plano: Con una backwardation pronunciada, una nueva reducción del crudo estadounidense y riesgos no resueltos en Oriente Medio, el sesgo a 3–5 días para los contratos de primer vencimiento de WTI y Brent es ligeramente alcista a lateral, con caídas que probablemente atraigan compras físicas y comerciales en lugar de desencadenar una tendencia bajista sostenida.
• Estrategias de curva: La fuerte backwardation desde finales de 2026 hasta 2028–2029 favorece mantener posiciones cortas en vencimientos diferidos frente a largas en vencimientos cercanos para coberturistas y operadores de valor relativo, teniendo en cuenta que cualquier relajación rápida del estrés geopolítico o una inesperada acumulación de inventarios podría comprimir los spreads temporales.
• Refino y coberturas: Las refinerías europeas y asiáticas deberían considerar la posibilidad de fijar los actuales cracks de diésel, que son elevados, cuando sea viable, mientras que los consumidores podrían utilizar opciones para limitar el riesgo de subida de precios en lugar de perseguir directamente el rally en un entorno geopolítico aún volátil.

Durante los próximos tres días de negociación, nuestras indicaciones direccionales (en EUR, aproximadas, basadas en el tipo de cambio actual) son:

• WTI Sep 2026 (NYMEX): Rango esperado aproximadamente 74–80 EUR/bbl, con una ligera inclinación al alza si se confirman nuevas reducciones de inventarios.
• Brent Sep 2026 (ICE): Rango esperado aproximadamente 80–86 EUR/bbl, manteniendo una prima sobre el WTI dada su exposición al comercio marítimo y los persistentes riesgos en el transporte.
• ICE Gasoil Aug 2026: Se espera que cotice firme en la región de 1.150–1.230 EUR/t, apoyado por cracks fuertes y la demanda estacional.