El crudo WTI cae a 100 USD con fuerte backwardation mientras la AIE recorta drásticamente sus previsiones para 2026

Los futuros de crudo WTI han retrocedido hasta alrededor de 100 USD/bbl (≈92 EUR/bbl), pero la curva a plazo sigue mostrando una fuerte backwardation, lo que señala una tensión persistente a corto plazo a pesar de la destrucción de demanda. El último informe de la AIE apunta a una rara contracción simultánea de la demanda y la oferta mundial de petróleo en 2026, lo que refuerza la volatilidad y mantiene elevadas las primas de riesgo. Tras una fuerte subida por los riesgos de suministro en Oriente Medio, la serie del WTI cerró el 11 de septiembre con el contrato de octubre de 2026 en 100,05 USD/bbl y una pronunciada pendiente bajista hacia la zona de los 50 USD medios para 2035. Los precios del diésel se mantienen en niveles extremadamente elevados y la OPEP+ acaba de reafirmar cuotas de producción sin cambios para octubre. La combinación de unos balances físicos estructuralmente ajustados en 2026 y las expectativas de un fuerte repunte de la oferta en 2027 se está traduciendo en una marcada backwardation y un claro incentivo a reducir inventarios en lugar de almacenar crudo.

Precios y estructura de la curva

El contrato frontal de WTI (octubre de 2026) se asentó en 100,05 USD/bbl el 11 de septiembre, un descenso del 2,43% en la sesión, con vencimientos cercanos registrando pérdidas similares de aproximadamente el 2,4–2,7%. Convirtiendo a un tipo indicativo de 1,09 USD/EUR, esto implica un nivel del mes más cercano en torno a 92 EUR/bbl. Más adelante en la curva, los precios descienden de forma gradual, con diciembre de 2027 alrededor de 72 USD/bbl (≈66 EUR/bbl) y diciembre de 2033 cerca de 56,8 USD/bbl (≈52 EUR/bbl), lo que ilustra una backwardation marcada.

Todo el tramo 2026–2029 cotiza inicialmente por encima de 90 USD/bbl y luego desciende hacia la zona alta de los 60 USD, mientras que a principios de la década de 2030 los niveles se sitúan en la parte baja de los 60 USD. Esto confirma que el mercado descuenta un balance ajustado para 2026–2027, pero espera una oferta abundante y/o una demanda más débil más adelante en la década. Las caídas diarias del 11 de septiembre parecen más una consolidación tras las nuevas previsiones de la AIE que un giro estructural de tendencia, con las primas de riesgo ligadas a las disrupciones en Oriente Medio aún incorporadas en los precios de los vencimientos cercanos.

Fundamentos de oferta y demanda

El informe de septiembre de la AIE sobre el mercado petrolero ha empeorado radicalmente sus perspectivas para 2026 y ahora proyecta que la demanda mundial de petróleo disminuirá en torno a 2,5 mb/d en 2026, aproximadamente 940 kb/d más que en agosto. Al mismo tiempo, se espera que la oferta mundial caiga en 5,7 mb/d este año, ya que más de 10 mb/d de capacidad del Golfo permanecen cerrados debido al conflicto regional en curso y a los riesgos en el tránsito.

Esta contracción dual es históricamente inusual: la demanda se ve comprimida por precios récord de productos –especialmente diésel– y disrupciones en refinerías, mientras que la oferta sigue limitada por daños en infraestructuras y cuellos de botella en el transporte marítimo. Los precios del diésel/gasoil en EE. UU. han superado supuestamente los 200 USD/bbl (≈183 EUR/bbl), con Europa y Asia no muy lejos, lo que intensifica la destrucción de demanda en transporte e industria. La escasez de productos se traslada al crudo a través de cracks de destilados muy fuertes y elevados márgenes de refino en la cuenca atlántica.

En el plano de la política de producción, la OPEP+ ha mantenido sin cambios su política para octubre, con siete miembros clave prorrogando sus cuotas de septiembre. Dado que las exportaciones físicas desde el Golfo siguen por debajo de los objetivos, la decisión obedece principalmente a un deseo de estabilidad más que a un aumento inmediato de volúmenes. Sin embargo, la EIA estadounidense prevé cierta recuperación gradual de la producción de Oriente Medio en los próximos meses a través de la reapertura parcial del Estrecho de Ormuz y de rutas alternativas, lo que, de materializarse, podría aliviar la backwardation extrema más adelante en el cuarto trimestre de 2026.

Señales de la curva y dinámica de inventarios

La curva del WTI desde 2026 hasta 2035 muestra una backwardation muy pronunciada en el corto plazo, de más de 40 USD/bbl entre octubre de 2026 y diciembre de 2035. Una estructura de este tipo supone un fuerte desincentivo para el almacenamiento comercial y fomenta reducciones continuadas tanto en inventarios en tierra como flotantes. La AIE estima que desde febrero los inventarios observados a nivel global han caído en más de 500 mb, con el petróleo en tránsito también marcadamente a la baja, ya que el tráfico de petroleros a través de pasos clave se ha visto alterado.

A pesar del déficit actual, los balances a medio plazo se tornan más holgados: la AIE proyecta un repunte de 8 mb/d en la oferta mundial en 2027 a medida que se recupere la producción del Golfo y el "quinteto de las Américas" (EE. UU., Canadá, Brasil, Guyana, Argentina) siga aumentando su producción. Combinado con un repunte previsto de 2,6 mb/d en la demanda, esto trasladaría el mercado de una escasez aguda a un posible superávit, en línea con la pendiente bajista observada en el WTI a plazos largos.

Perspectivas a corto plazo y visión de trading

A la luz de los datos actuales, el balance a corto plazo para el tercer y cuarto trimestre de 2026 sigue siendo ajustado, y la AIE continúa señalando déficits de oferta significativos frente a la demanda a pesar de la revisión a la baja de sus previsiones de consumo. Cualquier indicio de una recuperación de las exportaciones del Golfo más rápida de lo previsto o de una desescalada de las tensiones regionales podría desencadenar una fuerte corrección desde la zona de 100 USD/bbl. Por el contrario, nuevas interrupciones en las rutas de tránsito o ataques a infraestructuras probablemente volverían a impulsar al alza los precios spot del WTI y del diésel, potencialmente acentuando aún más la backwardation.

• Productores: Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales para 2027–2030, donde la curva cotiza en la parte baja de los 60 USD (≈mitad de los 50 EUR), asegurando niveles forward históricamente atractivos en relación con el riesgo de superávit posterior a 2027.
• Consumidores: Los grandes usuarios industriales y de transporte pueden plantearse asegurar ahora una parte de sus necesidades para 2027–2028 mediante swaps u opciones, manteniendo al mismo tiempo flexibilidad sobre los volúmenes de 2026 dada la extrema volatilidad y los posibles movimientos de precios impulsados por la política.
• Traders: La backwardation respalda posiciones largas con roll yield positivo en futuros cercanos, pero la exposición debe gestionarse con un control de riesgo estricto en torno a los titulares geopolíticos y las publicaciones de datos de la AIE/EIA. Las estrategias de spreads de calendario (largos en vencimientos cercanos, cortos en lejanos) siguen justificadas mientras los inventarios continúen disminuyendo.

Indicador direccional de precios a 3 días (EUR)

• NYMEX WTI mes más cercano: Sesgo ligeramente bajista a lateral en torno a 90–94 EUR/bbl, mientras los mercados digieren las últimas revisiones a la baja de la AIE y la política estable de la OPEP+.
• ICE Brent mes más cercano (implícito a partir del spread con WTI): Se espera que cotice en una banda aproximada de 95–100 EUR/bbl, manteniendo una prima moderada frente al WTI debido a los persistentes riesgos sobre el suministro marítimo.
• ICE Gasoil (diésel): Es probable que los precios se mantengan elevados por encima de 1.350 EUR/t, con riesgos al alza si se produjeran nuevas paradas en refinerías del Golfo o de Europa.