El maíz atrapado entre el ajustado suministro de la UE y el auge de la producción brasileña

Los precios del maíz siguen sometidos a presiones alcistas, respaldados por la fortaleza del trigo y la soja, los elevados precios del crudo y las lluvias en Estados Unidos que retrasan la cosecha, mientras que el aumento estructural de la producción brasileña y los ya elevados niveles de Euronext limitan el potencial alcista. Las pérdidas de suministro en la UE, especialmente en Francia, están impulsando la demanda de importaciones y reconfigurando los flujos comerciales en favor de Estados Unidos y Ucrania. El mercado actual se define por un equilibrio ajustado a corto plazo en Europa frente a unas perspectivas globales a medio plazo cada vez más holgadas. Por un lado, los cultivos de la UE afectados por la sequía y el lento progreso de la cosecha en Estados Unidos mantienen apoyados los precios cercanos y firme la base. Por otro, Brasil se prepara para una importante expansión de superficie y producción en las dos próximas campañas que, combinada con la creciente capacidad exportadora, debería limitar las subidas sostenidas. Los comerciantes deben navegar este contraste: una demanda cercana muy agresiva en la UE frente al riesgo de una mayor oferta mundial en 2025/26 y 2026/27.

Precios

Los futuros de maíz en CBOT subieron el martes, apoyados por las ganancias en trigo y soja y por el alto nivel de los precios del crudo, que mejora la rentabilidad del etanol a base de maíz. Esto encaja con las últimas cotizaciones que muestran al maíz CBOT diciembre de 2026 negociándose modestamente al alza en las últimas sesiones en centavos de dólar por bushel, lo que implica valores spot en torno a 210–230 EUR/t tras la conversión de divisa.  

En Euronext, los precios del maíz ya se describen como "muy altos", y las últimas cotizaciones para maíz francés entregado en Burdeos en torno a 273 EUR/t confirman el elevado nivel europeo en comparación con Chicago. A nivel físico, el maíz forrajero alemán EXW Drentwede se negocia en torno a 0,295 EUR/kg (295 EUR/t), mientras que el maíz forrajero ucraniano CPT Odesa ronda 0,172 EUR/kg (172 EUR/t), lo que subraya la ventaja competitiva de los orígenes del mar Negro hacia la UE.

Oferta y demanda

En Estados Unidos, el mercado de maíz cuenta actualmente con el apoyo de las expectativas de lluvias abundantes en la próxima semana en los principales estados productores, lo que podría ralentizar el progreso de la cosecha y restringir temporalmente las ventas de los productores. Este retraso meteorológico se suma al arrastre alcista procedente del trigo y la soja, reforzando la escasez a corto plazo en la oferta disponible.

En contraste, los fundamentos brasileños se vuelven cada vez más bajistas a medio plazo. Conab ha elevado su estimación de cosecha de maíz 2025/26 a 144 millones t (USDA: 141 millones t) y proyecta 148 millones t para 2026/27, muy por encima de la previsión actual del USDA de 139 millones t. La expansión está impulsada por la superficie, con el área de primera cosecha en 2026/27 aumentando un 10,7% hasta 4,54 millones ha, el área de segunda cosecha (safrinha) subiendo un 3,7% hasta 18,48 millones ha y una producción total distribuida en aproximadamente 32,1 millones t (primera cosecha), 113,2 millones t (safrinha) y 2,6 millones t (tercera cosecha).

Este crecimiento brasileño se sustenta en el aumento de la demanda interna de piensos y de etanol de maíz y en unas ambiciones exportadoras más fuertes, con unos envíos que podrían subir hasta 46 millones t. Al mismo tiempo, la UE avanza en la dirección opuesta en términos de producción: Francia ha recortado su previsión de cosecha de maíz del año en curso de 9,0 millones t a 8,1 millones t, un 42% por debajo de los 13,9 millones t de la campaña pasada debido a las olas de calor y la sequía. Esto sitúa la producción francesa en su nivel más bajo en décadas y elimina una fuente clave de suministro intra-UE.

La debilidad de la cosecha de la UE se traduce directamente en mayores necesidades de importación. Hasta el 13 de septiembre, las importaciones de maíz de la UE habían alcanzado 4,01 millones t, un aumento de 430.000 t en una semana y un 38% por encima del mismo periodo de la campaña anterior. Aproximadamente la mitad de estos volúmenes (2,0 millones t) se han destinado a España, seguida de Italia (428.000 t), Portugal (424.000 t) y Países Bajos (410.000 t), mientras que Alemania solo ha recibido 54.000 t hasta la fecha.

Los flujos comerciales también están cambiando en cuanto a orígenes. Estados Unidos se ha convertido en el mayor proveedor de la UE con 1,65 millones t frente a solo 349.000 t un año antes. Ucrania también ha incrementado sus envíos hasta 1,35 millones t (antes 696.000 t), lo que refleja una mejora en la logística y una fuerte demanda de la UE. En contraste, las entregas brasileñas a la UE casi se han reducido a la mitad, de 1,52 millones t a 816.000 t, a pesar de la expansión de la cosecha de Brasil, en parte debido a la competencia en otros destinos y al calendario de los programas de exportación.

Fundamentos

La combinación de unos precios firmes del crudo y una sólida demanda por parte de la industria de etanol de maíz mantiene un suelo consistente bajo el maíz estadounidense, incluso cuando mejoran las perspectivas de la cosecha mundial. La fortaleza del petróleo aumenta el atractivo relativo de la mezcla de etanol, apoyando así el uso de maíz en biocombustibles y vinculando más estrechamente el maíz a la volatilidad del mercado energético. Esta vinculación es un factor de riesgo clave tanto para el precio plano como para los márgenes de trituración (crack spreads).

Desde una perspectiva estructural, la expansión de superficie prevista en Brasil y el aumento del potencial exportador apuntan a un balance global más holgado más allá de 2025. Si se materializa la senda de mayor producción de Conab, Brasil por sí solo podría cubrir una gran parte del incremento de la demanda mundial de importación, especialmente desde la UE, Asia y Oriente Medio. En tal escenario, los actuales repuntes de precios impulsados por el clima y la logística corren el riesgo de atraer ventas a plazo de productores y comerciantes brasileños, lo que limitaría los vencimientos diferidos.

En Europa, sin embargo, los fundamentos son actualmente mucho más ajustados. El fuerte déficit de producción en Francia y otras regiones, combinado con unas necesidades de importación aún crecientes, explica la fuerte base en mercados físicos como Alemania y la prima de Euronext sobre Chicago. No obstante, el informe también señala que, dado el ya elevado nivel de precios en Euronext, será difícil trasladar nuevas subidas, lo que sugiere que la destrucción de demanda en las raciones de pienso y la sustitución por trigo o cebada más baratos podrían frenar pronto nuevos repuntes.

Perspectivas meteorológicas y de cosecha

Para el Cinturón Maicero de Estados Unidos, las previsiones para la próxima semana apuntan a lluvias "abundantes" en varios estados clave productores. Este patrón probablemente retrasará las labores de cosecha y podría afectar a la calidad del grano allí donde los campos ya estén saturados, pero también retrasa la llegada de las nuevas disponibilidades al mercado, lo que presta apoyo a corto plazo a los futuros y a la base.

En Europa, el daño ya está prácticamente hecho. El ministerio francés atribuye explícitamente el recorte de su previsión de cosecha a las anteriores olas de calor y la sequía, y ninguna mejora meteorológica de final de campaña puede revertir las pérdidas de rendimiento en esta fase. Las perspectivas de Brasil para 2025/26 y 2026/27 dependen más de las decisiones sobre superficie y de los costes de los insumos que de cualquier problema meteorológico inmediato; por ahora, el supuesto de planificación es de condiciones normales que respalden la superficie ampliada.

Perspectivas de negociación

• Compradores de la UE: Con Euronext y los precios físicos ya elevados, considere coberturas escalonadas en lugar de perseguir las subidas. Céntrese en las ofertas del mar Negro y de Estados Unidos, que actualmente se sitúan muy por debajo de los valores domésticos alemanes y podrían estrechar la base a medida que la logística se normalice.
• Fabricantes de piensos: Evalúe la sustitución parcial del maíz por otros cereales cuando sea técnicamente viable, especialmente en Europa occidental, para mitigar los altos precios spot y proteger los márgenes hasta que las importaciones reconstruyan existencias.
• Productores (EE. UU./UE): Utilice la fortaleza actual, impulsada por el clima y la energía, para ir incorporando ventas a plazo adicionales para 2025, pero mantenga cierta exposición abierta dada la incertidumbre sobre los riesgos de ejecución en Brasil y posibles nuevos problemas meteorológicos.
• Comerciantes: Siga de cerca el ritmo de las importaciones de la UE desde Estados Unidos y Ucrania; cualquier aceleración de la capacidad exportadora ucraniana o relajación de los costes de flete podría comprimir rápidamente la prima europea y presionar los spreads de Euronext.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• Valores de exportación vinculados a CBOT (US Gulf, FOB, EUR/t): Sesgo ligeramente más firme, siguiendo los retrasos de la cosecha relacionados con el clima y la fortaleza de los mercados energéticos.
• Futuros de maíz Euronext (EUR/t): Laterales a ligeramente al alza; el potencial alcista está limitado por los niveles ya elevados y las expectativas de una competencia brasileña más fuerte por delante.
• Maíz físico en la UE (DE EXW, ES/Europa central CIF, EUR/t): Firme, con potencial de un mayor fortalecimiento de la base en las regiones deficitarias hasta que lleguen cargamentos adicionales de Estados Unidos y Ucrania.