El mercado de la caña de azúcar se ajusta mientras aumentan los riesgos de oferta en orígenes clave
Los mercados mundiales de caña de azúcar afrontan una oferta más ajustada mientras India, Brasil y Tailandia lidian con el clima y la competencia del etanol, lo que respalda precios más altos en EUR.
Precios
La curva del Azúcar N.º 11 de ICE subió el 10 de septiembre de 2026, con los contratos cercanos registrando ganancias de alrededor del 1,3–1,8% en la sesión. El contrato de octubre de 2026 cerró en 18,73 USc/lb (día anterior 18,40), mientras que marzo de 2027 terminó en 19,75 USc/lb, lo que pone de relieve una estructura más firme en los vencimientos cercanos y una backwardation moderada más adelante.
Todos los contratos listados desde octubre de 2026 hasta julio de 2029 finalizaron la sesión en terreno positivo, con precios de cierre que se suavizan gradualmente desde alrededor de 18,7–19,8 USc/lb en 2026/27 hasta aproximadamente 17,1–17,9 USc/lb hacia mediados de 2028/29. Esta curva a plazo aún elevada refleja las expectativas de una oferta más ajustada en las próximas dos campañas, incluso si se descuenta cierta normalización después de 2027/28.
*Conversión aproximada asumiendo ~22–23 USc/lb ≈ 520–540 USD/mt y un tipo EUR/USD cercano a la paridad.
Como complemento a los futuros, el azúcar refinado brasileño (ICUMSA 45) FOB São Paulo se ofrece actualmente en torno a 0,53 EUR/kg, ligeramente por encima de los aproximadamente 0,52 EUR/kg de mediados de octubre de 2024. Esto apunta a una tendencia alcista modesta pero persistente en las cotizaciones físicas en términos de EUR, en línea con el tono más firme del tablero de ICE y los mayores referentes de azúcar blanco reportados por la Organización Internacional del Azúcar.
Oferta y demanda
El balance mundial de azúcar está pasando de un pequeño superávit a un posible déficit. Para 2025/26, las expectativas siguen apuntando a un superávit de alrededor de 1,1 millones de toneladas. Sin embargo, para 2026/27 la Organización Internacional del Azúcar proyecta un déficit global de aproximadamente 200.000 toneladas, mientras que algunos analistas privados (por ejemplo, Green Pool) advierten de un déficit mucho más pronunciado de hasta 3,2 millones de toneladas.
El amplio rango de proyecciones subraya lo incierto que es el panorama de producción, especialmente dada la volatilidad meteorológica y la sensibilidad de los rendimientos de caña y la recuperación de azúcar a las condiciones de final de campaña. En este contexto, cualquier shock adicional de clima en un origen importante podría ajustar rápidamente el balance y respaldar una mayor apreciación de precios desde los niveles actuales.
Orígenes clave
- India: El monzón del suroeste de 2026 ha sido históricamente débil, situándose alrededor de un 14–15% por debajo de lo normal a nivel nacional, con un déficit notable que persiste hasta principios de septiembre. Las zonas de caña de azúcar se enfrentan a estrés hídrico y el gobierno ha detenido efectivamente las exportaciones de azúcar, mientras que por primera vez en años ha autorizado importaciones de azúcar crudo libres de aranceles de hasta 1 millón de toneladas para estabilizar la oferta interna.
- Brasil: La disponibilidad de caña en Brasil es nominalmente alta, con casi 650 millones de toneladas, pero las interrupciones de cosecha relacionadas con el clima y los problemas logísticos están limitando el flujo efectivo de azúcar hacia el mercado de exportación. Los elevados precios del crudo –con el Brent recientemente por encima de 90 USD/bbl– han incentivado a los ingenios a desviar más caña hacia el etanol, ajustando la proporción destinada a azúcar y reforzando el tono alcista en Nueva York.
- Tailandia: Las precipitaciones por debajo de la media y un cambio estructural de los agricultores hacia la yuca, más rentable, pesan fuertemente sobre las perspectivas de superficie y rendimiento de la caña de Tailandia en 2026/27, reduciendo los volúmenes exportables de azúcar justo cuando la demanda asiática se mantiene sólida.
Perspectivas meteorológicas y de cosecha
En India, las precipitaciones acumuladas del monzón entre el 1 de junio y el 9 de septiembre de 2026 alcanzaron unos 648 mm frente a un nivel normal cercano a 761 mm, lo que refleja un déficit cercano al 15%. El déficit se ha ampliado a principios de septiembre, y los pronósticos apuntan a lluvias por debajo de lo normal en la fase final del monzón. Esto eleva los riesgos para la caña sembrada tardíamente y puede limitar la acumulación de sacarosa, incluso si las áreas irrigadas están algo más protegidas.
En la región Centro-Sur de Brasil, las ventanas secas recientes han favorecido la molienda, pero las interrupciones meteorológicas anteriores y una mayor variabilidad asociada a El Niño ya han introducido ruido en las expectativas de rendimiento. Combinado con una alta paridad del etanol, respaldada por precios firmes del petróleo, es probable que los ingenios sigan favoreciendo la producción de biocombustibles en el margen, restringiendo la producción de azúcar.
Las perspectivas para Tailandia siguen ensombrecidas por unas lluvias estacionales decepcionantes y mayores costes de oportunidad para los agricultores. Sin una mejora clara en la humedad y en los incentivos, es probable que la cosecha de caña 2026/27 se mantenga significativamente por debajo de los promedios de principios de la década, lo que estrecharía aún más el pool exportador asiático.
Fundamentales y estructura de mercado
Los spreads de futuros a lo largo de la curva del Azúcar N.º 11 de ICE muestran una backwardation modesta desde marzo de 2027 en adelante, lo que indica que el mercado está dispuesto a pagar una prima por la oferta cercana, pero aún espera cierta relajación más adelante en la década. Los volúmenes se concentran en los contratos frontales de 2026/27, lo que pone de relieve que la principal ventana de riesgo se sitúa en los próximos 12–18 meses.
En el plano fundamental, la combinación de un superávit global menguante, exportaciones restringidas de India, incertidumbre meteorológica en Brasil y Tailandia y mercados energéticos firmes sugiere que el potencial bajista para el azúcar crudo es limitado en el corto plazo. Al mismo tiempo, los precios aún no han alcanzado niveles que racionen de forma agresiva la demanda, lo que deja margen para nuevos picos de precios si la producción decepciona o si se producen interrupciones logísticas.
Perspectivas de negociación (próximos 1–3 meses)
- Importadores / usuarios industriales: Considerar adelantar la cobertura de las necesidades de T4 2026–T2 2027 mientras el Azúcar N.º 11 de ICE se mantenga por debajo de 20 USc/lb y las ofertas de refinado brasileño se sitúen en torno a 0,53 EUR/kg FOB. Centrarse en volúmenes flexibles y orígenes opcionales dada la incertidumbre en torno a India y Tailandia.
- Productores (Brasil, Tailandia, otros exportadores): Los precios a plazo actuales hasta 2027/28 ofrecen niveles de cobertura atractivos frente a los costes históricos. Es aconsejable realizar ventas graduales y escalonadas en las subidas por encima del rango reciente, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición alcista en caso de que los déficits se sitúen en la parte alta de los pronósticos.
- Participantes especulativos: La relación riesgo‑beneficio favorece un sesgo moderadamente alcista, en particular ante contratiempos meteorológicos o nuevas señales de demanda de importación por parte de India. Sin embargo, el mercado ya ha descontado cierto grado de estrechez; una gestión del riesgo disciplinada y la atención a los movimientos macro y de divisas son fundamentales.
Indicador de precios a 3 días (direccional)
- ICE N.º 11 (azúcar crudo): Sesgo ligeramente alcista en el rango de 18,5–20,0 USc/lb, respaldado por narrativas de déficit y precios firmes de la energía.
- Azúcar refinado brasileño FOB São Paulo (EUR): Estable a ligeramente más firme en torno a 0,53–0,55 EUR/kg, siguiendo la evolución de ICE y de los referentes de azúcar blanco.
- Azúcar blanco UE (EUR/mt): Estable con sesgo alcista de riesgo, reflejando una oferta global de crudo más ajustada y una menor competencia exportadora asiática.