El azúcar n.º 11 se fortalece por la escasez en los plazos cercanos mientras la curva a plazo se suaviza
El azúcar n.º 11 de ICE cotiza en torno a 18 USc/lb con escasez en los plazos cercanos, curva a plazo más suave, prohibición de exportación de India y flujos constantes de Brasil configurando una perspectiva levemente alcista en el corto plazo.
Precios
El último panel del contrato n.º 11 de ICE muestra un tono ligeramente más firme a lo largo de la curva el 8 de septiembre de 2026:
La curva sigue ligeramente en backwardation entre octubre de 2026 y marzo de 2027, y luego se va suavizando gradualmente hacia 2028–29. Los rangos intradía en octubre de 2026 (17,89–18,45 USc/lb) ilustran la volatilidad persistente en torno al pivote de 18,0 USc/lb, pero las ganancias diarias de 0,03–0,12 USc/lb a lo largo de los contratos apuntan a un sesgo cautelosamente positivo.
El azúcar refinado brasileño (ICUMSA 45, FOB São Paulo) se ofrece actualmente en torno a 0,53 EUR/kg (~530 EUR/t), por encima de los aproximadamente 0,51–0,52 EUR/kg de octubre de 2024, lo que indica una prima física firme frente a los futuros de crudo y refleja una demanda de importación estable de azúcar blanco de alta calidad.
Oferta y demanda
Por el lado de la oferta, la región Centro-Sur de Brasil sigue registrando en general condiciones de campo favorables y un fuerte avance de la molienda a comienzos de septiembre, lo que respalda una alta disponibilidad exportable tanto de azúcar crudo como refinado. El seguimiento reciente de los cultivos en Brasil apunta a un desarrollo de la caña generalmente bueno, con solo estrés meteorológico localizado, lo que mantiene la confianza del mercado en unos fuertes embarques en 2026.
India sigue prácticamente ausente del mercado exportador después de que el gobierno ampliara y reforzara las restricciones hasta convertirlas de facto en una prohibición de exportación de la mayoría de los productos de azúcar al menos hasta el 30 de septiembre de 2026. Esta política pretende proteger la disponibilidad interna y contener la inflación, pero elimina a un proveedor flexible clave del mercado marítimo mundial.
Se espera que Tailandia y el conjunto de la ASEAN incrementen la producción de caña de azúcar y de azúcar en 2026 frente a 2025, añadiendo cierto colchón de oferta regional. Sin embargo, esta producción adicional solo compensa parcialmente la menor disponibilidad de India y la desviación estructuralmente creciente de caña y melaza hacia programas de biocombustibles en varios países productores.
Por el lado de la demanda, las necesidades de importación de Oriente Medio, el Norte de África y partes de Asia siguen siendo sólidas, con los compradores regresando gradualmente tras el anterior repunte de precios. Un interés abierto récord de más de 2,2 millones de contratos en el azúcar n.º 11 de ICE pone de relieve una intensa actividad de cobertura y especulativa, lo que amplifica las oscilaciones de precios pero también aporta liquidez a los actores comerciales.
Fundamentales y clima
Desde el punto de vista fundamental, la modesta backwardation entre los contratos cercanos y los del tramo medio de la curva refleja una escasez a corto plazo —impulsada por la ausencia exportadora de India y la demanda estacional por festividades en el sur de Asia— frente a las expectativas de existencias mundiales más holgadas en 2027–2028. India también ha pasado a limitar las existencias de distribuidores y grandes consumidores y ha abierto una ventana limitada de importaciones libres de aranceles para enfriar los precios internos, restringiendo aún más el potencial exportador neto.
En Brasil, el clima de comienzos de septiembre es estacionalmente favorable para la molienda, con condiciones mayormente secas que apoyan la logística de los ingenios y la cosecha de caña. Los pronósticos apuntan a una continuidad de la sequedad intercalada con breves episodios de lluvia en partes del Centro-Sur, que no deberían alterar de forma material la campaña en el muy corto plazo.
De cara al futuro, una recuperación gradual de la producción en la ASEAN y una producción brasileña estable o ligeramente superior podrían reconstruir las existencias mundiales, lo que es coherente con la cotización relativamente más suave más allá de 2028 en el panel de ICE. No obstante, cualquier shock climático en Brasil o un nuevo endurecimiento de políticas en los principales productores podría reavivar rápidamente la volatilidad alcista en torno a la banda de 18–20 USc/lb.
Perspectivas de negociación
- Corto plazo (1–3 semanas): Sesgo ligeramente alcista mientras el contrato Oct 2026 se mantenga por encima de aproximadamente 18,0 USc/lb (~400 EUR/t). La escasez en los plazos cercanos y la política india respaldan las caídas hacia esta zona.
- Cobertura para importadores: Considerar escalonar la cobertura de las necesidades de T4 2026–T1 2027 a los niveles actuales, en particular para compradores de azúcar refinado que se enfrentan a ofertas FOB de Brasil por encima de 500 EUR/t.
- Productores y exportadores: Aprovechar la firmeza de la estructura en los plazos cercanos para asegurar márgenes a futuro en Mar–Jul 2027 mientras la curva siga valorando en torno a, o ligeramente por encima de, 18,0–18,5 USc/lb.
- Posicionamiento especulativo: Favorecer un sesgo moderadamente largo en los contratos cercanos frente a exposiciones cortas en los meses de finales de 2028/2029, reflejando la backwardation actual y el potencial de repuntes por factores meteorológicos o de política.
Indicación direccional de precios a 3 días
- ICE n.º 11 Oct 2026: Lateral a ligeramente alcista, se espera que negocie en un rango amplio de 17,8–18,6 USc/lb (~395–415 EUR/t).
- ICE n.º 11 Mar 2027: Sesgo ligeramente alcista, probablemente se mantenga por encima de 19,0 USc/lb (~420 EUR/t) si persiste la fortaleza en los plazos cercanos.
- Azúcar refinado de Brasil (FOB São Paulo): Firme en torno a 530 EUR/t, con riesgo alcista si el flete o las políticas internas de India se endurecen aún más.