El mercado del trigo se estabiliza pero los riesgos del Mar Negro mantienen elevada la volatilidad

Los precios del trigo han aflojado ligeramente tras la escalada de la semana pasada en el Mar Negro, pero el riesgo subyacente de oferta desde Rusia y Ucrania, junto con unas calificaciones más débiles del trigo de primavera en EE. UU., mantiene una prima de riesgo firme en el mercado. La reciente pausa en los ataques a los puertos ucranianos y a la navegación rusa en el mar de Azov ha provocado algunas tomas de beneficios en Euronext, aunque las interrupciones de las exportaciones a través del estrecho de Kerch y las previsiones más bajas de exportaciones de julio por parte de analistas rusos siguen respaldando los precios mundiales. Al mismo tiempo, una demanda de importación robusta, ejemplificada por la licitación de trigo blando de Túnez mayor de lo previsto, y un deterioro sorprendentemente acusado en las calificaciones del trigo de verano de EE. UU. están limitando el potencial bajista. A corto plazo, el mercado está equilibrando unos titulares algo más calmados frente a unas condiciones estructuralmente más ajustadas en la logística del Mar Negro y riesgos meteorológicos en regiones clave de trigo de primavera.

Precios

Los futuros en Euronext retrocedieron el martes a medida que las tensiones en el Mar Negro se calmaron temporalmente, tras los intensos ataques de la semana anterior que habían impulsado los precios con fuerza al alza. La corrección refleja cierto desmantelamiento de las primas de riesgo, pero no indica una resolución fundamental de los problemas logísticos en el Mar Negro.

Las indicaciones físicas reflejan este patrón de consolidación. El trigo forrajero alemán EXW Drentwede se sitúa en torno a 0,211 EUR/kg, ligeramente al alza frente a mediados de julio, mientras que las cotizaciones ucranianas FCA/FOB en torno a Kyiv y Odesa se mantienen en general estables a algo más suaves en comparación con principios de julio. El trigo panificable francés FOB París se mantiene cerca de 0,33 EUR/kg tras la fuerte subida de principios de mes, lo que sugiere que los exportadores siguen incorporando el riesgo geopolítico en sus precios.

Oferta y demanda

La logística del Mar Negro sigue siendo el principal factor. Consultoras ucranianas y agencias rusas (IKAR, SovEcon) prevén que las exportaciones de trigo de Rusia y Ucrania caigan en julio y agosto debido a que el transporte en el mar de Azov y a través del estrecho de Kerch continúa restringido. Alrededor de una cuarta parte de las exportaciones rusas de grano suele transitar por este corredor, por lo que incluso las restricciones temporales son significativas para la disponibilidad mundial.

SovEcon ha recortado su estimación de cosecha de trigo rusa de 88,9 a 88,3 millones de toneladas, citando una menor superficie y rendimientos más débiles en el sur de Rusia. Aunque el ajuste es modesto, se suma a los cuellos de botella en las exportaciones, endureciendo las perspectivas del excedente exportable del Mar Negro justo al comienzo de la campaña 2026/27. En contraste, orígenes de la UE como Bulgaria y Rumanía podrían captar demanda incremental a medida que los compradores buscan alternativas a la oferta rusa y ucraniana.

En el lado de la demanda, la última licitación de Túnez por 100.000 toneladas de trigo blando – 25.000 toneladas por encima del volumen inicial – subraya que los importadores siguen activos a pesar de los precios más altos. Los precios de la licitación aumentaron solo ligeramente en comparación con la compra anterior de Túnez y menos que el repunte registrado en Euronext la semana pasada, lo que probablemente animó al país a asegurar un volumen adicional. El origen opcional y las estrictas cláusulas sobre la no aceptación de fuerza mayor para trigo del Mar Negro ponen de relieve el riesgo de ejecución percibido en los embarques rusos y ucranianos.

Fundamentales y meteorología

El apoyo fundamental también ha venido del mercado estadounidense. Los últimos datos de progreso de cultivos del USDA muestran solo un 53% del trigo de primavera (verano) de EE. UU. calificado como bueno a excelente, 5 puntos porcentuales menos que la semana anterior. Este deterioro inesperadamente acusado llevó a los futuros de trigo de primavera de Minneapolis a un máximo de dos meses, ajustando la estructura de primas entre las distintas clases de trigo estadounidenses.

Los pronósticos meteorológicos para las principales regiones de trigo de primavera de EE. UU. apuntan a lluvias limitadas en la próxima semana, lo que podría añadir más estrés y limitar el potencial de rendimiento si persisten las altas temperaturas. En las regiones meridionales de Rusia, donde SovEcon ha señalado menores rendimientos, la sequía y el calor anteriores ya se han incorporado a estimaciones de producción más bajas, reforzando un sesgo ligeramente alcista en los balances mundiales a pesar de las elevadas expectativas de cosecha total rusa.

Perspectivas de mercado a 4–6 semanas

A corto plazo, es probable que el mercado del trigo siga siendo muy dependiente de los titulares. Cualquier nueva escalada en torno a los puertos ucranianos o nuevas restricciones al tráfico por el estrecho de Kerch podría restablecer rápidamente o ampliar la prima de riesgo que se ha deshecho parcialmente en Euronext. A la inversa, señales de que se están incrementando las rutas alternativas de exportación rusas o de que los ataques siguen contenidos favorecerían una mayor consolidación o una corrección bajista moderada.

Fundamentalmente, la reducción de las exportaciones del Mar Negro en julio–agosto, las posibles pérdidas de rendimiento relacionadas con el clima en el trigo de primavera estadounidense y una demanda de importación constante desaconsejan una fuerte corrección a la baja de los precios. Al mismo tiempo, la ligera revisión a la baja de la cosecha rusa de trigo no es por sí sola lo suficientemente grande como para justificar un mercado alcista sostenido sin shocks adicionales de clima o geopolíticos.

Perspectivas de negociación (próximas 2–4 semanas)

• Importadores: Considerar utilizar las correcciones actuales en Euronext para ampliar la cobertura hacia comienzos del cuarto trimestre, especialmente si se depende de orígenes del Mar Negro; mantener flexibilidad de origen (UE/Balcanes, EE. UU.) para mitigar el riesgo de ejecución.
• Exportadores en la UE/Balcanes: La combinación de flujos rusos restringidos y compradores cautos respalda el mantenimiento de ofertas firmes; centrarse en las licitaciones de África del Norte y Oriente Medio donde se están endureciendo las cláusulas sobre trigo del Mar Negro.
• Productores: Dada la elevada volatilidad, utilizar coberturas incrementales en los repuntes impulsados por titulares del Mar Negro o por clima adverso en EE. UU., pero evitar sobrecoberturas mientras la capacidad exportadora rusa y los rendimientos finales en EE. UU. sigan siendo inciertos.

Visión direccional regional a 3 días

• Trigo panificable Euronext (MATIF): Ligeramente más débil a lateral mientras los mercados digieren noticias más calmadas del Mar Negro, pero con riesgo de rápida subida ante cualquier nuevo incidente.
• Físico del Mar Negro (Rusia/Ucrania): Firme a ligeramente al alza, ya que las limitaciones logísticas y el riesgo de ejecución contractual mantienen apoyados los valores FOB/CPT.
• Trigo de primavera estadounidense (ligado a Minneapolis): Sesgo firme en medio de malas calificaciones de cultivo y lluvias limitadas a corto plazo en las principales regiones de las Llanuras del Norte.