El Niño y B15: el balance de aceite de palma de Malasia se ajusta para 2026/27

El mercado de aceite de palma de Malasia está pasando a un balance estructuralmente más ajustado, ya que la sequía vinculada a El Niño amenaza los rendimientos de 2026/27 justo cuando las políticas de biodiésel y una firme demanda de exportaciones están a punto de absorber más oferta. Esta combinación respalda precios elevados del aceite de palma crudo (CPO) en términos de EUR durante el próximo año. Tras un periodo de inventarios altos y exportaciones tibias, los fundamentos se están recalibrando. Ahora el USDA espera que la producción malasia en 2026/27 caiga a 19,7 millones de toneladas, con el impacto en el rendimiento derivado de las actuales tensiones hídricas probablemente apareciendo con mayor claridad en el tercer y cuarto trimestre. Al mismo tiempo, la implementación del biodiésel B15 en la Malasia peninsular a partir del 1 de junio de 2026 y las sólidas compras de India, China y los mercados africanos están apuntalando la demanda interna y de exportación. En este contexto, los analistas ven cada vez más riesgos bajistas para la producción pero riesgos alcistas para los precios, con unas existencias que se espera se relajen desde los máximos recientes.

Prices

Los futuros de CPO en Malasia se mantienen firmes, cotizando en torno al equivalente de aproximadamente 900–1.000 EUR por tonelada en la Bolsa de Derivados de Malasia a comienzos de julio, respaldados por las expectativas de una oferta más ajustada y una demanda más fuerte de biodiésel. Informes recientes indican contratos al contado cerca de 4.500 MYR por tonelada, lo que implica unos 930 EUR por tonelada asumiendo un tipo de cambio cercano a 4,85 MYR/EUR.

Las casas de análisis ahora esperan que los precios del CPO se mantengan elevados durante la segunda mitad de 2026 y potencialmente alcancen un pico en la primera mitad de 2027 a medida que se intensifique el impacto de El Niño sobre los rendimientos. Aunque los movimientos de precios a corto plazo siguen siendo sensibles a los aceites vegetales competidores y a la volatilidad del petróleo crudo, el balance de riesgos para los próximos 6–12 meses se inclina hacia un entorno de precios en EUR firmes a más altos, en lugar de una caída prolongada.

Supply & Demand

El USDA ha recortado su previsión de producción de aceite de palma de Malasia para 2026/27 a 19,7 millones de toneladas, por debajo de los 20,0 millones de toneladas esperados en 2025/26. La revisión a la baja refleja una creciente confianza en que la sequía relacionada con El Niño recortará los rendimientos de los racimos de fruta fresca (FFB), con el impacto más fuerte esperado en el tercer y cuarto trimestre debido a la respuesta retardada de las palmas aceiteras al estrés hídrico.

En el lado de la demanda, se espera que el consumo interno aumente de forma significativa. La introducción obligatoria del biodiésel B15 en la Malasia peninsular a partir del 1 de junio de 2026 se estima por parte del MPOB que añadirá alrededor de 204.000 toneladas de demanda anual de aceite de palma. Por lo tanto, el USDA proyecta el uso interno en 4,59 millones de toneladas en 2026/27, un aumento de 330.000 toneladas interanual, impulsado en gran medida por los requisitos de mezcla de biodiésel.

A pesar de un perfil de producción más plano, las exportaciones aún se proyectan en unos sólidos 15,9 millones de toneladas, con India, China y Kenia manteniéndose como compradores clave. Al mismo tiempo, las existencias de aceite de palma de Malasia, que anteriormente habían subido hasta acercarse a máximos de varios años en medio de exportaciones más débiles, ahora parecen encaminarse a descensos moderados. El USDA espera que las existencias finales caigan de alrededor de 2,8 millones de toneladas en 2025/26 a 2,56 millones de toneladas en 2026/27, señalando un ajuste gradual. Esto se alinea con encuestas recientes de la industria que apuntan a que las existencias podrían tocar fondo a mediados de 2026 tras varios meses de reducción.

Fundamentals & Policy Drivers

Dos desarrollos estructurales definen el actual contexto fundamental. Primero, el clima: múltiples agencias y bancos destacan una alta probabilidad de que el actual El Niño se intensifique a finales de 2026, repitiendo episodios históricos fuertes que anteriormente han reducido los rendimientos de palma. La respuesta agronómica es retardada, por lo que la desaceleración de la producción esperada a finales de 2026 y en 2027 es un importante factor alcista a medio plazo.

Segundo, la política energética: la implementación del B15 en Malasia y la progresión prevista de Indonesia hacia porcentajes de mezcla de biodiésel más elevados (hasta B50) están incrementando estructuralmente la proporción de aceite de palma absorbida por el segmento de combustibles. Los precios más altos del crudo y las tensiones geopolíticas fomentan aún más el uso de biocombustibles, lo que reduce indirectamente la disponibilidad de aceites comestibles. En conjunto, estos factores implican que incluso decepciones moderadas en la producción pueden tener un impacto desproporcionado en la disponibilidad de exportación y en los precios en EUR.

Weather Outlook for Key Regions

El servicio meteorológico de Malasia espera que las precipitaciones a mediados de 2026 se sitúen en niveles cercanos a ligeramente por debajo de lo normal en varias regiones productoras de palma, especialmente en partes de Sarawak y la Malasia peninsular, a medida que se desarrolla El Niño. Las condiciones actuales de campo aún no son extremas, pero déficits prolongados hasta finales de 2026 podrían reproducir las pérdidas de rendimiento observadas en episodios históricos de El Niño fuerte, particularmente si los periodos secos coinciden con fases sensibles del desarrollo de la palma.

Trading Outlook

• Productores / Vendedores: Considerar la escalada de ventas a plazo para una parte de la producción de 2026/27 a los actuales niveles elevados de precios en EUR, manteniendo al mismo tiempo cierto potencial alcista abierto en caso de que los impactos de El Niño sean más fuertes o más prolongados de lo actualmente previsto.
• Refinadores / Importadores: Asegurar una parte de las necesidades del 4T 2026–1S 2027 mediante una cobertura escalonada para mitigar el riesgo de una oferta más ajustada y precios más altos, pero manteniendo flexibilidad para beneficiarse de eventuales correcciones temporales impulsadas por debilidad macro o del mercado energético.
• Especuladores: La inclinación fundamental hacia balances más ajustados y una fuerte demanda de biodiésel respalda una postura moderadamente alcista, con las mejores entradas en retrocesos desencadenados por episodios de aversión al riesgo macro a corto plazo o fortaleza en cultivos oleaginosos rivales.

3‑Day Directional View (EUR Basis)

• CPO de Bursa Malaysia (convertido a EUR): Sesgo ligeramente alcista en medio de narrativas firmes sobre biodiésel y El Niño; se espera una negociación en rango con sesgo al alza alrededor de 900–950 EUR/t.
• Aceite de palma refinado en Róterdam (EUR): Estable a ligeramente más firme, siguiendo a los futuros malayos con un pequeño desfase temporal e influido por los movimientos del aceite de colza y de girasol.
• Paridad de importación India/China (EUR CIF): Apoyada pero vulnerable a la volatilidad a corto plazo de divisas y fletes; la dirección neta es moderadamente alcista en línea con los mercados de origen.