El petróleo crudo cede desde máximos mientras la curva se mantiene firmemente en backwardation

Los futuros de WTI y Brent se debilitaron el 12 de agosto de 2026, pero las curvas a plazos siguen fuertemente en backwardation, lo que indica una persistente escasez de oferta a corto plazo a pesar del retroceso. Los cracks del diésel se mantienen en niveles históricamente elevados, subrayando un sólido entorno de márgenes liderado por destilados que continúa respaldando los precios absolutos del crudo. El contrato WTI front month de septiembre de 2026 liquidó en torno a 82,6 USD/bbl el 12 de agosto, un descenso del 0,75% en la jornada, mientras que el Brent prompt (octubre de 2026) cerró cerca de 88,4 USD/bbl, con una caída del 0,6%. Todo el strip de WTI y Brent cotiza claramente por debajo de los meses cercanos, con el WTI cediendo desde niveles por encima de 82 USD/bbl en el corto plazo hasta la franja baja de 60 USD a comienzos de la década de 2030, y el Brent retrocediendo desde la franja alta de 80 USD hacia la zona media de 60 USD. Paralelamente, el ICE Low-Sulphur Gasoil se mantiene muy fuerte, con los contratos cercanos por encima de 1.300 USD/t y sólo un debilitamiento gradual a lo largo de la curva, reflejando una persistente escasez en los destilados medios.

Estructura de precios y curva

El complejo del crudo está consolidando tras una fuerte subida, con una corrección diaria moderada en todo el strip. El WTI front month (sep-26) perdió 0,62 USD hasta 82,58, mientras que el Brent front (oct-26) cedió 0,54 USD hasta 88,37. Ambos referentes siguen cotizando cerca del extremo superior de sus rangos recientes, con el Brent manteniendo una prima de aproximadamente 6 USD/bbl sobre el WTI.

La curva de WTI en NYMEX muestra una backwardation pronunciada: los precios descienden casi de forma lineal desde unos 82–83 USD/bbl a finales de 2026 hasta cerca de 60 USD/bbl a comienzos de 2033. El ICE Brent refleja este patrón, cayendo desde alrededor de 88–82 USD/bbl en 2026 hasta unos 65 USD/bbl en los contratos de largo plazo de 2037. Esta estructura señala expectativas de balances más ajustados y/o primas de riesgo elevadas en el corto y medio plazo, que se diluyen a medida que la oferta se ajusta y el crecimiento de la demanda se desacelera.

*Supuesto de tipo de cambio: 1 EUR ≈ 1,10 USD. Valores indicativos.

Oferta, demanda y spreads

La fortaleza de los precios a corto plazo está apuntalada por una combinación de una demanda de productos robusta y una oferta efectiva restringida. El último Short-Term Energy Outlook (julio de 2026) de la EIA sigue proyectando que la producción de líquidos fuera de la OPEP aumente ligeramente hasta 2027, liderada por Norteamérica, pero a un ritmo moderado en comparación con años anteriores, mientras que la demanda global continúa creciendo, aunque más lentamente.

Comentarios más recientes apuntan a un ajuste del balance físico en el segundo semestre de 2026. Las discusiones de mercado en torno a la Agencia Internacional de la Energía (AIE) sugieren un déficit proyectado de aproximadamente 1,8 millones de bpd para el 3T de 2026 en caso de persistir las interrupciones geopolíticas en Oriente Medio, una revisión significativa frente a una estimación anterior de déficit menor. Al mismo tiempo, las lecturas anecdóticas de los datos semanales de la EIA ponen de relieve una producción de crudo en EE. UU. firme y elevada, importaciones altas y exportaciones de destilados todavía abultadas, junto con inventarios de gasolina en descenso gradual, lo que señala un tirón de productos sólido más que una destrucción neta de la demanda.

Fundamentos y mercados de productos

El strip de futuros del ICE Low-Sulphur Gasoil es llamativamente firme: el contrato prompt de agosto de 2026 se sitúa en torno a 1.324,5 USD/t, con sólo un descenso relativamente suave hacia la franja baja de 700 USD/t a comienzos de la década de 2030. Esto está en línea con las comunicaciones de los refinadores correspondientes al 1T y 2T de 2026, que siguen mostrando cracks de diésel y queroseno excepcionalmente fuertes frente al crudo, lo que sostiene márgenes de refino elevados incluso cuando los cracks de gasolina se han vuelto más volátiles.

Los balances estructuralmente ajustados en los destilados medios —impulsados por la demanda de transporte de mercancías y aviación en la etapa pospandemia, la limitada nueva capacidad de hidrocracking y los cambios medioambientales que alejan del fuelóleo alto en azufre— constituyen por tanto un pilar clave detrás de la actual backwardation en el crudo. La fortaleza del gasoil en relación con el crudo también sostiene los spreads temporales de Brent y WTI, ya que los refinadores están dispuestos a pagar una prima por barriles prompt para capturar cracks de destilados rentables.

Meteorología y contexto estacional

Los patrones estacionales son favorables: agosto y septiembre siguen siendo meses de alta demanda de gasolina y, cada vez más, de diésel, a medida que aumentan las actividades de cosecha y transporte en el hemisferio norte. Aunque en los últimos datos públicos no se confirman interrupciones específicas relacionadas con huracanes, la temporada de tormentas en el Atlántico entra en su fase estadísticamente más activa, añadiendo un valor opcional a los crudos y productos prompt de la Costa del Golfo y la cuenca atlántica.

En este contexto, la pronunciada backwardation en las curvas de WTI y Brent incorpora tanto la expectativa de posibles interrupciones temporales de la oferta como una eventual normalización de los balances a medida que volúmenes adicionales de la OPEP+, EE. UU. y productores no OPEP respondan a la señal de precios actual en el medio plazo.

Perspectivas de mercado y de negociación

• Sesgo de precios (1–3 meses): Con el WTI en la franja baja de 80 USD y el Brent apenas por debajo de 90 USD, y con los spreads temporales aún firmes, el sesgo a corto plazo sigue siendo moderadamente alcista a lateral. Una ruptura sostenida por debajo de los mínimos recientes probablemente requeriría o bien una relajación visible de la escasez en destilados o una clara caída de la demanda.
• Estrategias de curva: La pronunciada backwardation tanto en WTI como en Brent favorece las estrategias de captura de roll (por ejemplo, largos en vencimientos cercanos frente a cortos en diferidos) para los participantes capaces de gestionar los riesgos de margen y base. Los tenedores físicos deberían ser cautos a la hora de mantener grandes inventarios prompt, ya que los descuentos a plazo reducen el incentivo para almacenar.
• Refino y cobertura: Los refinadores se benefician de fijar los cracks actuales de destilados y de cubrir selectivamente entradas de crudo más adelante en la curva, donde los precios son sensiblemente más bajos tanto en USD como en EUR. Los usuarios finales con una alta exposición al diésel pueden considerar coberturas escalonadas, dado el carácter persistente de la escasez de productos.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• WTI (front month, CME): Ligera presión bajista a lateral en EUR, reflejando recogida reciente de beneficios; rango esperado aproximadamente 73–77 EUR/bbl.
• Brent (front month, ICE): Consolidación suave en torno a los niveles actuales con posibles pruebas a la baja si se relaja el apetito por riesgo; banda indicativa 78–82 EUR/bbl.
• ICE Gasoil (cercano): Aún apuntalado por fundamentos sólidos; ligeramente más firme o estable en EUR, salvo que se materialice una corrección brusca del crudo.