El petróleo crudo se mantiene cerca de 82–85 EUR mientras la crisis de Ormuz se vuelve estructural
El petróleo crudo cotiza cerca de 82–85 EUR mientras la disrupción en el Estrecho de Ormuz, los inventarios ajustados y el alto coste del flete redefinen los flujos globales y mantienen los precios elevados.
Precios
Los referentes internacionales se han estabilizado cerca de 90 USD por barril, aproximadamente un 50% por encima de los niveles de comienzos de 2026, lo que implica alrededor de 82–85 EUR a los tipos de cambio actuales. El repunte de principios de la crisis se ha deshecho parcialmente, pero los mercados siguen incorporando una prima de riesgo geopolítico considerable, ya que los operadores ven cada vez más la disrupción en Ormuz como un evento de varios trimestres y no como un choque transitorio.
Los movimientos diarios ahora están impulsados menos por los titulares y más por la confirmación de exportaciones persistentemente bajas y descensos de inventarios. Las asimetrías en opciones y los diferenciales temporales apuntan a una preocupación continua por la disponibilidad a corto plazo, con una backwardation coherente con un mercado físicamente ajustado más que con un mero entusiasmo especulativo.
Oferta y demanda
Antes del conflicto, unos 18 millones de barriles diarios de crudo y productos se movían cada día a través del Estrecho de Ormuz. Desde entonces, los flujos se han desplomado hasta unos 4,8 mb/d en julio y cerca de 2 mb/d en lo que va de agosto, lo que señala un cuello de botella duradero más que una interrupción temporal. Incluso teniendo en cuenta los buques que han apagado los sistemas de rastreo en zonas de alto riesgo, la oferta efectiva por vía marítima desde el Golfo sigue drásticamente reducida.
Los canales de exportación alternativos a través de Fujairah, en los EAU, y la costa del mar Rojo de Arabia Saudí han recuperado parte de la pérdida, pero las limitaciones relacionadas con los hutíes cerca del estrecho de Bab el‑Mandeb reducen su eficacia. Se estima que las exportaciones totales de Oriente Medio en agosto rondan los 9,5 mb/d, menos de la mitad de los aproximadamente 21 mb/d embarcados en 2025. En el lado de la demanda, el consumo se ha suavizado moderadamente en algunas regiones importadoras en respuesta a los precios más altos, pero no lo suficiente como para compensar la magnitud del choque de oferta, dejando el balance global firmemente en déficit.
Fundamentos
La escasez de productos refinados está reforzando la fortaleza del crudo. El procesamiento global de refino en julio cayó hasta unos 81 mb/d, casi 5 mb/d por debajo del nivel de hace un año, ya que la disponibilidad de materia prima, el mantenimiento y los riesgos operativos limitaron las cargas. Al mismo tiempo, los inventarios mundiales observados de petróleo descendieron en torno a 2,4 mb/d en el segundo trimestre, la mayor reducción trimestral en al menos diez años, lo que subraya hasta qué punto el mercado depende de las existencias para cubrir el déficit de oferta.
El flete es un punto de presión crítico. Las tarifas diarias para los buques de muy gran tamaño en las rutas Oriente Medio–China se han disparado de aproximadamente 300.000 USD a principios de julio a unos 490.000 USD, incrementando de forma significativa los costes entregados en Asia y fomentando una reconfiguración adicional de los flujos comerciales hacia barriles de la cuenca atlántica. Esta combinación de oferta restringida, inventarios menguantes, capacidad de refino limitada y costes de transporte en fuerte alza ajusta de forma estructural el balance a futuro y mantiene elevados tanto el crudo como los productos refinados.
Perspectivas y visión de trading
Con el alto el fuego provisional efectivamente colapsado y su ventana de negociación de 60 días expirada sin un acuerdo más amplio, hay pocas perspectivas a corto plazo de una reapertura completa de Ormuz. Los mensajes diplomáticos de los últimos días siguen apuntando a posiciones enquistadas, lo que sugiere que cualquier alivio probablemente será gradual y parcial, más que repentino. En este contexto, es probable que los mercados mantengan un régimen de precios altos por más tiempo, con el riesgo de que cualquier nueva disrupción de exportaciones o parada de refinerías desencadene fuertes repuntes adicionales.
El clima desempeña un papel secundario frente a la geopolítica, pero los riesgos de la temporada de huracanes para la producción y el refino en el Golfo de Estados Unidos podrían interactuar con unas disponibilidades ya ajustadas en la cuenca atlántica. Si las tormentas reducen temporalmente la producción costa afuera o interrumpen los hubs de refino, los mercados regionales de productos podrían tensionarse aún más, reforzando el apoyo a los referentes de crudo.
Recomendaciones de trading (indicativas)
- Compradores físicos: Considerar asegurar una mayor proporción de los volúmenes del cuarto trimestre a plazo mientras los precios se mantengan en una banda de consolidación cerca de 82–85 EUR, dado el riesgo de nuevos repuntes ante cualquier disrupción incremental.
- Productores y exportadores: Aprovechar la fortaleza actual para fijar márgenes mediante coberturas, pero mantener cierta exposición alcista a través de opciones, ya que los riesgos geopolíticos y de flete siguen favoreciendo episodios de sobrerreacción al alza.
- Participantes financieros: La estructura en backwardation y las rápidas reducciones de inventarios favorecen un posicionamiento moderadamente constructivo en la parte frontal de la curva, con una gestión de riesgos estricta frente a la volatilidad impulsada por eventos.