El repunte del café se topa con la barrera de la cosecha brasileña mientras aumenta el riesgo de El Niño

Se espera que los precios globales del café se mantengan estructuralmente respaldados hasta 2027 a pesar de una fuerte cosecha brasileña 2026/27, ya que los inventarios ajustados, el fortalecimiento de El Niño y las expectativas de una cosecha menor en Brasil en 2027/28 mantienen elevados los riesgos alcistas. Son probables correcciones a corto plazo a medida que los granos brasileños lleguen al mercado, pero el equilibrio a medio plazo vuelve a tensionarse. Tras un fuerte rebote desde junio, el mercado del café está transitando hacia un entorno de dos fases. A finales de 2026 y comienzos de 2027, la abundante oferta brasileña y una cosecha 2026/27 casi completada podrían limitar brevemente los precios. Más adelante, la atención ya se está desplazando hacia la fase bajista del ciclo bienal del arábica brasileño, la reaparición de riesgos meteorológicos para el robusta asiático bajo un El Niño en fortalecimiento y unos mayores costes de insumos en orígenes clave. Junto con inventarios históricamente bajos, esta combinación apunta a una volatilidad de precios persistente con un suelo de fondo firme, más que a un mercado bajista sostenido.

Precios

BMI ha elevado su previsión de precio promedio del café para 2026 a 307 centavos/lb (alrededor de 6,30 EUR/kg) desde 293 centavos, después de que los precios rebotaran desde 240,9 centavos/lb el 9 de junio hasta 332 centavos/lb el 18 de agosto y hayan promediado cerca de 316 centavos/lb en lo que va de este trimestre. Este repunte es más fuerte de lo previsto anteriormente, pero sigue alineado con el trasfondo estructural de inventarios reducidos y riesgo de oferta elevado.

Los diferenciales físicos en Vietnam subrayan esta firmeza. Las recientes ofertas FOB desde Hanói muestran café robusta verde pulido por vía húmeda en torno a 4,40 EUR/kg (scr18) y 4,10 EUR/kg (scr16), mientras que el robusta sin lavar se negocia cerca de 3,90–4,05 EUR/kg según el tamaño de la pantalla. El arábica vietnamita de grado 1 y 2 se sitúa alrededor de 7,80 EUR/kg y 6,75 EUR/kg respectivamente, en términos generales estable en las últimas tres semanas, lo que indica que la volatilidad de los futuros aún no se ha trasladado a movimientos bruscos en las cotizaciones físicas vietnamitas.

Oferta y demanda

La oferta a corto plazo está dominada por la gran cosecha 2026/27 de Brasil. BMI proyecta la producción mundial de café en 188,9 millones de sacos en 2026/27, un 6% más interanual, con la producción brasileña aumentando un 14,1% hasta 71,9 millones de sacos y Vietnam subiendo modestamente un 0,6% hasta 31,9 millones de sacos. Los informes de cosecha de Brasil indican que alrededor del 97% de la cosecha 2026/27 había sido recogida a finales de agosto, lo que confirma una disponibilidad física sustancial hacia el cuarto trimestre de 2026.

Este aumento de la producción amplía el superávit global 2026/27 hasta unos cómodos 14,4 millones de sacos. Sin embargo, BMI prevé que el superávit se reduzca drásticamente hasta 9,2 millones de sacos en 2027/28, una disminución del 36% que recorta el colchón del mercado frente a shocks meteorológicos. Con inventarios globales ya descritos como históricamente bajos, esto implica que cualquier decepción productiva en Brasil o Asia se trasladaría de forma desproporcionada a los precios.

Fundamentales y meteorología

La historia de apoyo a medio plazo se basa en una cosecha brasileña más débil y un mayor riesgo meteorológico. La producción de arábica de Brasil entrará en la fase baja de su ciclo bienal en 2027/28, y BMI prevé que la producción total brasileña caiga un 5,1% interanual hasta 68 millones de sacos. Ese descenso desharía parte del superávit actual y volvería a tensionar el balance mundial justo cuando la demanda sigue creciendo de forma constante.

El Niño es una incertidumbre central, especialmente para el robusta asiático. Más de la mitad del robusta mundial procede de Vietnam, Indonesia e India, regiones históricamente propensas a una reducción de las precipitaciones bajo El Niño. Los recientes pronósticos climáticos regionales apuntan a lluvias por debajo de lo normal en gran parte del sur de ASEAN y a condiciones más secas de lo habitual en Vietnam a finales de 2026, en línea con un El Niño en fortalecimiento de aquí a finales de año.

Si bien BMI considera que los patrones de lluvia anteriores de 2026 plantean un riesgo limitado para la cosecha 2026/27, la verdadera vulnerabilidad reside en el ciclo 2027/28. Si la sequedad reduce las reservas de agua antes de la ventana clave de cuajado del fruto y desarrollo del grano en el segundo trimestre de 2027, los rendimientos de robusta podrían situarse por debajo de lo esperado. Al mismo tiempo, los productores en orígenes como Etiopía, Honduras y Nicaragua afrontan mayores costes de fertilizantes tras las tensiones geopolíticas, lo que puede recortar el uso de insumos y limitar el potencial de rendimiento incluso allí donde el clima sea más neutro.

Perspectivas 2026–2027

Es probable que el mercado se divida en dos fases diferenciadas. Hasta finales de 2026 y comienzos de 2027, la llegada de la gran cosecha 2026/27 de Brasil y unos flujos de exportación más rápidos podrían generar episodios de presión bajista o de consolidación en los futuros, especialmente si las preocupaciones sobre la calidad se mantienen contenidas y la logística funciona sin contratiempos. Los participantes del mercado ya señalan que los envíos brasileños al comienzo de la temporada son más fuertes que el año pasado, aunque limitados en algunas zonas por las lluvias anteriores.

Más allá de esa ventana, la atención se centrará en la combinación de una cosecha brasileña más pequeña en 2027/28, un posible estrés vinculado a El Niño en el robusta asiático y un superávit global en reducción. Bajo este escenario, las previsiones actuales de BMI de un promedio de 307 centavos/lb en 2026 apuntan a un apoyo sostenido de los precios en 2027, con riesgo alcista si se materializan pérdidas de robusta o rebajas en los rendimientos brasileños. En esencia, el mercado puede relajarse brevemente cuando se despeje la cosecha brasileña, pero la historia de escasez estructural sigue muy viva.

Visión de negociación y gestión de riesgos

• Tostadores: Aprovechar una posible debilidad de precios entre el cuarto trimestre de 2026 y el primer trimestre de 2027, impulsada por las abundantes llegadas brasileñas, para extender la cobertura hasta mediados de 2027, especialmente para mezclas con alto contenido de robusta. Priorizar orígenes con menor exposición a El Niño cuando sea posible.
• Productores en Vietnam/Indonesia: Considerar coberturas incrementales en los repuntes por encima de la zona de mediados de los 300 centavos/lb, pero mantener flexibilidad dado el elevado riesgo bajista de producción derivado del clima en 2027/28. El seguimiento de la humedad del suelo y de los costes locales de insumos será clave para calibrar las ventas.
• Traders/Especuladores: El contexto favorece la compra en caídas de medio plazo antes que perseguir picos. Las estructuras de opciones que financien la exposición alcista (por ejemplo, spreads de calls) pueden resultar atractivas antes del principal periodo sensible a El Niño de floración y cuajado del fruto a comienzos de 2027.
• Enfoque de riesgo: Seguir los indicadores de intensidad de El Niño, las anomalías de lluvia en las Tierras Altas Centrales de Vietnam y en las zonas cafeteras de Indonesia, la floración del arábica brasileño en 2027/28, la evolución de los precios de los fertilizantes y cualquier revisión de las estimaciones de superávit.

Dirección regional y de precios a corto plazo (próximos 3 días)

• Futuros ICE: Con la cosecha brasileña prácticamente completada y el clima volviéndose estacionalmente más seco, la acción de los precios en los próximos días probablemente será lateral a ligeramente más débil, a medida que los titulares sobre la oferta dominen y los temores relacionados con El Niño sigan siendo más de medio plazo.
• Robusta FOB Vietnam: Se espera que las ofertas locales en torno a 4,0–4,4 EUR/kg se mantengan en líneas generales estables, respaldadas por las necesidades de cobertura de los exportadores pero limitadas por la abundante disponibilidad global de arábica.
• Base de exportación de Brasil: Los niveles de base pueden relajarse marginalmente a medida que más café 2026/27 llegue a los puertos, aunque cualquier rebaja de calidad o cuello de botella logístico podría reinyectar rápidamente volatilidad.