El repunte del petróleo acentúa la pendiente de la curva mientras la escasez de diésel impulsa la fortaleza de los cracks

El WTI y el Brent han protagonizado un fuerte repunte, con los futuros del mes frontal subiendo en torno a un 4% el 6 de agosto y la curva a plazo inclinándose hacia un contango pronunciado en los plazos largos. Los destilados medios siguen el movimiento alcista, reforzando unos márgenes de refino sólidos y respaldando la demanda de crudo de cara al cuarto trimestre. La tira de futuros muestra ahora el WTI septiembre de 2026 liquidando cerca de 78 USD/bbl y el Brent octubre de 2026 por encima de 83 USD/bbl, mientras que el WTI a muy largo plazo más allá de 2030 cotiza más cerca de 60 USD/bbl. Los precios del diésel (gasóleo) por encima de 1.200 USD/t en el mes frontal subrayan una persistente escasez de productos y cracks sólidos. En un contexto de inventarios estadounidenses aún por debajo de la media y de una gestión continuada de la oferta por parte de la OPEP+, el mercado está revalorizando al alza el riesgo de oferta a corto plazo, incluso cuando el tramo largo refleja expectativas de abundante oferta y ajustes por el lado de la demanda.

Precios y curva de futuros

El complejo del crudo se ha movido con fuerza al alza el 6 de agosto de 2026:

• WTI sep 2026: 78,23 USD/bbl (+3,85% frente al cierre previo en 75,22 USD)
• Brent oct 2026: 83,50 USD/bbl (+4,85% frente a 79,45 USD)
• ICE Gas Oil ago 2026: 1.203,25 USD/t (+2,74% frente a 1.170,25 USD)

La curva del WTI presenta una pendiente ascendente desde casi 78 USD/bbl en el mes frontal hasta alrededor de 54–57 USD/bbl a mediados de la década de 2030, con un patrón similar en el Brent desde la franja baja de los 80 hasta la de mediados de los 60. Esta fuerte prima a corto plazo señala una demanda inmediata sólida y un riesgo percibido sobre la oferta, mientras que el descuento en el tramo posterior incorpora expectativas de crecimiento futuro de la oferta y moderación de la demanda.

*La conversión a EUR supone ~1 EUR = 1,10 USD.

Forma de la curva y márgenes de refino

Las curvas de WTI y Brent muestran una marcada pendiente descendente desde 2026 hasta la década de 2030. El WTI con vencimientos cercanos (sep–dic 2026) cotiza en la franja media de los 70 USD/bbl, descendiendo de forma constante hasta aproximadamente 54 USD/bbl en 2037. El Brent muestra una caída similar desde la franja baja de los 80 hasta la de mediados de los 60 USD/bbl a lo largo del mismo horizonte. La combinación indica un mercado que valora una tensión a corto plazo, pero que espera un reequilibrio a través de incrementos de oferta, mejoras de eficiencia y efectos de la transición energética en el largo plazo.

Mientras tanto, los futuros de ICE Gas Oil se mantienen elevados, con valores del mes frontal por encima de 1.200 USD/t y solo un descenso gradual hasta unos 700 USD/t para 2032. Esta backwardation relativamente más plana en diésel frente al crudo subraya la solidez de los cracks de destilados medios y respalda las tasas de utilización de refinerías, en particular en Europa. Los datos recientes de la EIA confirman que los inventarios de destilados en EE. UU. siguen por debajo de los promedios de cinco años, incluso tras varias semanas de incrementos, manteniendo el mercado de diésel estructuralmente ajustado y apuntalando la demanda de crudo.

Factores de oferta, demanda y política

Por el lado de la oferta, la OPEP+ ha ido relajando gradualmente los recortes voluntarios anteriores, acordando recientemente solo incrementos simbólicos de producción para septiembre mientras revisa las bases de capacidad para 2027. Este enfoque prudente mantiene un suelo bajo los precios y deja una capacidad ociosa limitada disponible de inmediato si surgieran nuevas interrupciones.

Los balances de EE. UU. siguen ajustados. Las existencias comerciales de crudo se han mantenido por debajo de la media de cinco años durante gran parte del verano, y las continuas liberaciones de la reserva estratégica de petróleo, aunque más lentas que a comienzos de año, siguen reduciendo la capacidad de amortiguar posibles choques. Por el lado de la demanda, los datos de productos suministrados muestran un consumo total de líquidos estable, con cierta debilidad en la gasolina compensada por una demanda más firme de destilados y combustible de aviación, a medida que los viajes y el transporte de mercancías se mantienen resilientes.

En el plano geopolítico, las secuelas del conflicto con Irán en 2026 y las restricciones episódicas alrededor de rutas clave de transporte como el estrecho de Ormuz siguen condicionando las primas de riesgo, incluso tras la normalización parcial de los flujos. Los mercados europeos también siguen siendo sensibles a disputas sobre oleoductos y a restricciones en las importaciones de diésel, lo que mantiene una elevada cotización del gasóleo europeo en relación con el crudo.

Clima y contexto estacional

Nos encontramos en el punto álgido de la temporada de conducción en el hemisferio norte, con la utilización de refinerías en EE. UU. operando recientemente en un rango de mediados del 90%, y con el riesgo de la temporada de huracanes aún por desplegarse por completo. La elevada utilización respalda las corridas de crudo y la demanda de materia prima, mientras que cualquier interrupción relacionada con el clima en la producción o el refino de la Costa del Golfo endurecería rápidamente los balances, en particular para gasolina y diésel.

Al mismo tiempo, el cambio de combustible en sectores industriales y de generación eléctrica en algunas regiones está manteniendo un suelo bajo la demanda de fuelóleo y destilados medios durante las olas de calor. Esta interacción entre una fuerte demanda estacional y el riesgo climático por el lado de la oferta justifica parte de la marcada prima a corto plazo que ahora se observa en el tramo frontal de la curva del crudo.

Perspectivas de negociación y visión direccional a 3 días

• Productores: La fuerte backwardation desde 2026 hasta la década de 2030 sigue ofreciendo oportunidades atractivas para incorporar coberturas a largo plazo por encima de 55–60 USD/bbl en WTI y de la franja media de los 60 en Brent, asegurando márgenes frente a una posible erosión de la demanda a largo plazo.
• Consumidores/Refinerías: Los cracks de diésel elevados y los fuertes precios inmediatos abogan por coberturas selectivas de las necesidades de gasóleo para el 4T 2026/1T 2027, evitando al mismo tiempo sobrecubrir la exposición a muy largo plazo, donde las curvas apuntan a precios más suaves.
• Participantes financieros: Tras el repunte brusco del 3–5%, la acción de precios a corto plazo es vulnerable a una reversión a la media si los datos de inventarios o macroeconómicos son benignos, pero los inventarios ajustados y el riesgo geopolítico siguen sesgando al alza el riesgo a 1–3 meses.

Indicación direccional a 3 días (todo en EUR, solo direccional):

• WTI mes frontal (NYMEX): Sesgo moderadamente alcista a lateral mientras el mercado asimila el último repunte; vigilar las publicaciones de datos de inventarios y macro de EE. UU.
• Brent mes frontal (ICE): Ligero sesgo alcista frente al WTI, dado el riesgo geopolítico y de oferta en Europa.
• ICE Gas Oil: Estable a firme; la escasez de diésel y los cracks sólidos deberían permitir que el gasóleo supere al crudo en cualquier corrección.