Actualización concisa del mercado del crudo: la curva del WTI presenta un backwardation pronunciado, el Brent supera los $100, aumentan los inventarios, la OPEP+ se mantiene estable y los márgenes del diésel se moderan.
Precios y estructura de la curva
La curva del WTI de NYMEX presenta un backwardation pronunciado. El vencimiento de noviembre de 2026 cerró en USD 94.76/barril, diciembre de 2026 en 90.90 y enero de 2027 en 88.08. Para diciembre de 2027, los precios descienden hasta 73.72, y más adelante en la curva diciembre de 2030 se sitúa en 62.39 y diciembre de 2035 en 51.27, antes de moderarse hasta 52.15 en febrero de 2036 y 50.46 en febrero de 2037. Esto representa una caída superior a USD 40/barril desde el primer vencimiento hasta el extremo largo.
El Brent de ICE muestra un backwardation igualmente pronunciado, aunque con precios más elevados. Noviembre de 2026 cerró en USD 107.03/barril, diciembre de 2026 en 100.57 y enero de 2027 en 96.65. Posteriormente, la curva desciende hacia la zona baja de los 60 a mediados de la década de 2030, con diciembre de 2030 en 68.96 y diciembre de 2035 en 62.68, y febrero de 2038 en 61.18. Los informes actuales vinculados al mercado spot indican que el Brent cayó brevemente por debajo de USD 98/barril a comienzos de esta semana antes de recuperarse hacia el rango de USD 100–105 por las renovadas tensiones geopolíticas y el cambio en las expectativas de una tregua en Oriente Medio.
Oferta, demanda e inventarios
Los fundamentales son mixtos. El último Informe del Mercado del Petróleo de la IEA correspondiente a septiembre de 2026 ahora proyecta que la demanda mundial de petróleo disminuirá en 2.5 mb/d en 2026 antes de recuperarse en 2.6 mb/d en 2027, destacando cómo los precios elevados, las mejoras de eficiencia y la debilidad petroquímica —especialmente en Asia— están limitando el consumo en los niveles actuales. Al mismo tiempo, la oferta no perteneciente a la OPEP+ continúa expandiéndose, liderada por las Américas, con un aumento superior a 1 mb/d anual hasta 2027.
En el ámbito de la gestión de la oferta, miembros clave de la OPEP+, incluidos Arabia Saudí, Rusia e Irak, reafirmaron el 6 de septiembre que mantendrán sus ajustes voluntarios de producción hasta octubre de 2026, señal de una disciplina continua pese a la creciente evidencia de una capacidad excedentaria. Sin embargo, las existencias comerciales de crudo de EE. UU. acaban de registrar un aumento semanal considerable de alrededor de 3.0 millones de barriles, elevando los inventarios hasta aproximadamente 426 millones de barriles, unos 12 millones por encima del año pasado. Las existencias totales estadounidenses de crudo y productos rondan los 711 millones de barriles, cerca de la parte alta de los rangos recientes, lo que sugiere que el equilibrio físico no es tan ajustado como implican los precios del primer vencimiento.
Mercados de productos y diferenciales
Los destilados medios siguen siendo el principal componente alcista, pero los márgenes muestran señales de moderación. El gasóleo bajo en azufre de ICE para octubre de 2026 cerró en USD 1,452.25/t, con una caída del 2.27% en el día, mientras que noviembre se situó en 1,398.50 y diciembre en 1,336.50. La curva también presenta un backwardation pronunciado hasta 2027, pero comienza a suavizarse a partir de marzo de 2027, con valores por debajo de USD 1,000/t a finales de 2027 y en la zona de los 800/t a finales de 2028.
Más adelante, entre 2029 y 2032, los precios del gasóleo se aplanan progresivamente, manteniéndose en la zona media de los 700/t antes de desplazarse hacia la zona baja de los 700 y los 600 a finales de 2032. En 2033 y posteriormente, la estructura gira ligeramente al alza en términos nominales, aunque las variaciones porcentuales anuales son reducidas, lo que apunta a expectativas de una mejora de la capacidad de refino, un crecimiento más lento de la demanda y una mayor disponibilidad de combustibles alternativos. La moderación de la curva del diésel es uno de los factores que limita el potencial alcista del crudo, incluso cuando los diferenciales inmediatos siguen firmes.
Macro y geopolítica
Los factores macroeconómicos y geopolíticos continúan generando volatilidad. Las expectativas de avances en las conversaciones entre EE. UU. e Irán y los informes sobre la reparación y reactivación por parte de Arabia Saudí de su oleoducto Este-Oeste presionaron recientemente al WTI hacia USD 89/barril antes del último rebote. Sin embargo, los ataques intermitentes y las tensiones en el conjunto de Oriente Medio, combinados con interrupciones periódicas de las rutas marítimas, han limitado cualquier movimiento bajista sostenido.
Los mercados financieros son cada vez más sensibles a las señales de desaceleración del crecimiento mundial, en línea con la caída de la demanda prevista por la IEA para 2026. Al mismo tiempo, la decisión de la OPEP+ de mantener sin cambios las cuotas de octubre subraya su preferencia por la estabilidad de precios frente a la cuota de mercado. Con los inventarios estadounidenses en recuperación y las curvas a plazo incorporando ya una prima de riesgo sustancial, las posiciones largas especulativas en los contratos del primer vencimiento podrían afrontar obstáculos si se materializan nuevos aumentos de existencias.
Perspectivas de negociación (próximas 1–3 semanas)
- Sesgo: Moderadamente alcista en el extremo inmediato (noviembre–diciembre de 2026), pero con riesgos bajistas crecientes si persisten los aumentos de inventarios estadounidenses y se debilitan los datos macroeconómicos.
- Operaciones de curva: El backwardation extremo entre el WTI/Brent del primer vencimiento y los tramos de 2028–2030 ofrece oportunidades de venta de diferenciales de calendario para los productores y de cobertura de vencimientos diferidos para los consumidores.
- Foco de riesgo: Hay que vigilar el próximo Informe Semanal sobre el Estado del Petróleo de la EIA, el 30 de septiembre, y la reunión de la OPEP+ del 4 de octubre. Una reducción inesperada de los inventarios o cualquier señal de cuotas más restrictivas podría reactivar una prueba de los máximos recientes del Brent, mientras que nuevos aumentos de existencias junto con una política estable de la OPEP+ favorecerían una consolidación o una corrección.
- Márgenes de refino: Con el gasóleo moderándose desde sus máximos, aunque todavía elevado, las refinerías mantienen un fuerte incentivo para operar a plena capacidad, respaldando las cargas de crudo a corto plazo, pero contribuyendo también a la reconstrucción de inventarios de productos más adelante en el cuarto trimestre.
Perspectiva direccional de precios a 3 días
- NYMEX WTI (noviembre de 2026): Tras cerrar en USD 94.76/barril con una fuerte ganancia diaria, vemos un sesgo ligeramente alcista a lateral durante las próximas tres sesiones, condicionado por los titulares procedentes de Oriente Medio.
- ICE Brent (noviembre de 2026): Tras cerrar en USD 107.03/barril, el Brent podría tantear la zona de USD 108–110, pero probablemente encontrará presión vendedora en nuevos repuntes debido a los inventarios elevados.
- ICE Gasóleo LS (octubre de 2026): Con el último cierre en USD 1,452.25/t y las recientes pérdidas diarias, se espera una fase de consolidación con un tono ligeramente más débil mientras el mercado asimila las señales de una demanda más floja.