El riesgo del Mar Negro afecta la licitación de Jordania mientras los precios del trigo suben ligeramente

El aumento de los riesgos de suministro en el Mar Negro ha empezado a filtrarse al comercio físico de trigo, con Jordania obligada a cancelar una licitación de 120.000 t de trigo panificable en medio de una participación limitada, mientras que los precios de futuros y físicos suben ligeramente ante nuevas interrupciones en el centro exportador ruso de Novorosíisk. El fracaso de Jordania para asegurarse trigo el 11 de agosto subraya cómo los choques geopolíticos están reconfigurando las compras regionales. Solo participaron tres proveedores y las ofertas se consideraron demasiado arriesgadas o caras, lo que llevó al comprador estatal a cancelar e inmediatamente volver a emitir una nueva licitación que cierra el 18 de agosto. Esto sugiere que la demanda se mantiene intacta, pero los compradores están rechazando las primas de riesgo más elevadas y la competencia limitada. Al mismo tiempo, los recientes ataques con drones sobre infraestructuras clave de exportación de Rusia y Ucrania están endureciendo las condiciones de flete y seguro y elevando las referencias globales, con los orígenes del Mar Negro en el centro de la repriorización de precios.

Precios

Los precios físicos del trigo en los principales puntos de exportación y referencia muestran un tono firme pero aún relativamente bajo en términos absolutos en comparación con años recientes, mientras las primas de riesgo se reconstruyen tras las nuevas interrupciones en el Mar Negro.

A pesar de estas correcciones moderadas a la baja a finales de julio y principios de agosto, los futuros y las indicaciones físicas inmediatas se han recuperado desde el 12 de agosto, después de que la noticia de daños significativos por drones en terminales de grano en el puerto ruso de Novorosíisk provocara un salto del 2–4% en el trigo de Chicago. Esto refuerza una transición desde un abaratamiento impulsado puramente por la cosecha hacia un mercado cada vez más valorado por el riesgo logístico y político.

Oferta y demanda

La licitación cancelada de 120.000 t de Jordania ilustra cómo los importadores de Oriente Medio y el Norte de África están lidiando con flujos del Mar Negro restringidos e inciertos. La licitación solo atrajo a tres proveedores internacionales, y los comerciantes citaron riesgos elevados para los embarques tanto desde Rusia como desde Ucrania, incluidos los recientes ataques a terminales de exportación, puertos y buques comerciales que han alterado los flujos normales de grano.

Rusia y Ucrania siguen siendo conjuntamente proveedores clave para la región, y los últimos ataques a Novorosíisk han obligado a un cierre parcial de terminales que manejan aproximadamente un tercio de las exportaciones de grano rusas. Estos sucesos se suman a anteriores interrupciones en el mar de Azov y elevan la probabilidad de menores volúmenes de exportación rusos o, al menos, de flujos de embarque más erráticos. Aunque las perspectivas de producción mundial siguen siendo en general adecuadas, el riesgo de distribución va en aumento, lo que tiende a favorecer orígenes fuera del Mar Negro en las licitaciones regionales.

En el caso específico de Jordania, la decisión de volver a licitar el mismo volumen, con embarques a finales de septiembre y octubre, indica que la demanda subyacente de trigo panificable no se ha debilitado. Más bien, el comprador parece buscar una base de proveedores más amplia o menores primas de riesgo implícitas. Sin embargo, si las condiciones de seguridad en el Mar Negro siguen siendo inestables, la participación en la licitación del 18 de agosto podría volver a ser limitada, lo que potencialmente obligaría a Jordania a diversificarse hacia orígenes de la UE o EE. UU. con costes entregados más altos.

Fundamentales y prima de riesgo

El principal cambio fundamental no está en el tamaño de la cosecha, sino en la logística y el seguro. Los exportadores que ofrecen en licitaciones gubernamentales deben ahora incluir en precio posibles retrasos en la carga, desvíos alrededor de zonas de alto riesgo, mayores seguros de riesgo de guerra y daños físicos a los activos portuarios. Estos costes adicionales o bien desincentivan la participación o bien empujan las ofertas por encima de los niveles aceptables para los compradores, como se vio en la licitación cancelada de Jordania.

Al mismo tiempo, los precios recientes desde Ucrania indican que, sobre el papel, los niveles FOB y FCA siguen siendo relativamente bajos — trigo de Odesa con 11,0–12,5% de proteína en torno a 0.163–0.167 EUR/kg FOB — pero estos valores probablemente subestiman los costes CIF Aqaba totales una vez que se incluyen las limitaciones de disponibilidad de buques, tiempos de tránsito más largos y seguros de riesgo. A medida que los mercados de futuros revalorizan rápidamente los riesgos de titulares, existe una brecha creciente entre los valores teóricos de origen y lo que los organismos importadores aversos al riesgo están dispuestos a fijar en licitaciones de largo plazo.

El posicionamiento especulativo también está cambiando. La fuerte subida intradía en Chicago tras el ataque a Novorosíisk muestra que el dinero gestionado sigue siendo sensible a las noticias del Mar Negro y está dispuesto a reconstruir posiciones largas ante evidencias de restricciones estructurales a la exportación. Esto incrementa la volatilidad a corto plazo en torno a las licitaciones y puede complicar las decisiones de calendario tanto para compradores como para vendedores.

Clima y condiciones de cultivo

El clima en las principales regiones trigueras del hemisferio norte en los próximos días se perfila estacionalmente mixto, pero aún no disruptivo a escala global. Los pronósticos a corto plazo apuntan a condiciones de cosecha generalmente favorables en gran parte de Europa y las Llanuras estadounidenses, con solo chubascos localizados que retrasan el trabajo en campo, mientras que partes del sur de Rusia y Ucrania pueden registrar lluvias intermitentes y calor persistente, algo menos crítico ahora que la mayor parte del trigo de invierno ya se ha cosechado.

Dado que el estrés actual del mercado está impulsado mucho más por la seguridad en puertos y corredores que por el clima de la campaña de crecimiento, los riesgos de rendimiento a corto plazo son secundarios. Sin embargo, si las interrupciones logísticas persisten durante la ventana de siembra de la próxima cosecha de trigo de invierno del Mar Negro, las decisiones de insumos de los agricultores y la superficie sembrada podrían verse afectadas, lo que configuraría unos fundamentales más ajustados para la campaña de comercialización 2027.

Perspectivas a corto plazo y recomendaciones de negociación

• Importadores en MENA (incl. Jordania): Considerar dividir los volúmenes entre varios periodos de embarque y orígenes en la próxima licitación, aceptando cierta prima de precio a cambio de mayor seguridad de entrega. Incorporar opcionalidad en los contratos (puertos de carga alternativos, ventanas de embarque flexibles).
• Exportadores / Comerciantes: Reevaluar las estrategias de oferta en la licitación de Jordania del 18 de agosto, con una cuidadosa valoración del seguro de riesgo de guerra y los posibles retrasos portuarios. La participación puede seguir siendo reducida; quienes estén dispuestos a asumir el riesgo podrían lograr márgenes atractivos si la logística puede ejecutarse con seguridad.
• Fabricantes de piensos y molinos harineros en Europa: Aprovechar la debilidad actual FOB del Mar Negro (Ucrania por debajo de 0.17 EUR/kg, Francia en torno a 0.35 EUR/kg) para ampliar la cobertura de forma moderada, pero evitar sobrecubrirse dada la volatilidad y el potencial de nuevos choques políticos.
• Participantes en futuros: Esperar oscilaciones intradía elevadas en torno a las noticias del Mar Negro. Las posiciones cortas deben gestionarse activamente con límites de riesgo claros, mientras que las nuevas posiciones largas es preferible añadirlas en retrocesos y no inmediatamente después de repuntes geopolíticos.

Indicación de dirección de precios a 3 días (EUR)

• Mar Negro (Ucrania FOB Odesa, trigo panificable): Sesgo ligeramente más firme a medida que los mercados digieren las interrupciones en Novorosíisk y reevaluan la capacidad exportadora regional.
• UE (Francia FOB, París): Tono ligeramente de apoyo; posible demanda incremental de licitaciones MENA si la participación del Mar Negro sigue siendo reducida.
• EE. UU. (FOB Golfo / vinculado a CBOT): Siguiendo a los futuros, con sesgo al alza tras el reciente repunte del 2–4% impulsado por noticias geopolíticas y posibles flujos de mayor asunción de riesgo.