El trigo se recupera por la prima de riesgo del mar Negro, pero la demanda se vuelve cautelosa

Los precios del trigo se están estabilizando tras un fuerte repunte en julio, con Euronext recuperándose desde los recientes mínimos de tres semanas mientras el CBOT cede ligeramente y los valores físicos del mar Negro están bajo presión. Los elevados costes de flete y seguros en torno al mar Negro sostienen una prima de riesgo geopolítico, pero las sólidas cosechas locales en las principales regiones importadoras y la resistencia de los compradores a precios más altos limitan un mayor potencial alcista. Tras un breve repunte desencadenado por rumores de cierres de puertos rusos en el mar Negro, el trigo en Euronext ha corregido parte de sus ganancias pero sigue respaldado por señales más firmes de demanda de importación desde el norte de África y por un endurecimiento del posicionamiento especulativo. El comprador estatal argelino OAIC ha pagado precios notablemente más altos en su última licitación, mientras que los exportadores rusos están recortando sus ofertas FOB para mantenerse competitivos a medida que aumentan los costes de flete y seguro. Al mismo tiempo, el cómodo suministro a corto plazo en el norte de África y Oriente Medio, junto con una actividad de licitaciones cautelosa, está moderando el interés de compra global y favoreciendo un patrón de precios más lateral en el corto plazo.

Precios

Los futuros de trigo de molienda Euronext (MATIF) se recuperaron desde el mínimo de tres semanas marcado el martes, con el contrato frontal Sep 2026 en torno a 222,50 EUR/t y Dic 2026 alrededor de 231,75 EUR/t. Más adelante en la curva, Mar 2027 se sitúa cerca de 234,00 EUR/t y May 2027 en 235,50 EUR/t, lo que indica una curva forward suavemente ascendente, coherente con los costes de carry y almacenamiento.

En el CBOT, el trigo está algo más flojo tras el repunte de julio: Sep 2026 se negocia alrededor de 639,50 USc/bu y Dic 2026 en 658,50 USc/bu, ambos cayendo alrededor de un 0,4% en la jornada. Convertidos a EUR, los valores cercanos de Chicago siguen en líneas generales alineados con el corredor de Euronext, lo que confirma que el reciente rally ha sido global y no específico de una región.

*Convertido de GBP a EUR utilizando un tipo de cambio de mercado aproximado; solo a título indicativo.

Las ofertas físicas reflejan el mismo mercado a dos niveles. El trigo ruso FOB al 11,5% de proteína se sitúa en torno a 222–225 USD/t (aproximadamente 192,50–195,10 EUR/t), significativamente por debajo de las ofertas rumanas en unos 253–255 USD/t (≈219,30–221,10 EUR/t) y del trigo francés en 256–258 USD/t (≈221,90–223,70 EUR/t). En el mercado doméstico al contado, el trigo ucraniano FCA Kyiv/Odesa con 11,5% de proteína se ofrece actualmente alrededor de 170 EUR/t, frente a los 180 EUR/t de finales de julio, mientras que el trigo forrajero alemán EXW Drentwede ronda los 217 EUR/t, cediendo ligeramente desde los máximos de finales de julio.

Oferta y demanda

El apoyo a los precios a corto plazo provino de una licitación de OAIC en Argelia, en la que se compraron alrededor de 720.000 t de trigo de molienda a unos 290 USD/t C&F (unos 251,40 EUR/t), sustancialmente por encima de los ~265 USD/t (≈229,70 EUR/t) pagados en la licitación del 17 de junio. Esto confirma que los importadores están dispuestos a aceptar una prima de riesgo más alta por orígenes seguros y ventanas de entrega cercanas (septiembre–octubre), a pesar de la mayor reticencia de los compradores tras el rally de julio.

Al mismo tiempo, un fuerte incremento de los costes de flete y seguros marítimos en el mar Negro está obligando a los exportadores rusos a descontar los valores FOB para mantenerse competitivos. Incluso recortes de precios significativos ya no son suficientes para compensar plenamente la inflación logística, y los analistas esperan que las cargas rusas en agosto se sitúen muy por debajo del nivel del año pasado. Este estrechamiento de la capacidad efectiva de exportación del mar Negro sostiene los valores mundiales, aunque los precios FOB nominales rusos parezcan baratos en relación con los orígenes de la UE.

En el lado de la demanda, muchos importadores en el norte de África y Oriente Medio han cosechado grandes volúmenes domésticos y actualmente no enfrentan una necesidad aguda de importación. Jordania volvió a no realizar compras en su última licitación de 120.000 t de trigo, lo que pone de relieve el grado de resistencia de los compradores a las ofertas elevadas actuales. Varios compradores de la región parecen dispuestos a reducir existencias y retrasar las compras con la esperanza de que las tensiones en el mar Negro se relajen y las ofertas se suavicen más adelante en la campaña.

Para Estados Unidos, se espera que el informe semanal de ventas de exportación del USDA de hoy, para la semana hasta el 30 de julio, muestre ventas de trigo 2026/27 en el rango de 250.000–450.000 t, un volumen modesto acorde con una compra global cautelosa y una mayor competencia de los orígenes del mar Negro y de la UE con descuento.

Fundamentos y posicionamiento

El dinero especulativo se ha vuelto más constructivo sobre el trigo en Euronext. En la semana hasta el 31 de julio, los inversores financieros aumentaron su posición neta larga en futuros y opciones de trigo de molienda Euronext de 144.577 a 153.622 contratos. Al mismo tiempo, los participantes comerciales ampliaron su posición neta corta de 146.085 a 160.690 contratos, lo que indica que los productores y las casas comerciales están cubriendo activamente precios físicos más altos.

Este patrón de posicionamiento sugiere que, mientras los fondos apuestan por un mayor potencial alcista o al menos por precios elevados sostenidos, el mercado físico está utilizando el reciente rally para asegurar ventas a plazo. El tira y afloja resultante suele favorecer un comercio en rango, a menos que se materialice un nuevo shock de oferta. La curva ascendente de Euronext hacia 2027–2028, con los contratos diferidos agrupados en torno a 231–235 EUR/t, también implica que el mercado considera que los niveles actuales son ampliamente adecuados para racionar la demanda y cubrir mayores costes de riesgo y almacenamiento.

En el plano físico, los precios FOB y CPT ucranianos han corregido desde los máximos de julio, reflejando la perturbación de la logística del mar Negro y el creciente uso de rutas alternativas por ferrocarril, río y carretera, que son más costosas y con mayor limitación de capacidad. Los precios EXW del trigo forrajero alemán en la banda baja de 210–220 EUR/t y las cotizaciones FOB francesas cerca de 380 EUR/t para un 11–11,5% de proteína subrayan que el origen de la UE sigue manteniendo una prima frente a los suministros rusos y ucranianos, vinculada a una calidad percibida superior, menor riesgo de guerra y un flete más predecible.

Panorama de tiempo y logística

Actualmente, el tiempo es un factor secundario frente a la logística y la geopolítica. Recientes giras regionales de evaluación de cultivos apuntan a un panorama mixto en Europa, con Rumanía encaminada a una cosecha récord de trigo 2026 y Ucrania estabilizándose tras la sequía del año pasado, mientras que partes de Francia han visto recortado su potencial de rendimiento por el estrés térmico de final de campaña. En conjunto, esta configuración mantiene una amplia disponibilidad de trigo de molienda y forrajero en la región ampliada mar Negro–UE.

Sin embargo, el entorno logístico sigue siendo complejo. Los mayores precios del combustible vinculados a la guerra de Irán y las consiguientes alteraciones en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo han impulsado al alza los costes globales de flete y seguro, que a su vez se trasladan a los precios del trigo puesto destino. En el mar Negro, los continuos ataques a infraestructuras de exportación y a buques comerciales han llevado a las aseguradoras a incrementar las primas de riesgo de guerra y han obligado a Ucrania a desviar flujos hacia corredores ferroviarios, del Danubio y por carretera que solo pueden manejar una parte de los volúmenes de exportación previos a la guerra. Estos factores sustentan la prima de riesgo estructural incorporada en los precios actuales del trigo.

Perspectiva a corto plazo e ideas de negociación

En el muy corto plazo, es probable que el mercado del trigo se negocie lateral con sesgo firme. Los futuros elevados pero en fase de corrección, los valores FOB rusos con descuento y el comportamiento cauto de los importadores conforman un equilibrio delicado. Cualquier nueva escalada de las hostilidades en el mar Negro o la confirmación de envíos rusos de agosto por debajo de lo esperado podría reavivar rápidamente el rally, mientras que un descenso sostenido de los costes de flete y seguro aliviaría la prima de riesgo.

• Importadores (norte de África/Oriente Medio): Considerar escalonar la cobertura para el 4T 2026–1T 2027 en correcciones de precio cercanas a las ofertas actuales rusas y rumanas, especialmente si la base frente a los futuros resulta atractiva. Evitar una sobreconcentración en un solo origen dada la elevada inseguridad regional.
• Productores de la UE: Utilizar el actual carry en Euronext hacia 2027 para fijar ventas en los repuntes por encima de ~235 EUR/t para Mar/May 2027, manteniendo al mismo tiempo cierta participación alcista mediante opciones en caso de nuevas perturbaciones en el mar Negro.
• Compradores de pienso en Europa occidental: Con el trigo forrajero alemán EXW en torno a 217 EUR/t y el trigo forrajero ICE implicando bajos 230 EUR/t puesto destino, escalonar las compras pero asegurar un volumen base, ya que shocks impulsados por la logística podrían revalorar rápidamente la disponibilidad cercana.
• Traders especulativos: Dado el elevado posicionamiento largo de los fondos y la fuerte venta comercial, favorecer estrategias de negociación en rango (vender en los repuntes hacia los máximos recientes, comprar en las correcciones hacia los mínimos de tres semanas) en lugar de apuestas direccionales puras hasta que surja un catalizador fundamental más claro.

Indicación direccional de precios a 3 días (EUR)

• Trigo de molienda Euronext (Sep 2026 cercano): Lateral a ligeramente firme, rango esperado ~218–228 EUR/t, con apoyo del riesgo en el mar Negro pero limitado por la resistencia de los importadores.
• Trigo CBOT (mes frontal, en equivalente EUR): Sesgo ligeramente bajista dentro de una amplia banda lateral, siguiendo más el sentimiento de riesgo macro y los datos de exportación del USDA que la meteorología local.
• Físico UE – trigo forrajero alemán EXW Drentwede: Estable a ligeramente más flojo alrededor de 215–220 EUR/t, ya que la presión de cosecha compite con los elevados costes de flete y seguro.