El trigo sube ligeramente en MATIF mientras el CBOT se debilita ante la persistencia de la presión de la cosecha

Los futuros del trigo se estabilizan con una ligera tendencia alcista en Europa, mientras los contratos de Chicago ceden bajo la presión persistente de la cosecha y unos suministros mundiales holgados. Las cotizaciones físicas de Ucrania y Alemania muestran un panorama mixto: el trigo harinero del Mar Negro se fortaleció ligeramente esta semana, mientras que el trigo forrajero alemán bajó desde sus máximos recientes. El mercado está equilibrando unas cosechas del hemisferio norte mejores de lo esperado y una demanda exportadora lenta frente a los riesgos geopolíticos en el Mar Negro y unas perspectivas más húmedas para algunas zonas de trigo de invierno. Las recientes liquidaciones pronunciadas en los futuros estadounidenses y europeos han atraído algunas compras oportunistas, pero los flujos de exportación siguen concentrados en los orígenes con precios competitivos. A corto plazo, los precios parecen limitados a un rango, con una tendencia modestamente más firme en MATIF y un tono aún pesado en CBOT, ya que la cosecha y las grandes existencias limitan las subidas.

Precios

En Euronext (MATIF), el trigo de diciembre de 2026 se negoció por última vez a EUR/t 233.50, con una subida diaria de 0.75 EUR/t (+0.32%), mientras que marzo de 2027 se situó en EUR/t 234.00 (+0.65%). La curva a plazo sigue mostrando un descuento moderado hasta septiembre de 2027, en EUR/t 225.00, antes de recuperarse hasta EUR/t 230.75 para diciembre de 2027, lo que indica una perspectiva de medio plazo ampliamente estable en lugar de un carry pronunciado.

En contraste, el trigo de Chicago (CBOT) está ligeramente más débil durante la sesión: diciembre de 2026 se sitúa en 626.50 USc/bu (‑0.28%), mientras que los contratos cercanos hasta julio de 2027 bajan alrededor de un 0.3% en la sesión. Esto sigue a una caída más pronunciada ayer, cuando los futuros del trigo en las bolsas estadounidenses y en París descendieron notablemente bajo la presión combinada de la cosecha y los factores macroeconómicos. El trigo forrajero ICE del Reino Unido continúa bajo presión, con noviembre de 2026 en GBP/t 195.50 (‑2.69%) y la curva a plazo para 2027–28 también marcada a la baja en aproximadamente un 2–3% frente a los cierres anteriores, lo que pone de relieve la debilidad de la demanda forrajera.

En el mercado físico, nuestras últimas cotizaciones del Mar Negro muestran el trigo ucraniano FCA Kyiv en EUR 0.16/kg para un 11.50% de proteína y EUR 0.14/kg para un 9.50% de proteína el 22 de octubre, sin cambios o ligeramente a la baja frente a mediados de mes. Los valores FCA Odesa para un 11.50% de proteína se sitúan en EUR 0.18/kg, frente a EUR 0.17/kg hace una semana, mientras que el trigo con un 9.50% de proteína está en EUR 0.15/kg, frente a EUR 0.16/kg, lo que subraya una modesta prima por calidad. El trigo ucraniano CPT Odesa de grado 2 se sitúa en EUR 0.174/kg y el de grado 3 en EUR 0.156/kg, ambos marginalmente más firmes que una semana antes, mientras que el trigo forrajero CPT Odesa mejoró hasta EUR 0.142/kg.

El trigo forrajero alemán EXW Drentwede ha bajado a EUR 0.24/kg el 21 de octubre, desde EUR 0.248/kg el 20 de octubre y alrededor de EUR 0.25/kg a mediados de mes, señal de cierta presión interna en el complejo forrajero pese a unas referencias más firmes del Mar Negro. El trigo harinero FOB sigue siendo más caro en Francia, a EUR 0.29/kg FOB París, mientras que el trigo ucraniano con un 12.5% de proteína FOB Odesa se sitúa en EUR 0.143/kg y el trigo estadounidense con un 11.5% de proteína FOB (referencia CBOT) en EUR 0.22/kg, manteniendo una amplia jerarquía de precios por origen.

Factores de oferta y demanda

Los fundamentos mundiales del trigo siguen siendo holgados. La reciente perspectiva del USDA para 2025/26 y principios de 2026/27 apunta a unas existencias finales mundiales abundantes pese a algunos problemas meteorológicos localizados, mientras que los exportadores de la UE y del Mar Negro conservan una fuerte competitividad. Las exportaciones estadounidenses continúan por debajo de las normas estacionales, con los precios del Golfo de EE. UU. aún por encima de los de los principales orígenes, lo que deja a Europa y al Mar Negro captar gran parte de la demanda incremental del norte de África y Oriente Medio.

Las nuevas señales de demanda son limitadas: las recientes licitaciones internacionales han sido menores y más esporádicas que en temporadas anteriores, ya que los importadores dependen de unas existencias cómodas y de las recientes caídas de precios. Algunos compradores importantes, como Egipto, han estado explorando sus propios mecanismos de mercado para asegurar el suministro y estabilizar los precios internos de la harina y el pan, pero los volúmenes totales de importación hasta ahora en esta campaña comercial son moderados en comparación con los máximos históricos. Esto limita las subidas de los precios directos pese a los riesgos geopolíticos y las incertidumbres sobre los fletes en el corredor del Mar Negro.

A escala regional, Rusia y el conjunto del Mar Negro siguen ampliamente abastecidos tras otra gran cosecha, contribuyendo a unas ofertas de exportación agresivas y presionando las referencias mundiales. En cambio, los envíos europeos han sido más lentos hasta ahora esta temporada, provocando una acumulación de existencias en las explotaciones y comerciales. La reciente debilidad de los futuros ha restaurado parcialmente la competitividad exportadora del trigo francés y alemán hacia mercados mediterráneos clave, pero los programas de exportación aún no se han acelerado de forma significativa.

Fundamentos y meteorología

Desde el punto de vista fundamental, el complejo del trigo está impulsado por la presión de la cosecha en el hemisferio norte y la transición hacia la siembra del trigo de invierno. En EE. UU., informes recientes destacan que los futuros del trigo cayeron con fuerza cuando la cosecha del trigo de primavera y del trigo tardío coincidió con una mejora de las percepciones sobre la oferta de otros cultivos, provocando ventas generalizadas en los cereales. La consiguiente caída del CBOT ha ampliado el descuento de los futuros estadounidenses frente a MATIF; sin embargo, la base física sigue relativamente firme en los principales corredores de exportación estadounidenses, reflejando unas ventas de los agricultores limitadas a los precios actuales.

El clima se está volviendo más favorable para el trigo de invierno recién sembrado en varias regiones. Las previsiones para Europa indican un patrón complejo, pero generalmente más húmedo en la mitad occidental del continente, mejorando la humedad del suelo para la germinación y el crecimiento inicial del trigo de invierno. En la zona del Mar Negro, un sistema estacionario sobre Ucrania está provocando lluvias persistentes, mientras que algunas partes del oeste de Rusia siguen siendo comparativamente más secas, dejando cierto riesgo para el establecimiento en esas zonas áridas.

En Norteamérica, las perspectivas recientes sugieren episodios de lluvia en partes de las Grandes Llanuras centrales y meridionales, lo que debería favorecer la emergencia del trigo de invierno y aliviar la sequedad localizada, aunque no eliminar los déficits de humedad del suelo a más largo plazo. De cara al futuro, un patrón fuerte de El Niño durante el invierno de 2026/27 eleva la probabilidad de condiciones más húmedas en el sur de EE. UU., lo que podría ser generalmente favorable para las parcelas de trigo HRW, pero también aumentar los riesgos de enfermedades y encamado si persiste el exceso de humedad.

Perspectiva a corto plazo e ideas de trading

Dada la configuración actual, es probable que los precios del trigo permanezcan limitados a un rango en el muy corto plazo, con MATIF respaldado en las caídas por unos valores físicos relativamente firmes del Mar Negro y la UE, mientras que CBOT continúa bajo presión por la cosecha y la débil demanda exportadora estadounidense. La volatilidad podría aumentar en torno a los próximos informes WASDE y de ventas de exportación, pero sin un impacto meteorológico o geopolítico claro, parecen improbables los movimientos direccionales sostenidos.

• Para importadores/consumidores: Considerar escalonar la cobertura para el cuarto trimestre de 2026 y principios de 2027 en las caídas de precios, especialmente frente a los futuros CBOT, que son relativamente más débiles que MATIF y las cotizaciones FOB del Mar Negro.
• Para productores de la UE y del Mar Negro: Aprovechar la reciente recuperación de MATIF (diciembre de 2026 alrededor de EUR/t 233.50) para aumentar la cobertura de las existencias restantes de la vieja cosecha y de una parte de la exposición a la nueva cosecha de 2027, manteniendo al mismo tiempo cierto potencial alcista mediante opciones en caso de subidas posteriores impulsadas por el clima.
• Para fabricantes de piensos: La debilidad del trigo forrajero ICE y de los precios EXW alemanes aconseja adelantar las compras de trigo forrajero frente a las necesidades diferidas, especialmente donde el trigo compite favorablemente con el maíz y la cebada en las raciones.
• Vigilancia de riesgos: Monitorizar la logística de exportación del Mar Negro, cualquier escalada del conflicto regional y las actualizaciones de las perspectivas meteorológicas impulsadas por El Niño, ya que estos factores podrían alterar rápidamente el panorama de oferta, por lo demás cómodo.

Perspectiva direccional a 3 días

• MATIF (París): Ligeramente más firme o lateral. Tras las modestas ganancias de hoy, es probable que diciembre de 2026 cotice en un rango estrecho con una ligera tendencia alcista, ya que los valores físicos y un euro más débil respaldan los futuros.
• CBOT (Chicago): Lateral o ligeramente más débil. La continuidad de las ventas de la cosecha y unas ventas de exportación débiles podrían mantener bajo presión diciembre de 2026, aunque las condiciones de sobreventa podrían provocar breves rebotes técnicos.
• Mercado físico del Mar Negro (Ucrania, FOB/CPT): Estable o ligeramente más firme. Las recientes subidas de los precios CPT Odesa sugieren estabilidad a corto plazo, mientras que nuevas ganancias dependerán de las condiciones de los fletes y de la nueva demanda de los compradores de la región MENA.