Futuros de aceite de palma estables pero vulnerables mientras El Niño y la demanda de biocombustibles cobran protagonismo

Los futuros de aceite de palma retroceden ligeramente hoy, pero se mantienen firmemente anclados en torno a 4.500 MYR/t, lo que señala una pausa más que una reversión de la tendencia alcista más amplia. La curva a plazo muestra una ligera pendiente alcista hasta 2027, reflejando expectativas de una oferta más ajustada ante la aparición de condiciones de El Niño y una sólida demanda impulsada por los biocombustibles. El contrato de referencia de aceite de palma crudo (CPO) en el mercado de derivados de Malasia se mantiene cerca de niveles que muchos analistas consideran fundamentalmente justificados, alrededor de 4.400–4.500 MYR/t, apoyado por el incremento de los mandatos de biodiésel y unos precios competitivos frente a otros aceites vegetales. Al mismo tiempo, los inventarios en Malasia han repuntado y las exportaciones se debilitaron en mayo, moderando el potencial alcista inmediato. Los mercados están cada vez más centrados en la ventana meteorológica de julio–agosto en el Sudeste Asiático, donde una transición hacia condiciones más secas asociadas a El Niño podría convertirse en el principal motor de los precios en la segunda mitad de 2026.

Precios

La curva más reciente del MDEX muestra el contrato del primer vencimiento, julio de 2026, en 4.509 MYR/t, con los contratos cercanos hasta principios de 2027 agrupados en un estrecho rango de 4.550–4.670 MYR/t, todos ligeramente a la baja en el día (‑0,1% a ‑0,3%). Los contratos más lejanos hasta mediados de 2029 se negocian en torno a 4.546 MYR/t, lo que indica una estructura temporal relativamente plana a ligeramente alcista, en lugar de un contango o backwardation pronunciados. Los datos externos apuntan a un entorno de precios subyacente firme: las casas de análisis y el Malaysian Palm Oil Council (MPOC) han situado el valor justo para junio de 2026 en torno a 4.400 MYR/t, respaldado por unos balances mundiales de aceites comestibles ajustados y una robusta demanda de biocombustibles. En los últimos 12 meses, los futuros de CPO de referencia en Malasia han subido aproximadamente un 18%, reflejando el impacto acumulado de unos mercados energéticos más fuertes, un mayor porcentaje de mezcla de biodiésel y preocupaciones sobre la oferta. Convertido a EUR (asumiendo ~4,8 MYR/EUR), el precio actual del primer vencimiento, de alrededor de 4.500 MYR/t, se corresponde aproximadamente con **940–950 EUR/t**, mientras que la franja de principios de 2027, en torno a 4.660 MYR/t, implica aproximadamente **970–980 EUR/t**.

Oferta y demanda

Por el lado de la oferta, los fundamentos del aceite de palma en Malasia siguen relativamente equilibrados, pero parten de niveles de inventario más altos. Los datos del MPOB para mayo de 2026 muestran una producción de 1,52 millones de toneladas (‑7% m/m, ‑14% a/a), mientras que la demanda total (exportaciones más consumo interno) cayó con más fuerza, un 13,6% m/m y un 16,4% a/a. Como resultado, los inventarios a finales de mayo aumentaron hasta 2,43 millones de toneladas, un 5% m/m y más de un 22% a/a. A nivel regional, las exportaciones combinadas de Malasia, Indonesia y Tailandia aún aumentaron en alrededor de 1,9 millones de toneladas en el primer trimestre de 2026, lo que refleja una demanda global resistente a pesar de la debilidad temporal en los envíos de mayo. El aumento de los mandatos de biodiésel en Indonesia y Malasia, junto con la expansión de los requisitos de biocombustibles en EE. UU., están elevando estructuralmente el consumo de aceites vegetales, y el aceite de palma gana competitividad a medida que el aceite de soja en Europa y Norteamérica se ha convertido en el principal aceite vegetal de mayor precio.

Clima y seguimiento de El Niño

Los servicios meteorológicos y las casas de análisis destacan una probabilidad creciente de un episodio severo de El Niño en 2026–27. Datos de la NOAA citados por analistas malayos indican que la probabilidad de un El Niño muy fuerte ha aumentado significativamente desde mayo, incrementando la preocupación por condiciones más secas en las principales regiones productoras de palma. El pronóstico estacional del Departamento Meteorológico de Malasia apunta a anomalías en los patrones de lluvia vinculadas a El Niño entre mediados de 2026 y principios de 2027. Históricamente, El Niño tiende a reducir las precipitaciones en Indonesia y Malasia, lo que conduce a menores rendimientos de racimos frescos y a una oferta de aceite de palma más ajustada con un desfase de varios meses. Varias casas de análisis esperan ahora que cualquier sequía pronunciada a partir de julio estreche de forma significativa las condiciones del mercado y proporcione un mayor soporte a los precios del CPO hacia finales de 2026 y 2027. Sin embargo, en el muy corto plazo, el mercado físico sigue amortiguado por unos inventarios relativamente cómodos en Malasia.

Fundamentos y motores

Elemento bajista clave a corto plazo: los inventarios malayos están elevados frente al año pasado, mientras que los datos de exportaciones de mayo muestran un notable descenso interanual (‑21% a/a). Esto reduce la tensión inmediata en el mercado al contado y ayuda a explicar la debilidad moderada día a día observada en el MDEX, a pesar de un telón de fondo macro generalmente favorable. En el lado alcista, dominan dos temas estructurales:

• Demanda de biocombustibles: Mayores niveles obligatorios de mezcla en Indonesia y Malasia, junto con una sólida demanda de combustibles renovables en EE. UU., están aumentando de forma estructural la tracción del aceite de palma en los mercados energéticos.
• Riesgo climático: El aumento de las probabilidades de un fuerte episodio de El Niño eleva el riesgo de pérdidas de rendimiento y un crecimiento más lento de la producción en 2026–27, lo que podría erosionar los cómodos inventarios actuales y ajustar el balance en los próximos 6–12 meses.

Por lo tanto, los precios se negocian en una zona en la que los inventarios actuales limitan el potencial alcista en el muy corto plazo, pero las cotizaciones a plazo hasta 2027 incorporan una prima de clima y demanda que mantiene la curva con una suave pendiente ascendente.

Perspectivas de negociación

• Corto plazo (próximas 1–2 semanas): Con los futuros del primer vencimiento cerca de 4.500 MYR/t (alrededor de 950 EUR/t) y unos inventarios relativamente altos, los precios cercanos podrían consolidarse o retroceder ligeramente ante nuevos datos flojos de exportaciones o retrocesos en los precios de la energía. Es probable que predomine un rango lateral con un sesgo ligeramente bajista, salvo nuevas sorpresas meteorológicas.
• Medio plazo (3T–4T 2026): Si la sequía relacionada con El Niño se hace evidente a partir de julio y los indicadores de rendimiento en Malasia e Indonesia empiezan a debilitarse, el contango moderado actual podría aplanarse o convertirse en backwardation a medida que el mercado descuente una oferta más ajustada. Los productores podrían considerar aumentar coberturas en los repuntes por encima de la franja actual, mientras que los consumidores deberían valorar ir asegurando progresivamente la cobertura para 4T–1T en las caídas.
• Factores de riesgo a vigilar: (1) Confirmación e intensidad de El Niño entre julio y septiembre; (2) cualquier cambio de política en los mandatos de biodiésel en Indonesia, Malasia y EE. UU.; (3) movimientos relativos de precios en aceite de soja y colza que puedan modificar la competitividad del aceite de palma en las principales regiones importadoras.

Indicador direccional de precios a 3 días (EUR)

En las próximas tres sesiones, es probable que los futuros de aceite de palma se mantengan en un rango lateral con una ligera inclinación bajista en los vencimientos más cercanos, a medida que los operadores equilibran los datos inmediatos de inventarios y exportaciones con los crecientes riesgos de medio plazo relacionados con el clima y la demanda de biocombustibles.