Kayıt mahsule rağmen kolza dirençli: lojistik ve küspe talebi fiyatları güçlü tutuyor

Küresel üretim görünümünün rekor seviyede olmasına rağmen kolza vadeli işlemleri, Karadeniz’de ve kilit Avrupa nehirlerinde yaşanan ciddi ihracat ve lojistik aksaklıklarının yanı sıra Güneydoğu Asya’da beklentilerin üzerindeki küspe talebi sayesinde güçlü kalıyor. Yakın vadeli MATIF kolza ton başına orta 500 avro bandında seyrederken ICE kanola neredeyse %3 yükseldi; bu da arz bolluğundan ziyade lojistikte sıkı olan bir piyasaya işaret ediyor. Piyasa, manşet düzeyinde baskılı stok‑kullanım oranları ile keskin bölgesel darboğazların alışılmadık bir karışımında yol alıyor. USDA’nin son projeksiyonları, daha yüksek Kanada üretiminin öncülüğünde 2026/27 sezonu için rekor düzeyde bir kolza mahsulüne işaret ediyor; ancak Karadeniz’den akışlar, Rusya’nın Novorossiysk ihracat merkezine yönelik son İHA saldırıları ve Ukrayna limanlarına devam eden taarruzlar nedeniyle kısıtlı. Aynı zamanda, Ren ve Tuna üzerindeki kritik derecede düşük su seviyeleri iç taşımacılık maliyetlerini şişirirken, Vietnam ve Endonezya’da kolza küspesi kullanımındaki hızlı artış daha fazla tohumun kırılmaya yönelmesini sağlıyor. Ukrayna’da fiziki kolza teklifleri, AB FOB değerlerine kıyasla iskontolu kalmaya devam etse de, son günlerde vadeli piyasalardaki güçlenme ve pahalı lojistik nedeniyle istikrar kazanmış durumda.

Prices

Euronext’te, Kasım 2026 vadeli ön kolza kontratı son işlemlerde yaklaşık 545,50 EUR/ton civarında seyrederken, Şubat ve Mayıs 2027 vadeleri yaklaşık 547–548 EUR/ton seviyesinde kümelenmiş durumda. 2027–28’in sonraki vadeleri ise 522–523 EUR/ton civarına gevşiyor; bu da mütevazı bir taşıma maliyetine, ancak rekor mahsule rağmen nispeten yatay bir forward eğrisine işaret ediyor.

ICE kanola daha agresif hareket etti: Kasım 2026 kontratı günü yaklaşık %1,9 artışla 819 CAD/ton civarında kapattı; 2027 ortalarına kadar olan vadeler ise 835 CAD/ton civarında işlem görüyor. Avro bazına çevrildiğinde bu, yakın vadeli kanola fiyatlarını MATIF seviyelerine oldukça yaklaştırarak iki piyasa arasındaki bağı yeniden teyit ediyor. Fiziki piyasada Ukrayna kolzası FCA Odessa ve Kiev, eşdeğer olarak 450–460 EUR/ton bandında istikrar kazanırken, Fransa FOB Paris teklifleri yaklaşık 670 EUR/ton civarında seyrediyor; bu da Doğu–Batı fiyat farkının geniş kalmasını sağlıyor.

Supply & Demand

USDA, 2026/27 küresel kolza üretim tahminini 0,5 milyon ton artırarak 99,08 milyon tona yükseltti. Bu seviye, 2025/26 üretiminin 3,4 milyon ton üzerinde ve 2024/25’e kıyasla yaklaşık 13 milyon ton daha yüksek; bu da temelde iyi tedarik edilmiş bir görünüme işaret ediyor. Kanada kilit rol oynuyor; kanola üretimi, ekili alanlardaki genişleme ve daha iyi verimlere ilişkin önceki işaretlerle uyumlu olarak, 0,5 milyon tonluk artışla artık 22,5 milyon ton seviyesinde öngörülüyor.

Yine de bu bol arzın tamamı piyasaya ulaşamıyor. Geçtiğimiz hafta boyunca düzenlenen İHA saldırıları, Rusya’nın Karadeniz’deki ana tahıl merkezi Novorossiysk’te ciddi kesintilere yol açarak ülkenin tahıl ihracatının önemli bir bölümünü elleçleyen terminallerin faaliyetlerini askıya almasına neden oldu. Aynı zamanda Ukrayna’nın Tuna ve Karadeniz limanları, tekrarlanan saldırılar nedeniyle kapasite kayıpları yaşamaya devam ediyor ve demiryolu ile küçük limanlar üzerinden işletilen alternatif hatların, en iyi ihtimalle savaş öncesi ihracat hacminin ancak yarısını karşılayabileceği tahmin ediliyor. Bu kısıtlar, Karadeniz ihracat sepetinde kolza ve diğer yağlı tohumları oransız şekilde olumsuz etkiliyor.

Fundamentals: Crushing & Meal Demand

İşleme tarafı ise daha destekleyici hale geldi. Vietnam’da kolza küspesi talebi ciddi biçimde yukarı revize edildi; 2025/26 tüketimi 304.000 tondan 444.000 tona (+%46) çıkarıldı ve 2026/27 tahmini de 255.000 ton yerine 425.000 ton (+%67) olarak güncellendi. Endonezya’da ise ayarlama daha da çarpıcı: 2025/26 kolza küspesi kullanımı 50.000 tondan 220.000 tona yükseltildi; bu da dört kattan fazla bir artış anlamına geliyor.

Bu ilave talebin tamamının, başta Çin ve Kanada’dan olmak üzere, daha yüksek ithalatla karşılanması bekleniyor; bu da Pasifik havzasında ticarete konu kolza ve kanola dengesini sıkılaştırıyor. Zaten güçlü olan MATIF yapısına kıyasla ICE kanola vadeli işlemlerinin daha iyi performans göstermesi, kırıcıların rekor mahsule rağmen tohum ve küspe için süregelen rekabeti fiyatladığını gösteriyor. Devam eden lojistik darboğazlarla birlikte bu durum, her iki borsadaki fiyatların da, bu denli rahat görünen manşet stok‑kullanım oranlarına rağmen tarihsel seviyelere göre neden yüksek kaldığını açıklamaya yardımcı oluyor.

Logistics & Weather

Lojistik, başlıca yükseliş faktörlerinden biri haline geldi. Son İHA saldırıları yalnızca Novorossiysk’teki büyük tahıl terminallerini durdurmakla kalmadı; aynı zamanda Karadeniz rotaları genelinde risk primlerini ve sigorta maliyetlerini yükselterek, Rusya ve potansiyel olarak Ukrayna’dan çıkan tohumun dünya piyasalarına ulaşma hızını yavaşlattı. Ukrayna içinde, Tuna ve Karadeniz tesislerine yönelik devam eden saldırılar kolza yüklemelerini aksatmayı sürdürüyor ve hem ihracatçılar hem de alıcılar açısından belirsizlik yaratıyor.

Avrupa’da, Ren ve Tuna’daki çok düşük su seviyeleri mavna draftlarını kısıtlayarak iç su yolu navlun maliyetlerini keskin biçimde artırıyor. Nehir taşımacılığı ve yolcu gemisi işletmecilerinden gelen raporlar, Hollanda–Almanya sınırında son 80 yılın en düşük akışlarına işaret ediyor; Almanya’daki kritik Kaub ölçüm istasyonu ise, mavna yüklemelerini kapasitenin yaklaşık %20–30’u ile sınırlayan son derece düşük seviyelerde bulunuyor. Kolza açısından bu durum, iç bölgelerdeki üretim noktalarından kırma tesislerine ve ihracat terminallerine tohum taşınmasının maliyetinin artması anlamına geliyor; bu da Almanya, Fransa ve çevre bölgelerde daha güçlü bir bazis bileşeni ekliyor.

Weather Snapshot

2026/27 AB kolza mahsulü, genel olarak iyi bir başlangıç ve elverişli büyüme koşullarından faydalandı; bu da son yıllardaki toparlanmanın ardından bir kez daha güçlü bir hasat beklentilerini destekliyor. Kanada’da ise son USDA ve ulusal istatistikler, sezonun başlarında zaman zaman görülen kuraklık ve sıcaklık nedeniyle Bozkırlar’da yerel farklılıklar olsa da, hâlâ güçlü bir kanola mahsulüne işaret ediyor.

Kısa vadeli Avrupa hava durumu, Ren ve Tuna havzalarının bazı kesimlerinde beklenen sağanaklarla nehir seviyelerine bir miktar rahatlama sağlıyor; ancak akışların hızlı biçimde normale dönmesi için bu yeterli değil. Mevcut rekor düşük seviyeler ve yağış ile seyrüsefer için yeterli derinliğin yeniden oluşması arasındaki zaman farkı dikkate alındığında, yüksek navlun maliyetlerinin ve zaman zaman görülen sefer kısıtlamalarının önümüzdeki haftalarda devam etmesi muhtemel; bu da bölgesel kolza fiyatlarına gömülü bir hava‑lojistik risk primi yaratmaya devam ediyor.

Trading Outlook

• Üreticiler (AB/Karadeniz): MATIF Kasım 26 kontratında fiyatlar 540–560 EUR/ton bandının üst kısmına doğru yükseldikçe kademeli satış değerlendirin; ancak Karadeniz’deki aksaklıkların şiddetlenmesi veya nehir seviyelerinin daha da düşmesi halinde yaşanabilecek ek lojistik kaynaklı sıçramalara karşı belirli bir pozisyonu koruyun.
• Kırıcılar: Vadeli eğri nispeten yatay seyrederken ve Ukrayna fiziki primleri hâlâ cazipken, 2026 4Ç–2027 1Ç dönemine ilişkin tohum ihtiyaçlarının bir bölümünü şimdiden güvenceye alın. Nehir taşımacılığındaki kısıtları hafifletmek için demiryolu ve kamyon gibi lojistik esneklik seçeneklerine öncelik verin.
• Asya’daki ithalatçılar: Vietnam ve Endonezya’da kolza küspesi talebine yönelik sert yukarı revizyonlar göz önüne alındığında, 2026/27 sezonu küspe ihtiyaçlarının bir kısmını Kanada ve Avrupa’dan ileri vadeli bağlantılarla şimdiden bağlamayı değerlendirin; zira esnek tedarik zincirleri için rekabet, pazarlama yılının ilerleyen dönemlerinde bazisi sıkılaştırabilir.
• Spekülatörler: Piyasa, ağır küresel arz ile keskin ihracat darboğazları arasında sıkışmış durumda; volatiliteden gelir elde etmeye yönelik opsiyon stratejileri (örneğin, uzun vadeli pozisyonlara karşı paranın dışında put satmak) fiyatların yüksek ama belirli bir bantta dalgalanacağı görüşünü taşıyan yatırımcılar için uygun olabilir.

3‑Günlük Yön Görünümü (EUR)

• MATIF Kolza (Kasım 26): Önümüzdeki 3 günde hafif yukarı eğilim; piyasa Karadeniz haberlerini ve nehir seviyesi güncellemelerini sindirirken 535 EUR/ton civarında destek, 555 EUR/ton civarında direnç öne çıkıyor.
• ICE Kanola (yakın vade, EUR karşılığı): Son %2–3’lük yükselişin ardından ılımlı yukarı yönlü eğilim, ancak risk iştahının gevşemesi halinde konsolidasyona açık.
• Fiziki Ukrayna (FCA Odessa/Kiev): Yataydan hafif yukarı; ihracat kısıtları ve navlun maliyetleri yerel alımları desteklese de, küresel rekor mahsul beklentileri güçlü kazanımları sınırlıyor.