La curva de WTI y Brent se suaviza mientras los vientos en contra macro presionan la demanda de petróleo

Los futuros de crudo retrocedieron el 30 de julio de 2026, con WTI y Brent cayendo alrededor de un 1–2% a lo largo de la curva, mientras el mercado vuelve a inclinarse hacia el contango y descuenta los precios a largo plazo. Las preocupaciones macro sobre la demanda, los altos inventarios y el suministro incremental de la OPEP+ están limitando el reciente repunte, manteniendo acotado el potencial alcista en el corto plazo.

Tras rebotar brevemente desde los mínimos de principios de julio, el crudo ha vuelto a la baja, ya que las expectativas de desescalada en Oriente Medio y unas previsiones de crecimiento global más débiles pesan sobre los activos de riesgo y la demanda de energía. La curva a plazo del WTI muestra ahora una pendiente descendente clara desde el contrato frontal Sep‑26 en torno a 84 USD/barril hacia la franja baja de los 60 USD a comienzos de la década de 2030, mientras que el Brent sigue un patrón similar desde algo por debajo de 91 USD/barril. Al mismo tiempo, los cracks del diésel se han relajado pero permanecen históricamente elevados, lo que señala márgenes de refino aún sólidos incluso cuando las expectativas de demanda final se moderan. En conjunto, los fundamentales apuntan a un mercado bien abastecido, con los riesgos a la baja dominando las perspectivas a corto plazo.

Precios y estructura de la curva

El 30 de julio de 2026, el WTI Sep‑26 de primer vencimiento cerró en 83,59 USD/barril (–1,0% d/d), mientras que el Brent Sep‑26 terminó en 89,42 USD/barril (–1,5% d/d). A lo largo de la curva, ambos referenciales muestran precios en descenso constante hacia la próxima década, lo que indica una re‑acentuación de la estructura en contango.

Convertido a EUR a un tipo aproximado de 1,10 USD/EUR, el WTI de primer vencimiento se negocia cerca de 76 EUR/barril y el Brent en torno a 81 EUR/barril. Los vencimientos lejanos del WTI en torno a 2030–2032 se sitúan más cerca de 58–57 EUR/barril, reflejando las expectativas del mercado de una oferta futura holgada y un crecimiento moderado de la demanda. El diferencial WTI–Brent se mantiene en un rango típico de 5–6 USD/barril en los primeros vencimientos, en línea con los diferenciales normales de logística y calidad.

Factores de oferta y demanda

En las últimas semanas se ha producido una erosión progresiva de la prima bélica anterior, a medida que los flujos de transporte a través del Estrecho de Ormuz se normalizan y el suministro adicional del Golfo regresa al mercado, contribuyendo a un cambio desde un déficit hacia al menos el equilibrio en el mercado físico. La OPEP+ ha aprobado nuevos incrementos de producción a partir de agosto, añadiendo varios cientos de miles de barriles diarios de nuevo a la oferta en un momento en que los precios ya están bajo presión.

En el lado de la demanda, la OPEP y otros organismos han recortado sus previsiones de crecimiento de la demanda para 2026, citando un menor impulso macro y la incertidumbre de las políticas. Los datos de Estados Unidos muestran existencias de crudo y productos en niveles relativamente cómodos a finales de julio, con días de cobertura aún por encima de los promedios previos a la guerra a pesar de las retiradas incrementales. Junto con el reciente rellenado parcial de la Reserva Estratégica de Petróleo de EE. UU., esto refuerza la percepción de una amplia capacidad de colchón.

El posicionamiento especulativo también ha desempeñado un papel: los hedge funds y otras cuentas de dinero gestionado construyeron posiciones cortas significativas hasta finales de junio, creando condiciones para rallies de cierre de cortos bruscos pero, en última instancia, de corta duración. A medida que se atenúan los temores geopolíticos y dominan las preocupaciones macro, estos flujos vuelven a inclinarse a favor del escenario bajista, en línea con el renovado movimiento descendente de la curva de futuros.

Mercados de productos y márgenes de refino

La curva a plazo del diésel (gasóleo) en ICE se ha relajado, pero sigue elevada en términos absolutos, con el gasóleo Aug‑26 en torno a 1288 USD/t (≈1170 EUR/t) y una ligera backwardation hasta principios de 2027 antes de aplanarse. La caída diaria del 1–2% a lo largo de los contratos de gasóleo refleja en gran medida el movimiento del crudo, lo que indica cracks estables más que una corrección liderada por productos.

El gasóleo en el extremo corto de la curva sigue negociándose con una prima considerable frente a los niveles a largo plazo cerca de 710 USD/t (≈645 EUR/t) para 2032, lo que apunta a una tensión persistente en los destilados medios en relación con el equilibrio esperado a largo plazo. Esto respalda los márgenes de refino y debería incentivar altas tasas de utilización, especialmente en Europa, incluso mientras los precios del crudo de referencia se suavizan. Sin embargo, la persistente incertidumbre sobre la demanda de diésel de carretera y de combustible para aviación limita el margen para una expansión sostenida de los cracks.

Macro, política y perspectivas a 3 meses

El sentimiento macro sigue siendo un freno clave. Las esperanzas de desescalada en Oriente Medio y una postura ligeramente más cautelosa por parte de la Reserva Federal estadounidense han reducido la percepción de necesidad de un alto precio del petróleo como cobertura frente a la inflación. Comentarios recientes del mercado señalan que los futuros de primer vencimiento se vendieron con fuerza el 29 de julio en medio de un renovado optimismo sobre las conversaciones de paz y la reducción de las primas de riesgo.

De cara al futuro, la EIA y otros pronosticadores prevén un crecimiento modesto de la demanda durante el segundo semestre de 2026, pero partiendo de una situación ya bien abastecida y con la OPEP+ preparada para añadir más barriles desde agosto. A menos que se produzca una nueva interrupción en Ormuz u otro shock importante de oferta, la combinación de un mayor bombeo de la OPEP+, una producción estadounidense resistente y altos inventarios probablemente mantendrá el Brent mayoritariamente en la franja de los 80 USD y el WTI en la parte alta de los 70 USD a la baja de los 80 USD durante los próximos tres meses, lo que implica un sesgo ligeramente negativo respecto a los niveles actuales.

Perspectiva de trading

• Productores: Utilizar el rango actual de 75–80 EUR/barril para el WTI para ampliar coberturas sobre la producción de 4T‑26 y principios de 27, centrándose en collaretes que mantengan parte del potencial alcista en caso de nuevos shocks geopolíticos.
• Refinadores: Mantener una alta utilización mientras los cracks del diésel sigan firmes; considerar coberturas incrementales de cracks de gasóleo para el invierno 2026/27 a fin de asegurar márgenes atractivos en relación con las curvas a largo plazo.
• Consumidores: Los grandes compradores industriales y de transporte pueden escalonar coberturas a precio fijo en caídas hacia 70 EUR/barril para el WTI y 75 EUR/barril para el Brent, evitando sobre‑comprometerse antes de las reuniones clave de la OPEP+ y de los bancos centrales.
• Especuladores: El sesgo a corto plazo favorece vender los repuntes hacia resistencias técnicas en los contratos de primer vencimiento de WTI/Brent, mientras se monitorizan los datos de posicionamiento en busca de señales de cortos sobrepoblados que puedan desencadenar otro pico de cierre de cortos.

Perspectiva direccional a 3 días (en EUR)

• NYMEX WTI (primer vencimiento): Ligero sesgo bajista en los próximos 3 días de negociación, con un rango probable de ~74–78 EUR/barril, mientras los datos macro y los titulares de la OPEP+ marcan la pauta.
• ICE Brent (primer vencimiento): Se espera que siga al WTI con una prima estable de 4–6 EUR/barril, negociándose en términos generales entre ~79–84 EUR/barril.
• ICE Diesel (primer vencimiento): Ligeramente más débil a lateral, consolidándose en torno a 1.140–1.190 EUR/t en línea con el crudo, pero manteniendo cracks elevados.