La curva del Brent se acentúa mientras el prompt sube por la escasez de crudo físico
Los contratos prompt de Brent y WTI suben más de un 2–3% con una curva en fuerte backwardation, respaldados por extracciones de la SPR y un endurecimiento de inventarios. La perspectiva a corto plazo sigue siendo alcista.
Precios y estructura de la curva
El complejo del Brent cotiza en una backwardation pronunciada. El contrato front month de octubre de 2026 cerró en 91,05 USD/bbl (≈ 83 EUR/bbl), una subida de 2,53 USD o un 2,78% el 17 de agosto. A partir de ahí, la curva desciende casi de forma monótona hacia unos 65–68 USD/bbl (≈ 59–62 EUR/bbl) a comienzos de 2030 y se estabiliza cerca de 55–60 USD/bbl (≈ 50–55 EUR/bbl) hacia 2035.
El WTI refleja este patrón con septiembre de 2026 en 84,50 USD/bbl (≈ 77 EUR/bbl), un alza del 2,49%, y una pendiente descendente similar hasta la zona media de los 50 USD hacia mediados de la década de 2030. El gasóleo de bajo azufre ICE (diesel) muestra una fortaleza aún mayor en el prompt: septiembre de 2026 cerró en 1297 USD/t (≈ 1185 EUR/t), con una subida del 4,18%, lo que pone de relieve la escasez de destilados medios y unos márgenes de refino sólidos en el tramo corto.
(Supuesto de tipo de cambio: 1 USD ≈ 0,91 EUR.)
Oferta, demanda e inventarios
Los últimos datos de la EIA y los comentarios del mercado apuntan a un endurecimiento sostenido en los balances globales de crudo. Los inventarios comerciales de crudo de EE. UU. han tendido en general a la baja desde la primavera, con varias semanas de caídas y solo pequeñas acumulaciones esporádicas. Varias semanas de julio según la EIA mostraron fuertes retiradas de crudo, incluida una semana con una reducción total de crudo (comercial más SPR) de alrededor de 11 millones de barriles, lo que pone de relieve unas elevadas tasas de funcionamiento de refinerías y una oferta limitada.
Al mismo tiempo, las existencias de destilados siguen estructuralmente bajas frente a la media de cinco años, a pesar de algunas subidas semanales, manteniendo elevados los cracks del diésel. Los datos de principios de verano mostraban inventarios de destilados aproximadamente un 10–11% por debajo de la norma de cinco años. Esto se refleja directamente en la backwardation pronunciada y en las mayores subidas porcentuales del gasóleo ICE frente al crudo.
En el plano de política, la SPR estadounidense continúa disminuyendo. La última actualización para la semana que terminó el 7 de agosto muestra las reservas de la SPR bajando hasta unos 299 millones de barriles tras una retirada semanal de 6,1 millones de barriles, con una mayor proporción de crudo dulce en la mezcla extraída. Este uso continuado de barriles estratégicos respalda la disponibilidad inmediata, pero reduce los colchones a medio plazo, añadiendo una prima de riesgo al tramo corto de la curva mientras las tensiones geopolíticas y las disrupciones en el transporte marítimo (por ejemplo, mar Rojo/Bab al‑Mandab) permanecen de fondo.
Señales de la curva y fundamentales
Los datos brutos de futuros muestran una estructura clásica de mercado alcista. El spread Brent Oct‑26 vs. Dec‑28 se sitúa en torno a 17 USD/bbl (≈ 15 EUR/bbl), lo que incentiva la desestocada y desincentiva el almacenamiento flotante. La solidez de los precios del diésel en el corto plazo amplifica este efecto, ya que las refinerías capturan márgenes elevados funcionando a gran capacidad para atender la demanda de alto valor de destilados medios, especialmente para el transporte y la industria.
Más adelante en la serie, las curvas de Brent y WTI se aplanan hacia la zona media de los 50 a baja de los 60 USD a mediados de la década de 2030, lo que indica que el mercado, en último término, espera que el crecimiento de la oferta y la transición energética limiten los precios a largo plazo. Pero a corto plazo, la combinación de una erosión continuada de la SPR, inventarios por debajo de la media y una demanda de productos resiliente mantiene firmemente respaldado el tramo delantero de la curva.
Perspectiva a corto plazo y claves de trading
- Sesgo: alcista en el corto, lateral en el largo – Con el Brent prompt por encima de 80 EUR/bbl y una backwardation que se acentúa, el sesgo a corto plazo sigue siendo alcista o al menos lateral en niveles elevados, mientras que es probable que los contratos diferidos permanezcan limitados por el entorno macro y las expectativas de oferta a largo plazo.
- Estrategias de roll y spreads – La profunda backwardation favorece las estrategias de roll yield (cortos en diferidos/largos en cercanos) y respalda con cautela los largos en diésel frente a crudo, dada la persistente escasez de destilados medios.
- Gestión de riesgos – Los consumidores deberían considerar escalonar coberturas en las caídas en el tramo frontal de 6–12 meses, mientras que los productores pueden centrarse en vender a plazo en la parte relativamente más alta de la curva de 2027–2029 antes de que converja más hacia las expectativas de largo plazo.
Visión direccional a 3 días (EUR)
- ICE Brent Oct 2026: Probablemente consolidará en un rango elevado alrededor de 82–85 €/bbl, con volatilidad intradía impulsada por titulares sobre inventarios y geopolítica.
- NYMEX WTI Sep 2026: Se espera que siga al Brent, cotizando aproximadamente 6–7 €/bbl por debajo, manteniendo el spread transatlántico habitual.
- ICE Gasoil Sep 2026: El sesgo sigue siendo moderadamente alcista a corto plazo (≈ 1160–1200 €/t), ya que los balances de destilados siguen ajustados y los márgenes de refino continúan siendo atractivos.