La curva del Brent se ajusta por encima de 90 USD mientras la geopolítica y los inventarios sostienen el petróleo
El Brent cotiza por encima de 90 USD con fuerte backwardation en la parte corta de la curva mientras la oferta de la OPEP+, los inventarios en EEUU y el riesgo en Oriente Medio mantienen ajustados los mercados de crudo.
Precios y estructura temporal
El contrato ICE Brent Oct‑26 cerró a 91,65 USD/bbl el 19 de agosto, con los contratos Nov‑26 y Dec‑26 en 89,84 y 87,39 USD/bbl respectivamente. Esto implica una prima del mes frente de unos 4,3 USD sobre diciembre y de más de 8 USD sobre Ene‑27, una señal de backwardation intensa. Convirtiendo a ~0,92 EUR/USD, el Brent de primer vencimiento se sitúa en torno a 84–85 EUR/bbl.
Más adelante en la curva, los precios del Brent descienden de forma constante hacia ~70 USD/bbl (≈64–65 EUR/bbl) en 2031–2033, lo que indica que el mercado espera que el actual ajuste se relaje a medio y largo plazo. El WTI refleja una forma similar, con Sep‑26 en 85,83 USD/bbl y un descenso suave hasta la zona alta de los 50 USD/bbl a comienzos de los años 2030, manteniendo el diferencial Brent–WTI en un rango típico de 5–6 USD.
El gasóleo bajo en azufre ICE (diésel) se mantiene mucho más fuerte en términos absolutos. El contrato frontal Sep‑26 cerró a 1.287 USD/t el 19 de agosto, relajándose gradualmente hasta unos 750–760 USD/t hacia 2032. En términos de EUR, esto implica precios actuales del diésel en torno a 1.180–1.190 EUR/t, lo que pone de relieve la persistente escasez en destilados medios frente al crudo.
Oferta, demanda y geopolítica
La reciente fortaleza de los precios se basa en un balance físico todavía ajustado. El Brent ha cotizado por encima de 90 USD/bbl a mediados de agosto, respaldado por tensiones persistentes entre EEUU e Irán y la crisis no resuelta en torno al Estrecho de Ormuz, que mantiene una prima de riesgo geopolítico en los flujos marítimos. Al mismo tiempo, la OPEP+ decidió a principios de este mes aumentar su objetivo colectivo de producción en 188.000 bpd para agosto como parte de una retirada gradual de los recortes voluntarios, una medida que añade barriles pero no compensa plenamente la pérdida de colchones en inventarios y en la SPR.
Por el lado de la demanda, la última evaluación de agosto de la AIE sigue apuntando a una modesta debilidad interanual, con un pronóstico de caída de 1,6 mb/d en 2026 frente a 2025. Sin embargo, también se prevé que la oferta retroceda, en particular por una moderación del crecimiento fuera de la OPEP, dejando el mercado sólo ligeramente sobreabastecido a finales de este año y en 2027. Esta combinación de una demanda estructuralmente más débil pero una oferta y logística a corto plazo aún más ajustadas explica por qué los precios se mantienen muy por encima de la media real de 25 años a pesar de la perspectiva de un superávit futuro.
Los inventarios de crudo y productos en EEUU añaden otra capa de soporte. Los datos semanales recientes de la EIA apuntan a fuertes oscilaciones impulsadas por las extracciones de la SPR, la volatilidad de las importaciones y las variaciones en las exportaciones. Los comentarios de mercado en torno al informe del 12 de agosto destacaron que parte de los aparentes incrementos de inventario se compensaron con extracciones continuadas de la Reserva Estratégica de Petróleo, que ha caído a cerca de 300 millones de barriles y se sitúa en mínimos de varias décadas. A medida que disminuye la flexibilidad de la SPR, el sistema pierde un importante colchón frente a futuros shocks, reforzando la backwardation en la curva del crudo.
Estructura de la curva y cracks del diésel
En Brent y WTI, la curva desciende aproximadamente 20–25 USD desde el mes frontal (4T 2026) hasta los vencimientos de principios de los años 2030. La parte a corto plazo de la curva (hasta mediados de 2027) es especialmente pronunciada: Brent Oct‑26 a 91,65 USD/bbl frente a Abr‑27 a 81,17 USD/bbl, una backwardation de más de 10 USD/bbl en seis meses. Esto es típico de un mercado en el que los barriles prompt incorporan una prima de escasez y la economía del almacenamiento es poco atractiva.
Para las refinerías, el panorama es aún más llamativo en el lado de los destilados. El gasóleo ICE cercano se negocia con una fuerte prima sobre los contratos diferidos, con una caída de unos 450–500 USD/t desde el 3T 2026 hasta principios de los años 2030. Esa backwardation subraya una escasez estructural en la oferta de destilados medios, vinculada a la limitada nueva capacidad de refino y a una fuerte demanda de diésel y recuperación del combustible de aviación. Esto mantiene elevados los cracks del diésel frente al crudo de primer vencimiento, apoyando los márgenes de refino en Europa y dando soporte adicional a los crudos ligeros dulces de referencia.
En EEUU, el WTI se mantiene ligeramente por debajo del Brent pero comparte la misma estructura: Sep‑26 a 85,83 USD/bbl, Dec‑26 a 81,07 USD/bbl y un descenso gradual hacia ~60 USD/bbl en 2033–35. La forma sugiere que el mercado espera que la actual disciplina de la OPEP+ y los riesgos geopolíticos se relajen con el tiempo, mientras que el crecimiento del shale y la posible erosión de la demanda por eficiencia y electrificación limitan los precios a largo plazo.
Perspectiva a 3–6 meses y nota sobre el clima
De cara al futuro, los factores clave de oscilación para el 4T 2026 y principios de 2027 serán: (1) hasta qué punto la OPEP+ prosigue con el desmantelamiento de los recortes más allá del incremento de 188 kb/d de agosto; (2) la trayectoria de la política de la SPR de EEUU, con los stocks actuales cerca de mínimos históricos; y (3) la evolución de las tensiones en torno a Irán y el Estrecho de Ormuz. Mientras estos riesgos persistan y se ralenticen las liberaciones de la SPR, es probable que la parte corta de la curva siga ajustada, manteniendo el Brent mayormente en un rango entre la zona media de los 80 y la baja de los 90 USD/bbl.
Por el lado de la demanda, las previsiones actuales apuntan a una ligera contracción del consumo mundial de petróleo en 2026, pero el impacto en los balances se ve parcialmente compensado por un crecimiento más lento de la oferta fuera de la OPEP y por restricciones logísticas continuadas. Los riesgos meteorológicos se desplazan estacionalmente desde la demanda de calefacción del hemisferio norte hacia la temporada de huracanes en el Atlántico; cualquier interrupción relacionada con tormentas en la producción o el refino de la Costa del Golfo de EEUU en los próximos meses endurecería aún más los mercados de crudo ligero dulce y productos, aunque actualmente no se descuenta ningún evento extremo concreto.
Perspectiva de trading
- Productores (coberturistas): La fuerte backwardation y el Brent de primer vencimiento por encima de 90 USD/bbl favorecen el incremento gradual de coberturas sobre la producción de 2027–2028 en lugar de ventas agresivas en los meses cercanos, que están ajustados. Los precios a largo plazo en la zona baja de los 70 USD/bbl (~64–66 EUR/bbl) ofrecen suelos defensivos sin renunciar al potencial alcista actual.
- Consumidores y refinerías: Los usuarios finales expuestos a diésel y combustible de aviación deberían considerar escalonar coberturas en la curva forward de gasóleo donde los precios se relajan hacia 800–850 USD/t (~730–780 EUR/t), aceptando la escasez a corto plazo. En crudo, las caídas temporales provocadas por sorpresas bajistas en los inventarios de la EIA o por una desescalada geopolítica podrían aprovecharse para asegurar cobertura para el 4T 2026–1S 2027.
- Participantes especulativos: Tras cuatro días consecutivos de subidas y con el Brent por encima de 91 USD/bbl, la relación riesgo‑beneficio para nuevas posiciones largas en la parte muy corta parece menos atractiva en el corto plazo. Podrían preferirse estrategias que expresen valor relativo (por ejemplo, largos en diésel frente a crudo, o spreads entre la parte corta y la larga de la curva) frente a exposición direccional pura.
Indicación de precios a 3 días (direccional, en EUR)
- ICE Brent (mes frontal, Europa): Estable a ligeramente más débil. Tras la subida reciente, es probable una fase de consolidación o una corrección moderada hacia la zona baja de los 80 EUR/bbl si los datos a corto plazo no aportan nuevos impulsos alcistas.
- NYMEX WTI (mes frontal, traducido a EUR): Tono similar, con precios que se espera que se mantengan justo por debajo del Brent, en la zona alta de los 70 hasta alrededor de 80 EUR/bbl, siguiendo cualquier cambio en el apetito por riesgo y las noticias sobre inventarios en EEUU.
- ICE Gasoil (mes frontal, EUR/t): Aún firme, pero vulnerable a correcciones a corto plazo. El sesgo direccional es lateral con ligero riesgo a la baja, aunque la escasez subyacente en la oferta de diésel debería limitar caídas bruscas en las próximas sesiones.