La curva del crudo se ajusta mientras el WTI de primer vencimiento se acerca a más de 90 $

Los futuros de crudo de primer vencimiento se negocian firmemente por encima del rango reciente, con WTI y Brent moviéndose hacia la franja baja-media de los 90 $/barril y el diésel manteniéndose en niveles elevados. Las curvas a plazo muestran una marcada backwardation, lo que señala una fuerte escasez a corto plazo a pesar de las expectativas de una mejor oferta más adelante en 2026. El repunte del crudo está siendo impulsado por una combinación de gestión de la producción por parte de la OPEP+, interrupciones persistentes en torno al estrecho de Ormuz y una demanda estacionalmente más fuerte de combustibles para transporte de cara al verano del hemisferio norte. Al mismo tiempo, las previsiones a medio plazo de las agencias de calificación e instituciones multilaterales siguen apuntando a un retorno gradual al superávit hacia finales de 2026 si la logística se normaliza y la oferta de los países no OPEP continúa aumentando. Por ahora, las curvas y los márgenes de refino (cracks) sugieren que las refinerías y los compradores físicos se enfrentan a un tercer trimestre ajustado, mientras que los mercados de papel empiezan a descontar un mercado más equilibrado más allá de final de año.

Precios y estructura de la curva a plazo

Los últimos datos de mercado del 8 de junio de 2026 muestran una estructura del crudo fuertemente en backwardation:

• El WTI Jul 2026 cerró en torno a 91,30 $/bbl (≈84 EUR/bbl a 1,08 EUR/USD), un 0,83 % arriba en la sesión. La curva cae luego de forma constante hasta alrededor de 60 $/bbl (≈56 EUR/bbl) a comienzos de 2033.
• El Brent Aug 2026 cerró cerca de 94,26 $/bbl (≈87 EUR/bbl), también en clara backwardation hacia la franja media de los 60 $ (≈60 EUR/bbl) a finales de la década de 2030.
• El gasóleo bajo en azufre ICE Jun 2026 se situó en torno a 1.057,5 $/t (≈979 EUR/t), con una pendiente descendente hasta aproximadamente 700 $/t (≈649 EUR/t) para 2032, lo que indica márgenes de middle distillates aún muy elevados.

Los datos intradía y OTC confirman este panorama de fuerte estrechez a corto plazo. El WTI se negociaba cerca de 93,30 $/bbl y el Brent en torno a 96 $/bbl el 8 de junio, llevando ambos referentes a sus niveles más altos en meses y situándolos al alcance de los 100 $/bbl, a medida que los operadores descontaban un mayor riesgo en Oriente Medio y la demanda veraniega.

La marcada backwardation – de aproximadamente 30 $/bbl entre el WTI de primer vencimiento y los contratos de comienzos de la década de 2030 – refleja una escasez aguda a corto plazo y una prima de riesgo, mientras que la parte larga de la curva converge hacia los costes marginales de producción a largo plazo y las expectativas de una meseta de la demanda.

Oferta, demanda y geopolítica

Política y gestión de la oferta de la OPEP+. Un factor clave a corto plazo es la decisión de principios de junio de siete miembros de la OPEP+ (Arabia Saudí, Rusia, Irak, Kuwait, Kazajistán, Argelia y Omán) de aplicar un ajuste de producción de 188.000 bpd a partir de julio de 2026. La medida, enmarcada como parte de un marco voluntario en curso, subraya la prioridad del grupo por la estabilidad de precios y una recuperación controlada de la oferta antes que una rápida inundación de barriles.

Interrupciones en Ormuz y riesgo logístico. El cierre continuo o la restricción parcial del estrecho de Ormuz ligada al conflicto ha retirado un volumen sustancial del mercado marítimo y ha elevado de forma significativa el riesgo de acceso al mercado para los crudos del Golfo. Los analistas señalan que se trata de la mayor interrupción logística en la historia reciente del mercado, dado que alrededor de una quinta parte del comercio mundial de petróleo transita normalmente por Ormuz en tiempos normales.

La acción de precios de los últimos días – con subidas de más del 3 % para Brent y WTI el 8 de junio – refleja esta prima geopolítica superpuesta a un balance fundamental ya de por sí ajustado, a medida que las refinerías aumentan sus corridas de cara a las temporadas pico de gasolina de automoción y combustible de aviación.

Demanda y telón de fondo macro. La demanda de petróleo en 2026 se sitúa ligeramente por encima de los 100 millones de bpd, apoyada en un uso robusto de combustibles de aviación y carretera a mitad de año. Sin embargo, los precios elevados empiezan a desencadenar ajustes de demanda en algunas regiones, en particular en mercados emergentes sensibles al precio. Las proyecciones de demanda a medio plazo siguen siendo objeto de debate: la OPEP sigue anticipando un crecimiento sólido para 2026–27, mientras que la AIE y el Banco Mundial destacan riesgos crecientes de capacidad excedentaria más adelante en la década si el crecimiento de la oferta se mantiene fuerte y se aceleran las mejoras estructurales de eficiencia.

Fundamentos y balance a plazo

Escasez a corto plazo frente a riesgo de superávit a finales de 2026. Las agencias de calificación esperan ahora que el repunte actual de precios esté concentrado sobre todo en el corto plazo. Un análisis reciente de Fitch Ratings proyecta que, suponiendo una reapertura de Ormuz a finales de julio y la ausencia de daños importantes en la infraestructura upstream, el mercado petrolero podría volver a un superávit de hasta ~4 millones de bpd en el cuarto trimestre de 2026, a medida que la producción de Oriente Medio se normalice y las suministros de países no OPEP sigan aumentando.

Esta visión es en líneas generales coherente con los niveles de los tramos más largos de las curvas de WTI y Brent en torno a 60 $/bbl (≈56 EUR/bbl), muy por debajo del spot. Por ahora, sin embargo, los inventarios siguen siendo reducidos y la capacidad logística ociosa está limitada, lo que contribuye a sostener la backwardation e incentiva las entregas inmediatas en lugar del almacenamiento.

Productos refinados: el gasóleo lidera el complejo. La curva de gasóleo ICE muestra niveles de precio absolutos elevados y solo un descenso moderado a lo largo de la curva en comparación con el crudo, lo que pone de manifiesto unos márgenes de refino sólidos para los middle distillates. El gasóleo Jun 2026 a ≈979 EUR/t frente al Brent Aug 2026 a ≈87 EUR/bbl implica cracks robustos, respaldados por una demanda constante de diésel y cuellos de botella en la capacidad de refino. Esto fomenta altas corridas de refinería en cuanto hay disponibilidad de materia prima, reforzando la demanda de crudo a corto plazo.

Perspectivas a corto plazo y riesgos clave

Factores de 3–10 días. En el muy corto plazo, el mercado se centrará en:

• Cualquier avance concreto en las conversaciones de alto el fuego y en la seguridad del transporte marítimo en torno al estrecho de Ormuz.
• Indicadores de demanda de alta frecuencia: datos de conducción en EE. UU., actividad de vuelos y corridas de refino en Asia.
• Estadísticas de inventarios en los centros de la OCDE; nuevas caídas reforzarían el balance ajustado que señala la backwardation.

Las expectativas de referencia de los principales pronosticadores sugieren que, en ausencia de una escalada en Oriente Medio, es más probable que los precios se consoliden en el rango actual de la franja alta de los 80 $ a la franja media de los 90 $ en las próximas semanas, con volatilidad en torno a las noticias sobre Ormuz y el cumplimiento de la OPEP+.

Perspectivas de trading y cobertura

• Productores (upstream y NOC). La fuerte backwardation y los niveles elevados de los contratos de primer vencimiento favorecen la cobertura incremental de la producción 2026–27. Asegurar los precios actuales en EUR, por encima de los costes a largo plazo, manteniendo cierto potencial alcista mediante opciones resulta atractivo.
• Refinerías. Con los cracks de gasóleo elevados, es prudente asegurar barriles de crudo prompt y cubrir de forma selectiva los márgenes de middle distillates. La curva sugiere un beneficio limitado del almacenamiento de crudo a largo plazo; conviene centrarse en la flexibilidad operativa y la optimización del mix de productos.
• Consumidores y compradores industriales. Los usuarios finales en Europa pueden considerar compras escalonadas o coberturas basadas en opciones para su exposición a diésel y jet en el tercer y cuarto trimestre, dada la posibilidad de nuevos repuntes de precios si se intensifican las tensiones en Ormuz durante el pico de demanda.
• Participantes especulativos. El perfil de riesgo‑retorno favorece las operaciones tácticas impulsadas por eventos antes que posiciones largas direccionales a largo plazo: los spreads de primer vencimiento y los crack spreads ofrecen oportunidades, pero las posiciones largas a plazos medios se enfrentan a un riesgo creciente de superávit hacia finales de 2026.

Perspectiva direccional a 3 días (EUR)

• WTI (Jul 2026, NYMEX): Tras el último impulso por encima de ≈84 €/bbl, es probable que los precios se negocien en un amplio rango de 82–88 €/bbl en las próximas tres sesiones, con un sesgo moderadamente alcista si los titulares geopolíticos siguen siendo tensos.
• Brent (Aug 2026, ICE): Con un nivel actual cercano a 87 €/bbl, se espera que el Brent se sitúe entre 85–91 €/bbl a corto plazo, manteniendo una prima de calidad y logística frente al WTI.
• ICE Gasóleo (Jun–Jul 2026): En torno a 970–980 €/t, el gasóleo debería mantenerse firme, con posibilidad de volver a probar los 1.000 €/t ante cualquier parada de refinería o interrupción del transporte marítimo confirmada.

En conjunto, el complejo del crudo sigue un patrón clásico de final de ciclo: gran estrechez en los plazos cercanos, cracks generosos y elevada volatilidad, pero con las curvas a plazo y los fundamentos señalando cada vez más que la estrechez actual podría dar paso a un escenario de oferta más holgado hacia finales de 2026, siempre que el shock logístico en Oriente Medio se resuelva a tiempo.