La curva del petróleo se pronuncia en la venta masiva mientras los datos macro e inventarios golpean al primer vencimiento
WTI y Brent caen ~2% el 13 de agosto mientras la curva a plazo se mantiene en backwardation. Análisis de inventarios, política de la OPEP+ y perspectiva de precios en EUR a 3 días.
Precios y estructura de la curva
El 13 de agosto de 2026, el WTI Sep 2026 del NYMEX cerró en torno a 81,2 USD/bbl, un descenso del 2,5% en la jornada, con pérdidas porcentuales similares a lo largo de la curva. El Brent cercano (ICE Oct 2026) cerró apenas por debajo de 87 USD/bbl, también con una caída del 2,3%. Toda la tira se desplazó a la baja en paralelo en lugar de aplanarse, lo que indica un movimiento de aversión al riesgo impulsado más por factores macro y de posicionamiento que por un único shock de oferta.
La curva del WTI muestra una clara backwardation: Sep 2026 en torno a 81 USD/bbl desciende hacia aproximadamente 70 USD/bbl a finales de 2029, y hasta la franja baja de los 60 USD en 2033–34. El Brent muestra un patrón comparable, desde unos 87 USD/bbl en Oct 2026 hasta la franja media de los 60 USD a comienzos de la década de 2030. La forma indica una tensión persistente en el corto plazo y valor de inventario, incluso mientras el mercado descuenta una normalización gradual de los balances a lo largo de la próxima década.
En productos refinados, el gasóleo de bajo azufre del ICE (diésel) sigue elevado frente al crudo pero también retrocedió el 13 de agosto. El contrato Sep 2026 cerró cerca de 1.234 USD/t (−1,3% en la jornada), con una pendiente suavemente en backwardation hasta 2027 antes de virar a un ligero contango en los tramos más lejanos de la curva. Esta combinación de precios planos más débiles pero estructuras ajustadas en el front refuerza que los mercados físicos siguen firmes pese a las ventas a corto plazo en futuros.
Oferta, demanda y factores de política
Los datos recientes de EE. UU. muestran balances de crudo ruidosos pero en conjunto ajustados. Los informes semanales de la EIA hasta finales de julio destacaron voluminosas extracciones de crudo comercial en algunos momentos (por ejemplo, una extracción reportada de más de 7 millones de barriles en la semana que terminó el 24 de julio), intercaladas con incrementos puntuales a medida que las importaciones y las corridas de refino fluctúan. Los inventarios de gasolina rondan niveles por debajo de su promedio de cinco años, mientras que las existencias de destilados, aunque se han reconstruido recientemente desde niveles extremadamente bajos, siguen estructuralmente ajustadas.
Los retiros de la SPR continúan a un ritmo significativo, con las reservas estratégicas estadounidenses cayendo en unos 6,1 millones de barriles solo en la semana que terminó el 7 de agosto, llevando los inventarios por debajo de los 300 millones de barriles. Este patrón sugiere que la aparente estabilidad o los incrementos en las existencias comerciales en parte enmascaran la tensión subyacente una vez que se ajustan por los retiros en curso de la SPR. El suministro de productos (un indicador aproximado de la demanda) se ha suavizado ligeramente interanual en base móvil de cuatro semanas, pero la demanda de destilados y combustible de aviación sigue mostrando crecimiento, lo que apunta a una actividad industrial y de viajes resistente.
En el lado de la oferta, la OPEP+ acaba de acordar un pequeño incremento de producción para septiembre, en gran medida simbólico, que finaliza la reversión de algunos recortes voluntarios. El grupo manifestó cautela a la hora de añadir barriles a un mercado que aún considera delicadamente equilibrado y, crucialmente, todavía no se ha comprometido a ningún aumento significativo para el cuarto trimestre de 2026. Esto sostiene un suelo bajo los precios cercanos y favorece la persistente backwardation visible en las curvas de WTI y Brent.
Fundamentos y cracks
La tira de WTI muestra valor concentrado en el corto plazo: Sep 2026 en torno a 81 USD/bbl baja a 78–76 USD/bbl a comienzos de 2027 y a la franja baja-media de los 70 USD durante 2028–29. El Brent cotiza con una prima constante de aproximadamente 5–6 USD/bbl sobre el WTI en el tramo cercano, que se va estrechando gradualmente a lo largo de la curva. Este diferencial es coherente con una fuerte demanda de crudos medio-agrio en la Cuenca Atlántica y con los continuos flujos de exportación de EE. UU.
La curva del gasóleo, con Sep 2026 alrededor de 1.234 USD/t frente a unos 1.182 USD/t en octubre y descensos adicionales hacia 2027, apunta a cracks de diésel aún sólidos hoy, especialmente frente al WTI. Los márgenes de crack se han relajado moderadamente respecto a los máximos a comienzos del verano, pero siguen siendo favorables para las refinerías, en particular en Europa y la Costa Este de EE. UU., donde los inventarios de destilados se están recuperando solo de forma gradual. El suave contango que empieza a aparecer en la parte lejana de la curva de gasóleo sugiere expectativas de balances de destilados medios más holgados una vez que la nueva capacidad y la normalización de la demanda surtan efecto más adelante en esta década.
Convertir los futuros de hoy a términos aproximados en EUR (usando una hipótesis de trabajo de tipo de cambio de ~0,90 EUR/USD) implica un WTI del primer vencimiento en unos 73 EUR/bbl, Brent cerca de 78 EUR/bbl y gasóleo prompt en torno a 1.110 EUR/t. Estos niveles, combinados con la backwardation, hacen poco atractivas las estrategias de almacenamiento para el crudo pero siguen favoreciendo existencias operativas ajustadas y una logística eficiente, especialmente en sectores dependientes del diésel.
Perspectiva a corto plazo y foco de negociación
Los datos semanales de EE. UU. para principios de agosto mostraron un incremento importante de crudo comercial, impulsado en gran medida por variaciones en las importaciones y exportaciones más que por un desplome de la demanda. Con los inventarios de gasolina ya sustancialmente por debajo del promedio y los retiros de la SPR en curso, el reciente retroceso de precios se asemeja más a una corrección de posicionamiento que al inicio de una tendencia bajista estructural. No obstante, los vientos en contra macro y la incertidumbre de los datos aconsejan una gestión de riesgos disciplinada.
- Productores / coberturistas: El área de 80–82 USD/bbl para el WTI del primer vencimiento y cerca de 87 USD/bbl para el Brent sigue siendo atractiva para ampliar coberturas para finales de 2026–27, dada la curva aún en backwardation y el riesgo de política del lado de la OPEP+. Considere escalonar ventas en los repuntes en lugar de perseguir la debilidad.
- Consumidores / refinerías: Con cracks aún elevados pero por debajo de los máximos, los usuarios finales pueden aprovechar los retrocesos actuales en el precio plano para asegurar una parte de sus necesidades de T4 2026–T1 2027, en particular en diésel, evitando al mismo tiempo sobre‑comprometerse por si la demanda se debilita por factores macro.
- Traders / inversores: La fuerte backwardation de la curva ofrece oportunidades de valor relativo: estructuras largas en el tramo prompt/cortas en vencimientos diferidos siguen justificadas mientras persistan los retiros de la SPR y la OPEP+ mantenga opcionalidad sobre futuros recortes o pausas. Siga de cerca los datos semanales de la EIA y cualquier señal de la OPEP+ sobre las cuotas del cuarto trimestre.
Indicador de precios en EUR a 3 días (dirección)
El riesgo de titulares derivados de la comunicación de la OPEP+ y de sorpresas en los inventarios de EE. UU. sigue siendo elevado. Es probable que los mercados oscilen dentro de los rangos recientes, con las caídas encontrando aún soporte en la estrechez estructural de los productos y la limitada capacidad ociosa efectiva.