La curva del petróleo sube y entra en backwardation mientras repuntan los temores geopolíticos sobre la oferta
WTI y Brent suben ~5% y consolidan una firme backwardation mientras los riesgos sobre el suministro ruso y el auge de los precios del diésel ajustan los balances a plazo.
Precios y estructura de la curva
El WTI NYMEX Sep 2026 cerró a 82,30 USD/bbl el 10 de agosto, con una subida diaria de 4,12 USD (+5,0%) tras operar en un amplio rango de 77,79–82,38 USD/bbl. Los contratos Oct y Nov 2026 cerraron a 81,16 USD/bbl y 79,86 USD/bbl respectivamente, cada uno con avances de algo menos del 5%.
La curva a plazo del WTI sigue claramente en backwardation: los precios descienden desde la zona baja de los 80 USD/bbl en el mes frontal hacia aproximadamente 60 USD/bbl a comienzos de 2032. El Brent muestra un perfil similar, con Oct 2026 a 87,87 USD/bbl (+4,9%) y Dec 2026 a 84,01 USD/bbl, relajándose progresivamente hasta cerca de 65 USD/bbl para 2037.
Los destilados medios lideraron el repunte. El contrato ICE Diesel Aug 2026 saltó a 1.312,25 USD/t (+8,8%), con los contratos cercanos Sep y Oct 2026 subiendo entre un 6% y un 7%. La curva de gasóleo también está en backwardation, pero es menos pronunciada más allá de 2027, lo que refleja expectativas de que los cuellos de botella actuales en refinerías y las interrupciones de suministro ruso puedan aliviarse con el tiempo.
Oferta, demanda y geopolítica
El fuerte movimiento al alza se produce en un contexto de riesgo elevado para la oferta desde Rusia. Ucrania ha intensificado los ataques con drones de largo alcance contra la infraestructura petrolera rusa a lo largo de 2026, incluyendo repetidos ataques a refinerías, centros de almacenamiento y terminales de exportación en las regiones del mar Negro y el Báltico. En los últimos días se han registrado nuevos ataques contra un centro petrolero en el interior de Rusia y nuevos impactos en depósitos y terminales, agravando una situación de combustible ya frágil en el país.
Estas perturbaciones se producen justo cuando la OPEP+ se prepara para deshacer el último tramo de recortes voluntarios con un modesto incremento de producción de ~188 kb/d a partir de septiembre, una medida ampliamente considerada simbólica frente a las pérdidas continuadas de Rusia y los sólidos márgenes de productos. Las existencias comerciales de crudo en Estados Unidos se han estrechado significativamente desde abril, y la Reserva Estratégica de Petróleo registró otra extracción de 6,1 millones de barriles en la semana que terminó el 7 de agosto, reduciendo la SPR a menos de 300 millones de barriles y limitando el colchón frente a nuevos shocks.
Por el lado de la demanda, la señal más fuerte procede de los productos refinados. Los precios del gasóleo y el diésel subieron más que el crudo, lo que pone de relieve la resiliencia de la demanda de transporte de carga, industrial y de generación eléctrica, mientras que los ataques ucranianos han provocado una grave escasez de combustible en Rusia y partes de Europa del Este. Esta dinámica impulsa los márgenes de refino y respalda una mayor utilización de crudo, especialmente de calidades más dulces adecuadas para las refinerías europeas y asiáticas.
Curva y fundamentales
Las curvas de WTI y Brent muestran una clásica estrechez a corto plazo: los próximos 12–18 meses cotizan muy por encima de los contratos diferidos, con la backwardation WTI Sep26–Dec27 superando los 10 USD/bbl y Brent Oct26–Dec27 de una magnitud similar. Esto incentiva la reducción de inventarios y la maximización de exportaciones inmediatas, especialmente por parte de productores no sujetos a sanciones.
Más adelante, ambas curvas se aplanan y acaban tendiendo hacia la zona alta de los 50–mediados de los 60 USD/bbl a comienzos de la década de 2030, lo que implica que el mercado aún no cree que las perturbaciones actuales vayan a dañar de forma permanente la oferta global. En cambio, la estructura refleja expectativas de que los ataques ucranianos seguirán erosionando las exportaciones rusas a corto plazo, pero que los incrementos de la OPEP+, el shale estadounidense y proyectos no OPEP pueden estabilizar los balances en el horizonte más largo.
Las curvas de productos refinados cuentan una historia similar. ICE Diesel muestra una fuerte backwardation hasta 2027, con Aug 2026 por encima de 1.300 USD/t mientras que 2029–2031 se sitúa cerca de 740–760 USD/t. Esto sugiere que las escaseces actuales se perciben como agudas pero no permanentes, aunque el nivel de la parte larga sigue incorporando mercados de destilados estructuralmente más ajustados que antes de la guerra.
Clima y factores estacionales
El clima desempeña actualmente un papel secundario pero no despreciable. El hemisferio norte se encuentra en plena temporada estival de conducción y demanda eléctrica, con olas de calor persistentes en partes de Europa y Norteamérica que mantienen elevada la demanda de gasolina y de electricidad para aire acondicionado, lo que respalda indirectamente las corridas de crudo. Al mismo tiempo, la actividad de huracanes en el Atlántico entra en su ventana más activa, lo que supone un riesgo latente para la producción y el refino en el golfo de México de Estados Unidos, aunque en los últimos días no se han materializado interrupciones graves por tormentas.
Perspectiva de negociación y visión a 3 días
- Sesgo: Alcista a corto plazo pero con condiciones crecientemente sobrecompradas; la backwardation y la fortaleza de los productos favorecen estrategias de comprar en las caídas más que perseguir los repuntes.
- Productores: Considerar coberturas incrementales de la producción 2026–27 a los niveles actuales de la parte frontal de la curva, manteniendo flexibilidad en los plazos más largos donde los precios son sustancialmente más bajos.
- Consumidores (refinerías, aerolíneas, transporte): Asegurar una parte de la exposición a gasóleo y jet para 2026; evaluar spreads de call en crudo para protegerse frente a nuevos shocks de oferta procedentes de Rusia o interrupciones relacionadas con huracanes.
- Estrategias de spreads: Mantener posiciones largas en plazos cortos frente a cortas en plazos diferidos (calendar spreads) sigue estando respaldado mientras los riesgos sobre las exportaciones rusas se mantengan elevados, pero conviene vigilar señales de liberaciones de inventarios impulsadas por políticas que puedan aplanar la parte frontal.
En los próximos tres días de negociación, el riesgo direccional para WTI y Brent en términos de EUR sigue moderadamente sesgado al alza, con una volatilidad que probablemente se mantenga elevada. A falta de una rápida desescalada de los ataques a la infraestructura rusa o de una sorprendente acumulación de inventarios en las principales regiones consumidoras, es probable que los spreads temporales se mantengan firmes en backwardation y respalden precios spot y cercanos elevados en las principales bolsas.