La curva del WTI se debilita mientras se desinfla la prima de riesgo de Irán y aumentan los temores sobre la demanda

Los futuros de WTI y Brent retrocedieron el 5 de agosto, con el contrato WTI Sep-26 al contado cerrando cerca de 75 USD/bbl y el Brent Oct-26 en torno a 79,5 USD/bbl, a medida que la prima de riesgo relacionada con la guerra sigue desinflándose y las preocupaciones por la demanda vuelven a primer plano. La curva a plazo sigue en backwardation, pero se está aplanando claramente, lo que indica un mercado aún ajustado pero menos alterado que a comienzos de la primavera. Los cracks de destilados se mantienen históricamente firmes, manteniendo los precios del diésel elevados en relación con el crudo. Tras meses de volatilidad extrema impulsada por la guerra con Irán y el cierre parcial del estrecho de Ormuz, los operadores reaccionan ahora más a señales macro e inventarios incrementales que a titulares de choque de oferta en toda regla. Una narrativa de desescalada aún incipiente en Washington, combinada con los recientes incrementos de inventarios de crudo en EE. UU. y signos de destrucción de demanda por los precios muy elevados a usuario final, ha limitado el potencial alcista. Al mismo tiempo, los balances estructuralmente ajustados de destilados medios y la limitada capacidad exportadora disponible en regiones productoras clave impiden una corrección más profunda.

Precios y estructura de la curva

La curva del WTI en NYMEX al 5 de agosto muestra un modesto descenso diario en los plazos cercanos y una backwardation pronunciada que se modera gradualmente a lo largo de la tira.

• El WTI Sep-26 al contado cerró a 75,08 USD/bbl (unos 69,00 EUR/bbl a 1,09 USD/EUR), con una caída del 0,92% en la jornada. El contrato Oct-26 cerró a 73,90 USD/bbl (≈ 68,00 EUR/bbl), también más débil.
• Para Dec-26, el WTI se sitúa en 71,60 USD/bbl (≈ 65,70 EUR/bbl), con precios que descienden de forma constante a lo largo de la curva hacia unos 55–57 USD/bbl (≈ 51–53 EUR/bbl) en 2035.
• El ICE Brent muestra un patrón comparable: Oct-26 cerró a 79,46 USD/bbl (≈ 73,00 EUR/bbl), con Nov-26 a 77,83 USD/bbl y Dec-26 a 76,44 USD/bbl, todos ligeramente más bajos en la jornada.
• El diferencial WTI–Brent en los meses cercanos se sitúa en torno a 4–5 USD/bbl, en línea con el riesgo persistente sobre el suministro marítimo en Oriente Medio, pero por debajo de los niveles máximos de la crisis de combustible de la guerra con Irán.

La backwardation sigue siendo significativa entre el WTI Sep-26 (~75 USD) y principios de 2027 (~70 USD), y a partir de ahí pasa a una estructura de largo plazo suavemente descendente. La forma de la curva indica un mercado que continúa estructuralmente ajustado en el corto plazo, pero que descuenta un reequilibrio incremental y cierta debilidad de la demanda a lo largo de la próxima década.

Oferta, demanda y geopolítica

El telón de fondo macro dominante sigue siendo la guerra con Irán de 2026 y la crisis de combustible asociada, que la AIE ha descrito como la mayor disrupción de oferta en la historia moderna del mercado petrolero, desencadenada por severas restricciones al tráfico a través del estrecho de Ormuz.

• Las limitaciones a las exportaciones de los productores del Golfo (Arabia Saudita, EAU, Kuwait, Irak) y los daños en la capacidad de refinación regional han mantenido ajustados los flujos marítimos, incluso aunque los precios hayan retrocedido recientemente desde el máximo de marzo.
• Informes recientes señalan que algunos exportadores del Golfo han desviado volúmenes a través del mar Rojo y de oleoductos alternativos, aliviando parcialmente el choque, pero con mayores costes de transporte y seguros.
• Las señales de política en EE. UU. son relevantes: los mercados corrigieron a la baja a comienzos de esta semana después de que el presidente estadounidense ordenara una pausa en los nuevos ataques a Irán y destacara las perspectivas de un acuerdo, recortando la prima de riesgo geopolítico y llevando el crudo al contado a caer brevemente en torno a un 5%.

En el lado de la demanda, los precios minoristas de combustible extremadamente altos y los vientos en contra macro más amplios ya están afectando al consumo. Análisis recientes sugieren que la AIE ha recortado sus previsiones de demanda de petróleo para 2026, citando "destrucción de demanda" a medida que consumidores e industrias se adaptan a precios elevados e incertidumbre de oferta.

• La demanda de transporte en la OCDE está bajo presión, ya que los precios de la gasolina en EE. UU. y en partes de Europa se mantienen muy por encima de los niveles previos a la guerra, mientras que los mercados emergentes afrontan racionamiento de combustible y cortes de energía.
• Al mismo tiempo, las necesidades estructurales de petroquímicos y aviación, especialmente en Asia, evitan que la demanda colapse por completo, anclando la parte corta de la curva por encima de 70 USD/bbl.

Fundamentos y mercados de productos

Las señales recientes de inventarios son mixtas, pero se inclinan hacia una ligera relajación a comienzos de agosto. Comentarios informales sobre los últimos datos basados en la EIA apuntan a un incremento semanal de las existencias comerciales de crudo en EE. UU. de aproximadamente 2,5–3,0 millones de barriles, rompiendo la prolongada secuencia de descensos de primavera.

• A comienzos del verano, la AIE advirtió de que las extracciones de inventarios globales podían llevar las existencias a mínimos críticos, lo que potencialmente desencadenaría otra liberación coordinada de reservas. Los incrementos recientes en EE. UU. moderan en parte esa alarma, pero no la eliminan.
• Los niveles de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) siguen muy por debajo de las normas previas a la guerra tras los grandes desembalses de emergencia para contener el repunte de precios impulsado por Irán, lo que limita el colchón frente a nuevas disrupciones.

En el lado de productos, los futuros de ICE Low Sulfur Gas Oil (diésel) subrayan un balance de destilados medios todavía ajustado.

• El gasoil Aug-26 al contado cerró a 1.150,75 USD/t (≈ 1.056 EUR/t), con una subida del 1,28% en la jornada, mientras la curva se suaviza gradualmente hacia unos 700 USD/t (≈ 642 EUR/t) a comienzos de la década de 2030.
• Los fuertes cracks de diésel reflejan la capacidad de refinación rusa dañada y las interrupciones en las exportaciones de Oriente Medio, que mantienen a los mercados de diésel europeos y globales estructuralmente desabastecidos pese al retroceso del crudo.
• La demanda de gasolina y combustible de aviación es estacionalmente fuerte pero cada vez más sensible al precio; los inventarios de destilados en EE. UU., aunque se han recuperado desde mínimos extremos, siguen por debajo de los promedios de cinco años.

Meteorología y factores regionales

Los efectos relacionados con el tiempo son secundarios pero siguen siendo relevantes para la demanda y la logística a corto plazo.

• En Norteamérica y Europa, las olas de calor veraniegas continúan respaldando la demanda de aire acondicionado, lo que indirectamente impulsa el consumo de gas y electricidad, pero solo tiene un impacto directo moderado sobre el uso de petróleo.
• El riesgo meteorológico más crítico para el crudo es la temporada de huracanes en el Atlántico; aunque no se han registrado grandes interrupciones en el Golfo de México en los últimos días, los operadores siguen atentos a los pronósticos de tormentas, dado el escaso margen de capacidad disponible y los bajos niveles de reservas de emergencia.

Perspectivas a 3–6 meses y claves de negociación

La curva y los fundamentales actuales apuntan a un mercado que está pasando de un choque de oferta agudo hacia un equilibrio más tradicional entre geopolítica, demanda macro y ciclos de inventarios.

• Nivel de precios: El escenario base prevé al WTI cotizando aproximadamente en la banda de 70–80 USD/bbl (≈ 64–73 EUR/bbl) hasta el cuarto trimestre de 2026, con el Brent manteniendo una prima de 4–6 USD/bbl bajo el riesgo actual en Oriente Medio.
• Riesgos al alza: Nueva escalada en torno a Ormuz o Bab el-Mandeb, interrupciones en el Golfo de México por huracanes en EE. UU. o evidencias de que los inventarios globales retoman descensos acusados.
• Riesgos a la baja: Erosión de la demanda más rápida de lo esperado por precios altos y bajo crecimiento, nuevas señales de desescalada en Irán o liberaciones adicionales de la SPR/reservas de emergencia.

Pautas estratégicas

• Productores: Valorar la incorporación gradual de coberturas adicionales en el rango de 75–80 USD/bbl para el Brent en entregas de finales de 2026, donde la curva aún incorpora una prima de guerra significativa frente a niveles de largo plazo por debajo de 60 USD/bbl.
• Consumidores (refinerías, aerolíneas, transporte): Aprovechar el abaratamiento actual para escalar coberturas escalonadas para el cuarto trimestre de 2026–primer trimestre de 2027; priorizar la exposición al diésel, donde los cracks siguen estructuralmente fuertes.
• Operadores financieros: El aplanamiento de la backwardation favorece operaciones de valor relativo en la curva (cortos en el frente vs. largos en el tramo medio) frente a apuestas direccionales puras, manteniendo opcionalidad en torno a hitos geopolíticos clave.

Visión direccional a 3 días (en EUR)

• WTI (NYMEX): Sesgo ligeramente bajista a lateral en torno a ≈ 68–70 EUR/bbl, mientras el mercado consolida las caídas recientes y aguarda nuevas noticias sobre Irán y los inventarios.
• Brent (ICE): Se espera que siga al WTI con una prima estable cercana a 4–5 EUR/bbl, cotizando aproximadamente en el rango de 72–75 EUR/bbl, salvo que se produzca un choque geopolítico repentino.
• ICE Gas Oil (diésel): Probablemente se mantenga firme por encima de 1.000 EUR/t dadas las posiciones ajustadas de destilados, incluso si el crudo se desliza a la baja en el corto plazo.